刘世锦：我国杠杆率将总体趋稳

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中国发展研究基金会副主席、中国人民银行货币政策委员会委员刘世锦4日表示，去杠杆化已取得初步成功，中国已进入稳定杠杆阶段。2017年以来，中国宏观杠杆率上升趋势明显放缓，稳定杠杆率取得初步成效。今年第一季度，杠杆率比2017年高0.9个百分点，增速比去年同期收窄1.1个百分点。

在刘世锦看来，稳定杠杆率主要有三个原因:第一，供给侧结构改革成效显著，企业利润和财政收入保持快速增长，有利于消化现有债务。第二，稳健的中性货币政策和结构性信贷政策的作用显现，货币信贷总体保持适度增长。三是地方政府融资担保行为进一步规范，平台公司等软约束实体的债务增长得到明显抑制。

值得注意的是，在总杠杆率得到有效控制的同时，杠杆率结构也得到优化。一是企业部门杠杆率下降，国有企业资产负债率大幅下降；第二，家庭部门的杠杆率增幅略有放缓，债务安全是可控的；第三，政府部门的杠杆率持续下降。

"未来，中国的杠杆率将普遍企稳."刘世锦强调，中国的杠杆率在过去一段时间里增长迅速，这与储蓄主体和投资主体不匹配、股权融资比例低、货币化进程快、金融深化以及国有企业和平台公司在一定程度上承担了政府职能有关。随着中国经济进入高质量发展阶段，上述推高杠杆率的因素正在发生重要变化。

具体来说，首先，从高速增长到高质量发展，关键是提高全要素生产率，更加关注就业、企业利润、发展稳定性和可持续性等指标，停止人为提高杠杆率追求过度增长。第二，中国商品和要素的货币化程度一直很高。随着人口老龄化的到来，城市化进程将放缓，货币化进程也将放缓，这将出现在杠杆率上。第三，随着金融监管的加强和金融市场的逐步完善，杠杆率上升的情况将会发生很大变化。第四，地方政府债务约束得到加强，特别是清理、整顿和规范地方政府隐性债务的力度加大。第五，产能削减取得重大进展，供需缺口缩小，企业盈利能力和可持续性增强。