证监会大战经济学家：A股轮回中覆灭还是痛中重生

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最近，该组织和三笑再次达到了集体高潮。由于持续不断的责骂和谴责产生了“奇迹般的效果”，中国证监会放缓了ipo发行节奏。被砍了几次的韭菜迫不及待地想做梦，而在梦里多次出现的1亿个人生目标又被提上了日程。

俗话说，“一条大阳线，千军万马相迎”，“一日限变信念”。虽然没有每日涨停，但据说很多人早上仍然说“永远不要再炒股”，下午说“哇，牛市来了”。

5月27日，中国证券监督管理委员会发布了《关于上市公司股东和董事减持股份的若干规定》，对无序减持、精确减持和恶意减持进行了全方位的封杀，但都被触动了。每个人都像被硅胶摸过的屁股，反应很激烈；

在世界各地寻找出路的韭菜们并不开心。各种各样的嘲笑和讽刺迸发出来，他们已经忘记了在股市被砍的恐惧。他们忘记了他们的对手是上市公司和由上市公司培养的买办经济学家。忘记痛苦，再次爬上历史和道德的制高点，喷上高潮...

在早期，面对大股东和上市公司的各种常规重组和模式削减，被砍到膝盖的韭菜们咬紧牙关，猛烈抨击证监会的监管(当然，这肯定不是他们的贪婪和尴尬)；目前，中国证监会加强了严格监管，增加了市场供给。出人意料的是，因为它的股票账户没有变成红色，所有的改革措施都毫无效果，它的眉毛倒了，它的牙齿咬牙切齿，它的牙齿在飞，它痛斥中国证监会的盲目监管。

这里，风云狗牵着老鼠，对证监会的一些人说，来吧，让你做吧。

在a股发展的25年里，上市公司的资质一直处于一个供需极度失衡、许可证稀缺的时代。封闭式市场的制度溢价保证了所有上市公司上市后不必努力经营主营业务，而是“全职经营公司股票”——经营主营业务的收入与经营股票的收入相差甚远。这种情况比比皆是，不胜枚举。

当时，一家公司成功上市的最根本意义可能不是获得更便捷的融资渠道来帮助其做好行业工作，而是获得“护照”、“执照”、“保护伞”和“免死金牌”，通过机构溢价和套利“合法”攫取大量财富！

在市场投资逻辑极度畸形的背景下，不可避免地会产生许多畸形的投资理念和方法(如空壳投机、重组投机、并购投机、徐翔投机、标的物投机、保壳成功投机、超卖反弹投机等)。)；在这种不良资金效应下，上市公司的大股东兼董事高建也必须面对一个选择。上市后，是经营公司还是股票可以赚更多的钱？

事实证明，相当多的上市公司选择了后者。

在“合法市场”,不劳而获的巨额资金，空谈论上市公司的责任感，宣扬道德和法律制度——我建议你回去读读《资本》。

一、被冻结的a股

与国外成熟市场相比，a股市场有几个显著特征:

首先是上市难，上市公司的资质资源稀缺；

第二，散户投资者很多(中国本身人口基数大，欧洲的散户投资者没有我们国家多)；

第三，投资渠道少。

上述三个市场特征的存在扭曲了原本用于促进企业发展的资本市场，成为少数人的套利市场。

上述第一个问题直接导致了空壳投机现象，流行的概念投机，以及越来越令人骄傲的表现。由于独立上市周期长，市场上有大量的优质企业有需求登陆资本市场。上市公司一旦陷入空壳，就立即成为市场的宠儿，而作为公司质量核心指标的上市公司业绩，已经成为与公司股价相关的最弱无效因素...

与此同时，随着借壳上市，闪烁重组诞生了。如果一家空壳公司真的完成了高质量资产的注入，这也是一件好事，而投机者正在重新利用空壳价值本身，发明和创造一个“傻瓜式的重组”，即会有一个又一个的骗局。市场的炒作逻辑是，这场骗局已经结束，我们可以期待下一次重组，拥有无尽的生命。(仅举几个例子:1 .德隆馅饼和镰刀:狩猎斯太尔(000760，诊断股票)；2.gqy视频(300076，诊断)三剑:重组失败、业绩变化、大股东减持和现金；3.一股，四个概念，四年五次重组:华昌达(300278，股神)，只升不降的“妖王”。市场价值已经写了很多，感兴趣的请参考历史文章)

上述第二个问题使得上市公司的大股东、董事和机构容易达成默契，从而形成利益共同体。上市公司需要机构的帮助来控制股价趋势，机构需要从上市公司获得信息优势。每个人都有一个共同的“对手”，那就是散户投资者！每个人的利益都是极其同步的，那就是收获散户投资者。因此，每个人都能看到的机构研究报告的结论基本上是“超重”或“购买”，因为只有当你进入体育场时，才会有一系列精彩的故事，否则就会变成自弹自唱。

