腾讯的“百亿美元宝贝”

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Huya(纳斯达克代码:doyu)和Betta(纽约证券交易所代码:胡亚)的合并将最终敲定，这是直播行业的关键节点。

在回顾了昨晚(8月10日)两个直播平台发布的公告后，在腾讯(hk:00700)发布的不具约束力的初步合并提案中，有几个细节值得一提:

◆胡亚新发行的股份被贝塔发行的股份所交换；

◆控制人腾讯收购了呼亚部分股东的股份，其中yy手里有3000万股，呼亚ceo董荣杰手里有100万股；

◆腾讯持有的虎牙股份增至51%，投票权增至70.4%；

虎牙和斗鱼的结合有两个观点:一个是它意味着什么样的行业未来，另一个是腾讯意味着什么样的战略考虑。

01

几十亿美元，宝贝

通过2020年第一季度Huya和Betta的数据，我们可以知道合并后的交易量:

◆单季度收入为46.9亿元= 24.1亿元+22.8亿元。

◆上市公司净利润为5.6亿元= 2.6亿元+3亿元，净利润率为12%。

毛收入达到3.1亿= 1.5亿+1.6亿，其中流动毛收入达到1.3亿= 7，000万+6，000万(不含重量转移)。

◆市场价值可能超过100亿美元= 54亿美元+46亿美元。

届时，虎牙和斗鱼在现场游戏领域的市场份额将遥遥领先。

根据小虎路7月9日的平台数据，虎牙和贝塔在直播领域合并(注意不仅限于游戏的直播)，除了礼物收入少于颤音(颤音游戏的直播很弱，可以忽略不计)，其他都是活跃的。主持人的数量，礼品收入和人数，以及互动弹幕的数量将与竞争对手进行比较-星空直播，yy直播，网易cc，bilibili，快手，企鹅电子竞技。

小鹿7月9日平台数据

合并后的优势显而易见:

(1)规模效应更加显著。过去，现场游戏行业是两个超级强，但现在现场游戏行业是一个超级强。

(2)集中度提高后，收入份额、内容成本等主要可变成本将大幅降低0/。呼雅q1的收入份额和内容成本为15.3亿元，占收入的63%；Betta q1的收入份额和内容成本为15.7亿元，占总收入的69%。成本降低后，净利润会显著增加。

(3)当游戏直播领域尘埃落定时，加大对“直播圈+创新实现模式+其他收入”的探索，将增强上市公司的想象力。

如果呼亚和贝塔这两个平台能够很好地整合，其他平台的日子将会很难过，而在这背后起决定性作用的是腾讯在娱乐领域的“底层思维”。

02

腾讯的潜在思维

底层思想是什么？事实上，这和盖房子的原因是一样的，有地基就有高的上层建筑。建在空上的建筑，建在粘土上的建筑，建在钢筋混凝土上的建筑，他们未来的成就无法与他们的稳定性相比。

腾讯早期的基本想法是用户流量。Qq和微信连成一条线，这是互联网在线舞台上的玩法，而交通税走得太远了。2015年后，很明显，腾讯的基本思维已经从流量转向知识产权，更准确地说是版权。

为什么是2015年？这是从渗透率和一些投资行为来判断的。

渗透率是判断行业趋势的最重要标准之一:增长率超过50%后会突然放缓。2015年，微信的点击率为6.9亿，与同期网民数量大致持平。当时，互联网普及率刚刚超过一半。

如果你通过清洗即时消息流来改变增长，你很快就会遇到瓶颈。

这时，腾讯迅速改变了思路，走上了娱乐“消费升级”之路。也就是说，各领域的高质量版权是有约束的，而一般的路径是并购，并购被用作推动增值服务部门收入增长的引擎。从这个角度重新审视腾讯的一些关键并购:

(1)阅读小组手中的小说版权。

奇甸有4700多个高质量的网络ip。有《吹灯鬼》、《庆余年》、《火中涅槃》、《专职师父》等。，你不能通过重复的衍生产品开发看到天花板。

(2)腾讯游戏的游戏开发商。

哈哈开发者暴动游戏，要塞之夜开发者史诗游戏，部落冲突开发者超级单元，刺客信条开发者育碧软件，等等。

收购游戏开发商的另一个意义，除了平抑游戏业务的波动和扩大基础盘之外，还在于在未来基于订阅的云游戏时代(云计算是云游戏的门票，腾讯有)，只有有了令人敬畏的游戏工作室，我们才能提供更多的游戏，吸引更多的用户，这可能导致赢家通吃的网络效应。

