禽链业绩大幅改善 水产饲料板块景气延续

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受益产品价格同比大幅提升，家禽连锁经营业绩有望大幅提升

1)白宇肉鸡板:引进有限，预计2018年祖鸡置换量为60-70万只，低于均衡水平；蜕皮基础减少，蜕皮意愿不强。这种略微紧张的平衡带来了今年上半年的行业繁荣。在第二季度，淡季的价格并不疲软，产业链全面盈利。上市公司的业绩有望大幅提高。预计神农发展(002299，诊断股)净利润同比增长200%以上，益胜股份(002458，诊断股)同比增长130%左右；民和股份(002234，诊断股)同比增长约100%；仙潭股份(002746，诊断股)同比增长约60%；

投资建议:聚焦2018年高增长的白宇肉鸡板块。给鸡蜕皮的问题正在逐渐出现。随着第三季度消费旺季的到来，供需紧张的平衡有望得到加强，价格有望迎来新一轮的上涨，而产品价格的上涨是股价开始上涨的催化剂。在投资方向上，弹性目标是造福健康和人民的首选。如果利润稳定，优先推荐发展神农，其次是仙潭股份。

2)白宇肉鸭板块推荐华英农业(002321，咨询股):17-18年，环保更加严格，产能持续下降(预计同比下降25%)，鸭链繁荣程度提高。第二季度，淡季鸭的价格并不疲软，六合雏鸭每羽3.37元，桂柳雏鸭的价格也日益上涨。

我们预计华英农业2018年上半年净利润约为5000万元，同比增长约200%；第三季度是消费旺季。随着世界杯概念的叠加，价格有望加速上涨，并继续被推荐。

充满活力的保险业:预计中期报告的整体表现将稳步增长

随着水产养殖规模的快速发展和疫苗养殖的刚性需求，其正处于产业渗透率快速提高的阶段，具有跨越生猪价格周期的能力。同时，水产养殖业结构的变化带来了需求红利。从需求结构来看，大型水产养殖企业是优质动物疫苗市场的主要驱动力。虽然上半年生猪价格降至10-11元/公斤，但我们预计2018年上半年动物保险行业整体表现将呈现上升趋势，其中生物股(600201、诊断股)预计同比增长8%左右；中牧股份有限公司(600195，诊断学)预计不包括持有金达威(002626，诊断学)的投资收益，同比增长20%左右；不排除持有金达威股权的投资收益，同比增长率约为60%；Pleco (603566，诊断)不包括技术知识产权收入，同比增长约50%；不排除知识产权收入，预计同比增长率将在20%左右。

得益于水产养殖业的繁荣，预计水产饲料行业的业绩将快速增长

水产饲料受环境保护、拆迁、限制、养殖和捕捞的影响，高鱼价导致普通水产饲料需求增加和结构改善。消费升级下高端水产品需求的增加，推动特色水产品进入高度繁荣时期。2018年上半年，上市公司业绩有望保持快速增长。我们期待海达集团(002311，咨询股)(领先的水产品，拥有优秀的产品实力，净资产收益率高于同行)。增长15%-20%；天马科技(603668)(享有行业红利的特殊水产品细分市场领导者)同比增长约20%。

生猪价格下跌，生猪库存被生猪价格拖累，中期报告的表现预计将下降

除了温的股票(300498，诊断股)，猪股在第一季度的表现大幅下滑。我们预计第二季度生猪价格将低于上市公司成本线，上市公司的生猪业务将面临亏损！据估计，2018年上半年的归母净利润约为7亿元，同比下降约60%；天邦股份(002124，诊断股)约8000万元人民币，同比下降约40%；沐源股份(002714，诊断股份)约为-1.5亿元，同比下降约110%；正邦科技(002157，诊断股票)约为-2亿元，同比下降约180%；

投资建议:我们认为生猪价格已经处于大周期的底部区域，具体触底时间需要跟踪工业产能去工业化进程。预期的高概率高于基本面。就时间而言，2019年第一季度是长期布局的最佳时机。第三季度生猪价格的反弹有望带来新一轮的股价反弹。产能扩张和成本降低导致部分企业市值重估(如正邦科技和天邦股份的平均市值仅为1000元/头和800元/头左右)。

从股价弹性来看，正邦科技(成本持续下降，市场价值达到重置成本)和天邦股份(成本快速下降，产能快速扩张)是首选；从利润稳定性和公司结构来看，穆源(成本最低，屠宰增长率高)和石闻(养殖航母，资金雄厚，抗风险能力强，第二季度黄羽鸡业务大幅提升)是首选。

其他人关注个股

隆平高科技(000998，股票咨询)(种业航空母舰，内生延伸):预计2018年上半年还母净利润约为2亿-2.5亿元，与上年基本持平。

国联水产(300094，股票咨询)(空水产品市场广阔，全球水产品供应链体系将通过战略转型构建，新零售将进入新的发展阶段):预计2018年上半年收入将增长20%左右，净利润(不含投资收入)同比增长30%左右。

大禹节水(300021)(高效节水灌溉行业的领军企业，享受行业发展的红利，通过与当地水利投资部门的深度合作，形成卡位优势，订单和业绩将继续高速增长):预计2018年上半年还母净利润约为7500万元，同比增长约160%。

厦门翔宇(600057，股票咨询)(供应链物流平台的领军企业，面临良好的行业发展机遇，公司竞争优势突出，未来业绩有望继续高速增长):预计2018年上半年返母净利润约为4.7亿元，同比增长约60%。

风险警告:极端天气；疾病风险；政策风险。销量没有达到预期；价格低于预期。