上述第三个问题是投资渠道有限，除了房地产人只能投资股票市场，股票市场因其数量少、频率高、变现快等因素，在“运气”和“自信”的作用下，创造了世界上最大的投资产品市场——再加上中国特色的股票市场体系，创造了所有上市公司梦寐以求的收获王国。

残酷地说，这是市场成熟时必须经历的阶段。如果你没能逃脱常规，在东方鱼肚白面前倒下，教我们不要悲伤。

2.运营股票还是运营公司？

a股已成为大股东套利的天堂，这使得成功上市成为每家公司的梦想。结果，市场上出现了一个奇妙的现象。上市后，许多公司的主营业务从经营公司转变为经营股票。

以上市公司巨力索具(002342，股票诊断)(002342.sz)为例，该公司最近一直在进行市值研究。自2013年以来，巨力索具的实际控制人及其一致行动人(杨家族)已减持40多次，减持股份超过4.2亿股(约占总股本的44%)，现金金额超过26亿元！(见:披露熊安概念股真相:巨力索具在4年内减持40次，套现逾26亿英镑)

26亿是什么概念？相当于过去四年累计净利润1.5亿元的17.33倍，相当于2016年上市公司净利润的126倍！这就是上市公司股东通过经营股票所取得的成就。换句话说，如果你仅仅依靠巨力索具支付股息，即使大股东拿走了100%的股息，也需要126年(不考虑纳税)。即使公司从大股东诞生的那一天开始盈利，积累这笔财富也需要126年。

另一个例子是由市场资本发起的大逃亡中最激烈的a股减持。上市后，陆家族无意经营企业，全部精力都用在了炒股上。只花了两年时间就完成了清仓并兑现，然后消失在拥有67亿现金的茫茫人海中。

根据2014年永达集团开始减持时的净利润4700万元人民币，卢氏家族至少需要150年才能通过运营获得67亿元人民币的股息。

市场所带来的巨大财富效应，使得上市公司的大股东和董事对经营股票的积极性远远高于对经营上市公司的积极性。为了实现在短时间内变现巨额财富的人生目标，许多公司上市后的主营业务已经转变为经营性股票。

写这篇文章的时候，冯云军不禁想起了我们经常提到的老朋友gqy视频(300076.sz)。业务从安全视频到机器人(300024，诊断股票)到网络游戏。在学校三年的基本学习是迎合市场热点，改变一次主要业务。这是典型的营运股票；

多次被市场价值提及的秦尚股份(002638，诊断股份)(002638.sz)和开元股份(300338，诊断股份)(300338.sz)都被投入到教育资产中，其本质是操作股票并投入到短期内看似有利可图的资产中。他们背后的动机是管理好股票，然后抓住机会减持套现。(1)博彩业风云|重组4个月后，将出现巨额亏损，大股东将面临空头头寸。风云市值将达到秦商股份预判准确率的100%；2.13.8亿的收购已经形成了13亿的商誉！开元的“妙招”在夸大估值后对冲了善意的雷声(修订版))

股票管理的主要表现是不断的重组和转型，迎合市场的热炒，利用信息优势配合机构操纵股价，使严重的案件走上财务欺诈之路。

一旦股票管理成为资本市场的主流，无论监管当局如何引导，资金都不会进入实体经济，市场将成为少数人的提款机。而平安(601318)、格力电器(000651)、万科等公司。，这是优秀的股票和努力做行业，往往被市场遗忘。

第三，不作死就不会死市场被迫减少新规定

最近，中国证券监督管理委员会(证监会)发布了一项更加严格的减持新规，受到了市场的批评。与此同时，它引起了愤怒，因为它触及了一些既得利益者的利益。然而，新都酒店(000033.sz)等一些通常从市场退市的股票却遭到了中国证监会的指责。减少持有量的新政策不可避免地会受到指责，因为它严重阻碍了人们的财富。(“新都退休(000033，诊断股票)”:会计科目引发的血案投机！(

在这里，冯云军从心底感叹，为了保护中小投资者，为了打破中国股市几十年来形成的长期缺陷，证监会工作时必须有人指着鼻子，真正要有“自己做自己的工作”的佛性修养。

似乎在中国最血腥的监管部门的工作环境中，风云君很高兴他申请的保安没有被录用...感谢命运。

面对市值逐渐增加的回报市场，无论是大股东还是董，都有着集中力量逃离的动机，尤其是那些主要业绩平平的上市公司，他们再也卖不出壳，也无法进行重组。市场已经被他们摧毁了。如果我们再派一个迂腐的学者，挖几章，丢下书包，讲教条，把重点放在形式的至高无上上，我们就有理由相信中国的股市可能会崩盘，但不可能从头再来。

