合力泰：基础夯实后 开启产业升级之路

本篇文章580字，读完约1分钟

和利泰(002217，诊断学):基础打牢后，产业升级之路就会打开

买进

国信证券(002736，诊断学)欧阳世华

从“1”到“N”，中国领先的消费电子元件平台公司

在实现了基于触敏业务的规模效应后，公司开始拓展新材料、fpc等高价值业务。通过并购、产能扩张和技术进步，公司的收入规模迅速扩大。订单的增长主要来自各种新产品，如平板电脑、相机、全屏、无线充电等。公司正逐步从低端模块产品升级到高端R&D企业，并打造国内领先的消费电子元器件平台公司。

向上游材料端进军，旨在实现产品升级

通过收购兰佩，该公司切入了高价值的核心环节，如纳米晶衣领材料和电磁干扰屏蔽，并形成了一个无线充电和电磁干扰屏蔽的整体解决方案提供商。在5g时代，百代的需求将继续增长，兰佩有明显的优势。同时，兰佩可以增强公司在fpc产品方面的竞争力。随着公司向“微笑曲线”上游的不断延伸，公司将开辟高端产品路线，拥有更强的产品竞争力，为客户提供完整的解决方案。

改变组织结构，以大客户为导向，努力提升客户

过去，公司凭借其卓越的规模制造能力取得了非凡的发展。在过去的两年中，公司在无线充电材料、电磁干扰材料和fpc等新产品上取得了突破，现在已经将主要客户从odm制造商升级为品牌客户。在商业模式方面，该公司服务于R&D端的大客户，希望建立一个基于一站式平台的企业。同时，公司组织结构发生了很大变化，强调以大客户为核心提供配套服务。

电子行业中估值较低的基于平台的制造公司保持“买入”评级

我们预计合力泰2018-2020年的净利润将分别为17.08/24.73/32.14亿元，相应的每股收益将为0.55/0.79/1.03元，与当前股价相对应的市盈率将分别为15/10/8倍。从估值来看，该公司的估值低于行业平均水平。我们预计，几年前设计的相机模块和fpc将进入大批量生产阶段，新材料业务将有助于公司在未来升级其客户和产品。我们给合力泰2018年的目标市盈率为20倍，相当于11元的合理估值。给出“买入”评级。

风险警告

首先，新产品的进展没有达到预期，品牌客户的出货量也没有达到预期。其次，消费电子行业增速放缓，下游对传统产品的需求下降。第三，子公司业务整合进展不尽如人意。