陶冬：非农就业乍惊雷

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陶冬是中国首席经济学家论坛董事、瑞士信贷董事总经理和亚太地区私人银行高级顾问

基金在不安中快乐。上周，全球风险资产价格继续上涨，但焦虑情绪也有所上升。独立日缩短了美国资本市场的交易日，但激起市场情绪的消息主要来自美国。第一个消息是，这种流行病在美国已经达到第二个高峰，新感染人数已经达到单日最高。一些经济复苏的州被迫重新控制人群。第二个消息是，6月份非农就业数据远好于分析师的预期，这似乎表明就业市场在重启后迅速改善。美国10年期国债利率先是上升，然后回落，而石油和黄金都上升了。欧洲央行行长拉加德在购买资产时遇到了欧洲央行的内部阻力。中国a股交易突破阻力点，上涨。

6月份，美国非农就业数据明显好于预期，新增就业岗位480万个，vs分析师预测的中位数为323万个，5月份的数据较之前修正了19万个，这是有记录以来最大的月度增幅。失业率降至11.1%，而此前预测的失业率为12.5%，前一时期为13.3%。小时工资是-1.2%，正如预期的那样是-0.8%。COVID-19流行病造成了前所未有的经济停滞和类似悬崖的就业伤害。在极端条件下，预计将会出现激增的新就业机会。本月数据的走向比优良值更重要。然而，几乎所有的就业复苏都来自于前小时工被要求重返岗位，而全薪就业机会仍在下降。美国南部和西部地区感染人数的激增可能会随时改变对带薪工人的需求。作者认为:1)疫情可能长期存在，一些工作岗位可能永远消失。2)政府对COVID-19疫情的态度有所缓和，城市全面关闭和道路封锁可能不会再次发生。3)解除禁令后，就业出现了初步但强劲的反弹，但可能需要几年时间才能恢复到疫情爆发前的水平。4)目前，大多数国家的财政政策具有紧急救援的性质，对可持续经济复苏的帮助有限，而量化宽松政策对资产价格的帮助大于实体经济。

11月份的美国总统选举越来越成为投资者关注的问题。今年年初，特朗普受到了市场上大多数人的青睐，但他在应对疫情和警察暴力方面损失了很多。黑人选票没有投给克林顿，这是特朗普在2016年获胜的主要原因，而这一次它可能会成为一个摇摆因素。根据皮尤的最新民调，67%的选民将投票给拜登，他们“反对特朗普”，这次选举已经成为对第45任总统表现的公投。当然，目前的民意调查存在盲点，对特朗普支持者的报道不全面，这些选民的言行可能不一致。作者强调，我们不应该忽视现任总统的行政权力。白宫掌握着财政资源，控制着媒体曝光率。特朗普的竞选财政资源比拜登的更丰富。两位总统候选人在党代会的表现和副总统候选人的选择上仍有很多加分和减分的机会。传统上，选民愿意投票给现任总统。在过去的50年里，只有两位在任总统失去了他们的第二个任期。在经济疲软和高失业率的情况下，卡特和老布什都遭到了选民的唾弃。特朗普必须重启经济，但第一步似乎并不顺利。

本周几乎没有重要的经济数据，主要集中在美国疫情的发展和暑假后的资金流动。