美联储6月加息可期

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北京时间5月4日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率维持在0.75%至1%之间，与预期一致。美联储表示，将密切关注最近美国经济增长放缓的情况。然而，他们对整体前景持乐观态度，认为第一季度国内生产总值不佳是暂时的。据接受采访的专家称，这意味着暂时的经济放缓不会影响其逐步加息的计划。

鹰派的立场保持不变

在美联储会议之前，一系列经济数据表现不佳。今年第一季度，美国国内生产总值仅同比增长0.7%。通货膨胀在3月份也出人意料地减弱了。3月份，环比下降0.2%，同比增长率为1.8%，低于美联储2%的目标。

尽管通胀表现不佳，但经济学家认为，美联储已接近充分就业的目标。这意味着经济提供了尽可能多的就业机会，而不会导致通货膨胀。3月份，失业率降至4.5%，为过去10年来的最低水平。美联储在其政策声明中表示，近期平均就业增长表现“稳健”。

工商银行国际研究部主任石成分析了《国际商报》记者。尽管美国经济数据近期表现黯淡，但美联储的利率会议仍传达出鹰派信息。在保持基准利率不变的同时，美联储强调“第一季度经济增长放缓只是暂时现象”，未来经济将继续适度扩张，这为保持鹰派路线奠定了物质基础。

“基于对美国经济和劳动力市场的结构性分析，我认为习惯性的‘开门见山’并不能改变美国经济稳步复苏的大趋势，但非农就业中心水平的下降是劳动力市场接近‘自然增长率’状态后的必然现象。加速加息始终符合美国的利益和美联储的长期政策合理性。有鉴于此，我维持美联储在2017年三次加息的预期，第二次加息预计将在6月进行。”

然而，中国社会科学院世界经济与政治研究所副研究员肖在接受《国际商报》采访时表示，不能排除能源价格不确定性和全球经济繁荣带来的通胀预期变化，这将改变美联储加息的频率。美元指数的快速上升将抑制美国国内的通货膨胀。在美联储加息预期的指引下，美元指数迅速上涨，大宗商品价格也相应下跌。美国生产和消费的能源成本也相应下降，这在一定程度上抵消了通货膨胀对经济增长的促进作用。美联储主席耶伦和副主席费希尔公开表达了美元走强对通胀的限制作用。在全球需求疲软和大宗商品价格走低的背景下，美联储的加息进程将出现波动。

缩短时间会吸引注意力

此外，全球资本市场也密切关注美联储缩减资产负债表的时机。从2008年底到2014年10月，美联储连续发布了三轮量化宽松政策，通过购买美国国债和其他机构债券降低长期利率，刺激经济增长。目前，美联储的资产负债表规模已经从金融危机前的不到1万亿美元扩大到4.5万亿美元。

在这份声明中，美联储没有提供收缩表的细节。这意味着，至少在5月24日会议记录公布之前，投资者不会获得更多信息。

在肖看来，美联储“缩桌”已成为美国货币政策正常化的新焦点。美国联盟“先升息后降表”的货币政策正常化计划正逐步接近第二阶段，今年我们应该关注美联储“降表”的可能性。利率政策的调整和“收缩表”是独立实施还是联合实施，取决于两种政策的相互替代程度及其各自对经济活动的影响。

肖指出，一个办法是使“减表”和调整利率政策相辅相成，共同实现美联储的政策目标。利率政策调整对经济和金融市场的影响不同于利率政策调整。它直接影响长期证券的期限利差，而利率政策调整对货币市场的影响更大。利率调整是比“利率调整”更为准确的货币政策。然而，当利率低于中性利率时，这种补充方法没有经验。另一种方法是先提高利率水平，当利率水平足够高，空足够大时，利率水平将会逐渐降低，而且降低的方式是可以预测的。使用这种方法的前提是假设“减表”和利率政策调整以同样的方式影响利率市场、资本市场、资产价格、美元指数等。