光环新网：并购获得有条件通过 IDC价值凸显

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光环新网络(300383，诊断单元)

并购获得了有条件的批准

Idc价值亮点

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华创证券舒海峰

Halo.com宣布，该公司发行股票、支付现金购买资产、筹集配套资金以及相关交易均获得有条件批准。目前，公司尚未收到中国证监会的正式批准文件，将在收到中国证监会的相关批准文件后再次发布公告。

一、推动国际数据中心业务保持高速增长

这是一个有条件的通行证，我们希望这只是一个时间问题，不会太长。此次收购有望提升公司的国际数据中心业务，促进国际数据中心业务保持高速增长。目前，公司正在收购科信蔡晟国际数据中心，其建筑面积为49，500平方米，规划标准机柜数量为8，100个。据估计，今年将有大约4000个通电充电柜。太和桥并购完成后，我们预计到今年年底公司将拥有3万多台机柜，其中约有1万台自建上电充电柜。从2018年到2020年，我们预计每年增加约6000-7000个上电充电柜，这将使公司的净利润每年增加约1亿；目前，公司计划生产约5万个橱柜，随着橱柜货架率的不断提高，预计将带动公司业绩的快速增长。

第二，aws云计算顺利扩展

Aws云计算顺利扩张，推动公司业绩快速增长。去年年底公司获得云许可证后，大量原本积压的客户立即开始使用，使得1月份aws云计算收入相对较高，接近1.7亿元，而2月份受春节影响的收入相对较低，接近1.6亿元。三月份收入开始增加，和一月份一样。从4月份开始，增长速度加快，每天都有数十个用户增加。目前，aws业务进展顺利。我们按照2017年aws arpu值每年100万来计算。

第三，公司的现值被低估了

比较idc全球领导者equinix和美国上市公司万国数据的估值，我们认为该公司的价值目前被低估了。Ev/ebitda估值方法广泛用于全球idc估值。根据2017年的数据，该公司的ev/ebitda约为29倍，全球领先的IDC equinix ev/ebitda约为23倍，美国上市公司万国数据的ev/ebitda约为38倍。由于海外上市公司2018年的预测数据不明确，因此不采用2018年的预测。总体而言，光环新网络2018年的业绩增长率预计将明显高于其他两家公司。我们认为公司目前的价值被低估了，idc的价值是突出的。

四.利润预测和投资评级

该公司是中国领先的idc企业。通过收购蔡晟科信国际数据中心，预计将进一步增强公司国际数据中心业务的盈利能力，国际数据中心业务有望保持50%以上的增长率；随着云许可证的落地，公司的aws云计算业务已经正式启动。就中长期而言，我们乐观地认为，该公司拥有中国最好的云计算业务之一。我们预计公司2018年至2020年的净利润为7.24亿元(科信蔡晟第三季度合并)，分别为10.62亿元和12.97亿元。考虑到可欣蔡晟的追加收购和融资支持，预计2018-2020年稀释后的每股收益分别为0.47元、0.69元和0.84元，相当于市盈率的25倍。