“买买买”引发并购“后遗症” 民营体检行业存在高商誉等难题

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在2015年的资本市场上，民营体检行业发生了两件大事，甚至改变了整个行业格局。

首先，美国新年推出了a股借壳上市程序，其次，伊康决定私有化。伟大的健康在美国后来成功借壳，收购了慈明体检，并逐渐走到今天成为行业的领导者；伊康打着“中国第一体检”的旗号，已经走了三年的民营化之路。瑞奇医疗在香港证券交易所成功上市。他们的股票缩写和代码是美年康(002044) (002044，sz)、益康(纳斯达克代码:kang)和瑞奇医疗(01526，hk)。

至此，三大行业领军企业分别站在一边，国内体检行业形成了三足鼎立的趋势。之后，三家公司在行业内进行了大规模的并购，但同时也为公司的未来发展埋下了隐患。

目前，美年康的市值超过700亿元，年收入超过60亿元，比伊康和瑞奇医疗领先一个多阶段，但其巨大的销量也承载了40亿元的商誉。沉重的负担；瑞奇医疗的收购结果是资产负债率高；远征大洋彼岸的伊康，一直偏向江东。

体检连锁机构的资本之路

2003年非典过后，体检行业迎来了一个热点。今年以来，越来越多的人意识到了体检的重要性，许多首都在体检行业看到了机遇。

最早开始的西明体检，曾经出类拔萃，也最早影响了资本市场。自2012年以来，慈明一直尝试独立发行a股，并获得批准。

当慈明体检计划上市时，美年康正计划合并。2011年11月，分布在上海、北京等8个城市、拥有13个体检中心的美年康(当时仍称美年康业)与沈阳大运会合并，沈阳大运会在沈阳、哈尔滨等14个城市拥有18个体检中心，正式更名为美年康。

然而，西明体检的独立上市未能完成“一步”，并于2014年1月宣布暂停。

与此同时，在西明的体检ipo被打破三个月后，伊康在美国纳斯达克(NASDAQ)正式上市；三个月后，瑞奇医疗成立，后来选择在香港上市。

慈明的身体检查、一康和梅念大的健康是最初的“三足鼎立”。2015年8月，美年康通过江苏三友上市。同时，通过交易安排锁定了慈明体检的控制权，最终将后者纳入其行列。

在美国健康借壳上市的同时，对太平洋东海岸伊康的考察(601099)也显示了“回国”的意图。2015年8月，ikang决定推进私有化，并寻求回归a股，这距其在纳斯达克上市仅18个月。

关注并购的“续集”

收购慈明体检后，美年健康设立了“一个兄弟”的职位，一个体检连锁机构。

据2017年年报显示，截至2017年底，该公司已覆盖32个省、市、自治区和215个核心城市，目前已建立400多个体检中心。

截至2018年3月底，业内第二大体检中心怡康拥有110家体检中心；瑞奇医疗在其2017年年报中披露，目前有44家体检中心，其中30家正在运营。

据《国家商报》记者报道，自上市以来，美国健康通过并购实现了快速扩张，首先收购了深圳富豪等小型医疗机构，并迅速进入当地市场。

在借壳上市后，美年康借助资本市场力量完成了许多收购。

其中包括收购亳州惠昌建友医疗服务有限公司等14家公司，收购德阳美年达健康检查医院有限公司等5家公司，收购美因达健康科技(北京)有限公司和上海大象医疗科技有限公司的部分股权

美国健康相关人士告诉记者，目前，公司拥有“美国大健康”、“慈明”、“赵梅”和“澳亚”四个品牌，定位不同，其中“美国大健康”和“慈明体检”被定位为服务公众健康检查的专业连锁品牌。

美国的健康状况也取得了巨大的增长。相比之下，上市前三年(2012年~2014年)，美国卫生收入分别为6.3亿元、9.78亿元和14.3亿元，净利润分别为8017.85万元。，4524.59万元，1.46亿元；上市后三年(2015年至2017年)，年经营收入分别为21.01亿元、43.14亿元和62.33亿元，净利润分别为2.6亿元、4.52亿元和6.14亿元。

与此同时，美国健康的善意也在上升。记者注意到，截至2017年底，公司商誉为40.46亿元，占总资产的32.42%；这一数字在2016年年报中披露时仅为7.1亿元。

美年健康在2017年年报中披露，收购西明体检产生的商誉为人民币29.66亿元。

瑞奇医疗2014年至2017年的营业收入分别为5.98亿元、8.03亿元、9.35亿元和10.9亿元。

值得一提的是，瑞西医疗集团负债累累。根据2017年度报告披露的数据，2017年12月31日的金融负债为人民币9.28亿元(2016年:人民币4.95亿元)，基于合同未贴现资金。瑞奇医疗表示，2017年将增加流动负债，以满足投资建设新体检中心和专科医院的需要。

另外，据记者统计，在高达10.42亿元的流动负债中，一年内到期的贷款为5.79亿元。此外，还有3.77亿元的贸易和其他应付基金；在流动资产中，现金及现金等价物约为5.96亿元，易变现的存货和限制现金流动资产合计约为2.4亿元。

编辑许帅