招商证券： 科技和消费是下半年两大主线

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⊙记者曲红艳57;编者溥

昨天，招商证券(600999)在深圳召开了2018年中期投资策略会议。招商局证券(China Merchants Securities)负责战略研究的分析师张夏表示，由于中国经济正在向高质量增长的道路转型，企业盈利弹性依然存在，a股市场的资金预期将大幅提高，他对下半年a股的表现相对乐观，技术和消费将是两条主线。

招商证券宏观研究分析师谢认为，下半年投资将继续下降，但消费的利好因素将增加。经济持续下滑的可能性很低，预计全年实际经济增长率不会低于6.7%。在债券市场，随着刚性赎回的打破和风险定价机制的建立，利润稳定、杠杆率低、现金流良好的信用债券可能具有阿尔法值。

对于市场较为关注的人民币汇率走势，谢认为，下半年外汇市场整体供求状况继续改善，由供求关系驱动而非央行干预的人民币汇率双向波动更加明显。另一方面，利差和风险偏好将支撑美元指数在今年下半年保持强劲。

招商证券战略研究主管张夏对2018年下半年a股市场的表现相对乐观。他认为下半年投资的主线是技术和消费。在政策环境方面，加强金融监管，抑制地方政府投资冲动，控制广义信贷供给，提高供给体系质量，提高制造业水平，发展先进制造业和科技已成为经济工作的重点。与此同时，通过减税来促进消费和生产，通过精确的扶贫和税制改革来努力提高中低收入群体的实际收入水平，这些政策正在推动中国经济向高质量增长的道路转变。就盈利能力而言，企业的盈利能力仍然存在，部分循环行业的盈利能力具有弹性；在大众消费和智能革命的背景下，新兴产业出现了许多新的增长点。流动性差，a股市场资金有望大幅改善。据估计，下半年a股的增量资本预计将接近1000亿元，这将支持a股的整体估值水平。

张夏表示，经过持续调整，a股整体估值水平一直处于历史低位，反映出对许多风险因素的悲观预期。当投资者看到企业盈利能力和流动性有所改善时，风险偏好预计会上升。技术和消费是配置的主线。具体来说，投资者应该关注与智能革命、军事工业、医药和大众消费相关领域的投资机会。