总资产1578亿董事长有575亿 山东焦化21亿债券竟崩盘

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昨日，有报道称，资产净值220亿英镑的“煤老板”王广西旗下的上市公司永泰能源(600157) (600157.sh)出现债务违约。

在过去的两天里，另一个“煤老板”公司的两个债券暴跌-面值100元的债券在两天内下跌了近50%。

看第一部《15路角01》。该债券盘中一度下跌35%，至50.60元，随后两次暂停交易。截至7月6日和9日的第二次停牌，“15路交01”债券价格从95.50元下跌47.01%。

看第二部《15路角02》。该债券在今日盘中两次暂停交易，最大跌幅达到26.90%，至47.50元。反过来计算，它在两个交易日内下跌了49.41%。

收盘时，“15陆交01”和“15陆交02”的跌幅均收窄。

原则上，你买了债券后，不管它涨还是跌，只要你持有到期，你就可以收回本金，赚取利息，而且你不会赔钱。

然而，即使是aaa评级最高的“15路交01”和“15路交02”的债务也是这样下跌的，投资者怎么能冷静下来呢？此外，永泰能源(yongtai energy)等公司最近频繁出现债券违约，迫使人们“浮想联翩”。

这两笔暴跌债券分别由山东焦化集团有限公司(以下简称“山东焦化”)于2015年10月23日和2015年12月7日发行，到期日分别为今年8月24日和11月5日。目前，“15路交01”余额为12.67亿元，“15路交02”余额为8.44亿元。

然而，2016年3月，主要从事炼焦煤、煤化工、发电和供气的山东焦化更名为中融新达集团有限公司(以下简称“中融新达”)。

现在，中融信达拥有广泛的业务，包括能源化工、金融投资、物流清洁能源、矿产资源开发等。

像大多数低调的“煤老板”一样，中融新达集团董事长王清涛也是一个富人。2017年，他以575亿元的财富在《胡润报告》中排名第28位。

那么，这家总资产为1578亿元、净资产为910亿元的公司，是什么风险导致其债券暴跌？

2017年，债务大幅增加

子公司的所有股份均已质押

每当边肖注意到7月6日“15路交01”和“15路交02”暴跌的第一天，中融信达就发布公告向市场说明公司各方面情况良好:

目前，生产经营都正常。该公司的主要产品，焦炭和副产品始终保持，有高市场价格，良好的盈利能力和足够的经营现金流。

公司与金融机构继续保持良好的合作关系。在间接融资方面，截至2017年底，集团公司共获得各类授信额度215.12亿元，其中已使用额度169.05亿元，剩余额度46.07亿元。在直接融资方面，公司已获得50亿元民营公司债券的无异议函，并正在准备新发行的公开发行公司债券申报。此外，公司已获得国家发展和改革委员会5亿美元海外债券延期批复。

截至2018年3月底，公司可快速实现资产206.63亿元(现金及银行存款27.24亿元，应收票据69.35亿元，交易金融权益110.04亿元)。公司自有资金可以保证近期到期债券本息的支付。

尽管该公司表示资金没有问题，但就在一个月前(6月8日)，国际评级机构惠誉评级(Fitch Ratings)发布报告称，

中融信达集团有限公司长期外币发行人的违约评级从“bb”下调至“bb-”。

与此同时，惠誉将该公司的高级无担保评级和中融国际资源有限公司发行的票面利率为7.25%、2020年到期的5亿美元高级债券的评级从“bb”下调至“bb-”。评级前景是负面的。

惠誉表示，2017年，中融信达的杠杆率高于惠誉的预期(由于公司收购了部分金融投资)，营运资金外流和资本支出增加导致评级下调。中融信达偿还86亿元短期贷款后，2018年第一季度杠杆率有所提高。然而，惠誉预计，除非管理层如期完成部分金融资产的出售和长期股权投资计划，否则净杠杆率将保持在6.0倍以上。