在“书包经济学家”的眼中，为减少自由贸易原则持有量而出台的新规定违反了法律，是严重违法的，它锁定了数万亿的筹码，保护了中国资本市场，资本市场只能泄而不能进——这也是市场迫使监管当局的结果。

资本市场是最聪明的人聚集的地方。当一项新法规出台时，那些善于钻空空子来寻找规则的投机聪明人肯定会有漏洞。最近，风云君听说上市公司东方花园(002310) (002310.sz)取得了成功，并成功与中国证监会进行了巧妙的对调。

在这方面，冯云军还想说，无论证监会颁布什么规定，对以经营股票为目的的上市公司都没有帮助，因为这类上市公司的主要业务是经营股票，而不是上市公司。

俗话说，行业里有专长，人们都是职业玩家。限制主要业务是玩股票的上市公司是没有用的。只有推动市场尽快完成价值投资、非理性估值回报(机构溢价泡沫)的构建，只有让无业绩、无能力的上市公司估值快速回到应有的价格，才能真正打破以经营股票为主营业务的上市公司的生存。

那么，如何完成价值投资的构建，促进非理性估值的回归呢？

第四，谁能强制回报的价值？

话虽如此，事实上，我们已回到市场的基本问题，即上市公司的估值。

目前a股的生态是，大股东可以在力所能及的情况下减持，如果他们头脑清醒的话，也应该减持。当他们减持时，他们非常激烈，当他们增持时，他们非常羞愧。这些现象的根源在于估值过高。上市公司的大股东和董事高建并不认为自己的公司值得如此高的股价，而是认为自己的公司被高估了，因此减持的根本动机是不合理的估值。

当上市公司的估值过高时，就有巨大的动机减持。这种强大的动机永远不会受到修补规则的限制。如果你通过减持获得的财富需要100年才能赚到，你认为你会被规则吓跑吗？

规则(法律)的极限是死刑？你认为毒贩已经权衡过死刑的代价了吗？在你看来，和卖毒品相比，哪个更高，哪个更低？

规则的限制永远不能超过死刑的威慑力。因此，我个人建议你不要在规则上投入太多精力——因为规则(法律)的限制是死刑——这真的很不情愿。弥合差距是一项艰巨的任务。

同时，冯云军不同意长期限制股东减持的权利，但在当前的市场形势下，证监会别无选择，只能这样做。

一劳永逸地阻止还原洪流的唯一方法是摆脱还原的动机。方法是打破上市公司的资格垄断，消除不合理的高估值。为了实现上述目标，有必要从供给方面增加新股的供给。

谈到新股，有些人会盲目比较，说很多新股不够优秀。没错。风云君查阅了许多ipo公司的招股说明书，发现许多上市公司并不优秀，但仍优于a股空壳公司，后者每天忙于重组和讲故事。为什么不让这些不那么垃圾的公司(包括优秀的公司)上市呢？

在这个大众创业和创新的时代，封锁ipo渠道是极其愚蠢的。

保持ipo渠道畅通，增加新股自然会流向盈利能力强、行业前景看好的上市公司，从而反过来促进优质公司的进一步发展；然而，那些依靠造假、跨境重组和股票管理的公司自然会被市场抛弃，它们成为小盘股和1元股是合理的。

此外，有必要完善退市制度和清理垃圾，这绝对不是一个合理的生态。金融欺诈、忽隐忽现的重组和内幕交易应该严肃处理，否则，坏钱会赶走好钱。

目前，市场投资的逻辑正开始向良性方向转变。冯云军仍然支持发行四爪新股。同时，他也希望证监会出台更多的政策，严厉打击各种积习难改、沉湎于市场多年的不良行为，以清理源头！

分享，为什么不！

结论

冯云军最后善意地提醒a股个人投资者:

机构投资者和上市公司已经意识到历史趋势的不可逆转性。目前，a股下跌的主要原因是机构头寸转移和“常规”上市公司的大股东。总之，这是估值泡沫破裂的必然结果。

具有敏锐嗅觉和自我纠错能力的组织和上市公司已经知道，他们无法阻止这一不可避免的历史趋势，他们的行为可以用“积极应对”来形容:要么改变立场，要么冲上马路。他们没有挣扎，也不是传统常规时代的纪念品。他们目前的行为只是一种逃避策略:

你看到他们自己或他们的代理人(个人经济学家和意见领袖)仍在努力倡导在审批制度时代的例行公事，原因是希望反应迟钝的散户投资者会为他们拿最后一根棍子！

收到这根棍子的人可能永远也摆脱不了。

祝你好运！