(3)腾讯音乐的独家版权。

在qq音乐和cmc(拥有酷狗和酷我)之前，酷狗音乐是第一，qq音乐是第二，酷我音乐是第三。前三名合并后，本质证券报告称其音乐版权占据了超过90%的市场份额。这几乎是一种垄断模式。事实上，相关部门后来确实启动了垄断调查(根据财务报告)。

在独家版权的基础上，腾讯音乐投资者敢于比较spotify(纽约证券交易所:spot)，想象一下当用户付费率为6.5%时，用户付费率为50%。

如上所述，逐步举行最大的现场游戏平台，什么是底层？是锚。根据小虎路大数据平台的数据，热门的前1000名主播集中度很高，呼亚和贝塔合并后的前1000名主播占比超过60%。如果你是在网络文坛，这已经完全解决了主要的白金作家。它可以连续制作高质量的视频，即时或通过录制和广播观看，并延长游戏寿命。

在每一个领域，有没有概念完全不同的最佳群体？例如，玩魔兽，哈哈，国王的荣耀，许多退休的职业玩家将在这两个平台上直播。

这一潜在事实不仅可以保护流量，还可以延长玩家玩游戏的时间，让他们的用户保持关注；它还可以扩大用户生命周期的价值。世界冠军已经向你直播了，你为什么不上来享受一些礼物呢？

在娱乐领域，构建一个以强大版权形成规模优势为底层的商业模式几乎是不可战胜的——具体表现为:阅读集团负责阅读技术，腾讯游戏在网易游戏，腾讯音乐在网易云音乐，虎牙贝塔直播平台在快手、B台等公司的跨境直播业务。

最重要的是，腾讯娱乐版面版权的基本思想已经像无敌舰队一样在中国存在。但即便如此，我们还是要说，这并不意味着腾讯在知识产权整体层面的思维是无懈可击的，它只是一家“三心二意的知识产权公司”。

03

盔甲不能掩盖弱点

正如我们之前所说的，腾讯只是在以版权为核心的商业模式上表现强劲，此外，它还有明显的弱点。

(1)例如，腾讯的软件版权。

当我们说腾讯的软件不够智能时，并不意味着腾讯的软件开发者不能编译算法，不能通过机器深入学习，不能让程序进化。

相反，这种算法没有大量的多样化数据(由腾讯以前的部门墙造成的)可馈，这与字节跳动相比自然有劣势，如信息流和短片，腾讯一直无法赶上。这件作品被字节跳动拆开了。

抛开意识形态的因素和对11月天皇竞选的理解，字节跳动今天的头条和颤音，这两个旗舰产品对用户数据的挖掘是否超出了规则的限制，外界都很清楚，每个用户心里都有一杆秤。

(2)另一个例子是腾讯的专利壕沟。

腾讯在专利方面的弱点也是大多数互联网公司的弱点，只有“软”专利，没有“硬”专利。

虽然商业模式可以赚钱，但马太效应太脆弱了。只要上帝(政府)说一句话，互联网帝国中的飞灰就会消失，印度将一举使用微信，tiktok将一举使用。

它不能像那些半导体芯片公司那样建立sep(标准必要专利)话语权，并实施同等的制裁——如果你砍我一刀，我也可以还你一刀。最后，我们是兄弟。

2018年11月，马和在市启动“科学探索奖”，投入10亿启动资金，奖励数学物理、生命科学和新化学材料等9个领域的50名优秀青年科学家和研究人员。马说:“中兴事件唤醒了所有人，所以我们应该更加重视基础学科的研究。”。2019年1月，腾讯成立了一个技术委员会。

这些行动显示了腾讯在核心知识产权领域的觉醒。也许有一天它会成为一个完整的知识产权公司，它将不再害怕被库里兄弟禁止，也不再害怕知道皇帝的刀。但可以肯定的是，这个过程不是花钱就能买到的。