万达电影：收购万达影视 全产业链布局泛娱乐平台

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万达电影(002739，诊断单元)

收购万达影视

全产业链布局泛娱乐平台

买进

群益证券胡家明

一、收购万达影视股权

万达电影宣布，计划以约116亿元人民币的价格收购万达影视96.8262%的股权。其中，万达投资的对价部分以现金支付，约为26.9亿元人民币；其他交易对手对价约89亿元以股份支付，发行价为50元/股，共发行约1.79亿股。发行股票购买资产后，公司总股本将增加至约13.53亿股，较目前的11.74亿股增加13.2%。万达影视2016年、2017年和2018年第一季度的收入和净利润分别为9.95亿元、20.2亿元和8.84亿元，分别为3.64亿元、5.96亿元和4.07亿元。根据预计数据，2017年万达影视合并后的净利润和每股收益分别为20.92亿元和1.55亿元，分别比实际数字高出38%和19.8%。

二是向泛娱乐平台转型

万达影视的资产包括投资、电影和电视剧的制作和发行以及游戏发行业务。本次收购完成后，上市公司的主营业务将从下游院线业务拓展到上游影视剧内容投资制作发行、游戏发行和运营业务，形成影院终端、媒体营销、影视知识产权、在线业务和影视游戏互动五大业务平台，转型成为中国领先的泛娱乐平台公司。收购完成后，公司各项业务将协同发展，盈利能力有望进一步提高。

第三，分期付款降低了收购风险

万达影视承诺2018年至2020年的净利润分别不低于8.88亿元、10.69亿元和12.71亿元。根据万达影视120亿元的整体估值和2018年8.88亿元的业绩承诺，收购价格相当于市盈率约13.5倍，估值合理。同时，为进一步降低本次交易的风险，支付给万达投资的26.9亿元现金对价将分三期支付，第一期10亿元在交割日后30个工作日内支付，其余两期9亿元和7.9亿元在盈利预测补偿期第一、二个会计年度的审计报告出具后30个工作日内支付。如果当时未能达成履约承诺，相关报酬将首先从万达投资的现金对价中扣除。

四.投资建议

我们预计公司在2018-2019年实现净利润17.85亿元和22.04亿元，同比增长17.8%和23.5%，每股收益分别为1.52元和1.88元。假设万达影视在2019年合并，每股收益为2.49元，当前股价相当于市盈率的21.5倍。给出“买入”投资建议。