上半年大宗交易2399亿元 折价率趋势性上行

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⊙记者汪小玉\u\u\u\u\u\u\u\u\u\u\u\u\u\u

受减持新规、市场表现疲软等多种因素影响，今年上半年大宗交易市场的吸引力较去年下半年大幅下降，传统的大宗交易接收方逐渐退出该市场。

今年上半年，大宗交易累计完成2399亿元，同比下降20%以上。随着新交易模式的出现，大宗交易仍然保持着一定的活力，但折扣率呈现上升趋势，整体平均折扣率接近5%，明显处于上升通道。

根据choice Financial Terminal的数据，今年上半年，大宗交易市场共卖出188.2亿股，成交额为2399.2亿元，分别下跌27%和21%。沪深主板股票是大宗交易平台的主力，上半年成交额为1389.4亿元；中小板排名第二，营业额713.4亿元；创业板成交额为296.4亿元。

总的交易价格呈下降趋势。今年上半年大宗交易整体贴现率为4.88%，比去年下半年的4.29%高出0.59个百分点，比去年同期高出近1个百分点。

此外，今年上半年贴现率超过10%的交易比例已上升至20.5%，去年下半年为16.1%；去年同期，这一比例低至12.7%。从不同月份来看，今年1月至6月，贴现率超过10%的交易分别占14.5%、16.6%、26.2%、20.9%、22.4%和22.6%。可以看出，大宗交易的贴现率处于上升通道。

据业内资深人士透露，去年新的减持规定实施后，大宗交易的接收方比以前更难找到，这使得受让方更有讨价还价的主动权，进而导致贴现率上升。

一位专门从事大宗交易接管业务的机构人士表示，在新的减持规定出台后，大宗交易原有的商业模式基础已不复存在。虽然以前仍有少数人专门从事大宗交易，但他们的业务已经转变为代表他们持有股份，即收取利息，为希望减持股份的上市公司持股6个月，然后股东在6个月后回购股份。

“现在，主要参与者是主要从事二级市场的私募股权基金。他们对市场和个股都有深入的研究，他们敢于为了那些长期乐观的股票吃掉6个月的股票。”上述机构来源进一步介绍。

据兴工咨询公司介绍，大宗交易有三种新的交易模式:一种是固定收益模式，即大宗交易的受让方接受锁定价格的股票，为了规避风险，受让方与减持方签订6个月的场外期权合约。第二种是质押式模式，即大股东通过大宗交易将其股份转让给第三方，获得50%至70%的转让资金，其余30%至50%的资金作为初始保证金留存在第三方，待股份解锁后结算。第三种是定向增发可交换债券模式，即受让人向大股东发行定向增发可交换债券(大股东质押相同的股票市值)，6个月后转换成股票或直接出售。

一家私募股权基金的投资经理表示，该公司通常采取第一种模式，直接接管长期乐观股票。然而，在今年上半年，当整体市场低迷和私人股本参与场外交易期权逐渐变得更加严格时，私人股本基金变得更加谨慎，最近谈判的项目价格都相对较低。

就机构趋势而言，上半年，机构通过大宗交易平台买入人民币545.9亿元，同比增长30%以上。尽管买入量逆趋势上升，卖出量却急剧下降。今年上半年，机构销售总额为611.6亿元，同比下降14.7%。机构最青睐平安(601318)、万科a(000002)和分众传媒(002027)，上半年累计购买金额分别为128.8亿元、70亿元和40亿元。