如何识别A股价值所在

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⊙姜仁○编辑杨

长期以来，行为金融对a股市场的影响远远大于股票估值。原因在于，a股市场各种指数的估值曾一度长时间高居全球市场榜首，依靠估值进行投资无异于从树上抓鱼。但如今，在a股市场的各种指数中，不仅蓝筹股指数只有10倍市盈率，上证综指也只有12倍左右。毫无疑问，a股市场已经成为全球市场的估值洼地。

行为金融理论是基于人们的心理因素。作为全球市场的领导者，美国股市对全球投资者的心理有很大的影响。由于美联储加息的高峰期，道琼斯指数被视为今年全球市场动荡的关键因素之一，a股市场也不例外。然而，自今年上半年以来，道琼斯指数仅下跌了约2%，S&P指数和纳斯达克指数仍在上半年上涨，属于新兴市场的孟买指数也在上半年上涨。目前，这些蓝筹股指数的市盈率都在20倍以上，但估值只有12.86倍的上证综指和估值只有10倍的a股蓝筹股指数今年上半年都下跌了10%以上，上证综指连续三年下跌超过30%。

对于投资者来说，现阶段最重要的是要认清a股市场的价值，克服任何情况下的恐惧，避免在牛市到来之前错误地离场。

统计是帮助投资者识别价值的最重要的工具。2016年，上交所50指数凭借估值优势单边上涨时，中小板指数的估值仍在60倍市盈率以上，因此很难说a股市场已经企稳。然而，最新统计显示，目前a股市场有1401只股票的市盈率低于30倍，723只股票的市盈率低于20倍，147只股票的市盈率低于10倍。除了次级新股、主题股和高估值的st股，a股市场的整体估值已经见底。

当行为金融诱导一些投资者离开市场时，做得更多的两股力量突然出现了。首先，上半年，外资通过沪港通和深交所在a股市场累计净买入1601亿元；二是上半年，137只股票增加了1亿多股东，上市公司回购股票超过17.33亿股。这意味着a股市场蓝筹股指数的投资价值受到外国投资者的青睐，而现金收益率的价值理念正受到大股东和上市公司管理层的重视。

道琼斯指数自年初见顶以来，经历了缓慢的下跌，这是由于其上市公司通过股票回购和高额派息给投资者带来了全额现金回报，从而形成了股价稳定的黑箱效应。不仅苹果和微软位列美国股市现金回报前三名，阿里和百度这两只中国领先的股票也推出了股票回购计划。有鉴于此，当a股市场估值触底时，围绕指数估值和蓝筹股现金收益率的价值投资之旅将开始。