惠誉认为，公司的金融投资提高了杠杆率，中融新达ffo的调整后净杠杆率(包括调整后金融资产和可销售存货)从2016年的5.1倍提高到2017年的7.8倍，高于惠誉的预期。同时，由于一些计划外的金融投资，债务总额达到406亿元。公司营运资本流出和资本支出也超出惠誉的预期，调整后的债务总额从332亿元人民币上升至470亿元人民币。

翻开《中融信达公司债券年度报告(2017)》，每一个小系列(微信号:nbdnews)都注意到2017年中融信达负债大幅增加，如:

一年内到期的非流动负债增加了283.72%，从21.57亿英镑增加到82.76亿英镑，主要是因为一些债券将在一年内支付。

长期贷款增长170.61%，达到96.34亿元；

短期贷款增长24.34%，达到49.24亿元。

截至2017年，中融信达贷款总额达到407.95亿元，较2016年末的272.41亿元增长49.75%。根据年度报告，可能存在逾期贷款，且尚未达成延期协议。

此外，根据2017年的报告，中融信达目前直接或间接持有42家子公司的股份，这些子公司的股份全部被质押。

债务高，股权质押比例高。中融新达的情况似乎与永泰能源相似。永泰集团在永泰能源的股权质押比例高达99.92%。

中融新达和永泰能源

两个“煤老板”有很多交集

事实上，近年来，中国荣新达与永泰能源仍有许多交集。

据新华社报道，钟嵘新达王清涛，1962年出生于山东省滨州市邹平县。1980年入伍。

从部队回来后，王清涛抓住改革开放的机遇，开始从事煤炭生意，成立了中兴物资经销处，很快拿到了人生的第一桶金。之后，邹平县铁雄煤业有限公司成立，使他的业务和公司规模不断扩大，成为当地著名的民营企业之一。

2003年6月，投资2亿元成立了邹平铁雄焦化有限公司，这也是山东焦化集团的前身。2009年，山东焦化集团总部设在青岛，正式成立。主要从事煤炭焦化、煤化工、发电、供气等。

近年来，王清涛的公司逐渐转型为金港集团。2016年3月，山东焦化集团更名为中融新达集团。显示了改造的决心。在转型过程中，王清涛的个人财富也成倍增长:

2015年，100亿元，在《胡润报告》中排名第305位；

2016年，213亿元，在《胡润报告》中排名第103位；

2017年，575亿元，在《胡润报告》中排名第28位；

官方网站称，中融新的发展战略是以能源化工为基础，以金融投资为主体，以物流清洁能源和矿产资源为两翼。

目前，中融信达参与控制了五家银行和一家保险公司。据公开信息，中融信达是金城银行的最大股东，参与了厦门国际银行、厦门农村商业银行、山东邹平农村商业银行、商祺银行和恒丰银行；是中国联合财产保险公司的第二大股东。

在转型过程中，中融新达和永泰能源多次合作竞争:

2013年7月，中融新达与永泰能源母公司永泰控股集团共同成立山东物流集团有限公司..

2015年8月，永泰控股集团投资20亿元人民币参与中融财务控制(青岛)集团有限公司..

2016年4月，永泰控股集团投资21亿元人民币参与中融新达(青岛)矿产资源有限公司..

这里有合作和竞争:

2016年9月，中海信托转让四川信托30.2534%的股权。随后，永泰能源准备通过全资子公司华兴电力参与竞标。然而，10月20日，经过23次投标，中融信达最终以33.33%的溢价和50亿元人民币的总成交价中标。这次拍卖使刚刚从山东鲁皋改名的中融信达“在一战中成名”。

此外，目前在金城银行十大股东中，中融信达和永泰能源的名字也同时出现，中融信达是第一名，持股比例为9.81%；永泰能源排名第六，持股比例为4.17%。

▲图片来源:金城银行2017年年报

7月8日，永泰集团董事长王广西表示，他将出售150亿资产并积极偿还资金，同时实施240亿元债转股来解决债务问题。现在，永泰能源提出了一个计划。中融的新将军如何解释和处理债券的大幅下跌？