汇川技术：强强联合 助力汇川快速发展

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2018年6月27日，汇川科技与英飞凌科技签署战略合作协议，全面启动智能制造和新能源汽车领域的合作。

通过这一战略合作，汇川核心部件供应的及时性和稳定性将大大提高。汇川是英飞凌在中国工业控制行业的最大合作伙伴。其主要产品包括芯片、单片机和功率器件，它们是公司的核心部件，对公司的生产效率和产品质量有很大的影响。此前，由于igbt模块及相关芯片无法在短时间内本地化，并受到贸易摩擦的影响，市场担心工控企业能否保证核心部件的稳定供应。汇川与英飞凌战略合作的建立，将极大地保证未来汇川核心部件供应的稳定性和及时性。

此次合作有望降低汇川核心部件的采购成本，扩大其毛利率优势。2017年，公司整体毛利率为45%，因此公司的材料采购成本占总收入的47%，约为23亿元，其中芯片环节采购成本约占总采购成本的10%，约为2.3亿元。我们相信汇川与英飞凌建立合作关系将有助于其在一定程度上降低核心组件的成本，尤其是在电子组件价格持续上涨的背景下，这将有助于公司保持较高的毛利率。我们估计汇川芯片购买价格每降低5%，毛利率将增加0.24%。

合作将有助于汇川提高其提供行业解决方案的能力及其在新能源汽车电机电子控制领域的优势。汇川将在新应用的研发方面与英飞凌开展早期合作，旨在优化产品性能、降低生产成本和缩短交付周期。此次合作将为公司定制的专机航线提供强有力的技术支持；此外，有望提升公司在新能源汽车电机电子控制领域的技术实力和客户响应速度，这将有助于公司业绩持续增长。

财务预测和投资建议。预计公司未来三年的净利润复合年增长率为20%。根据可比公司，我们认为汇川2018年的合理估值水平为市盈率的53倍，相应的合理股价为41.6元，维持买入评级。