8日盘前机构研报精选：10股有望爆发

本篇文章10009字，读完约25分钟

证券时报网络。3月8日

陕西国投甲:深化国有企业改革，提高经营效率

组织机构:神湾宏远

2016年，公司实现营业收入10.14亿元，同比下降11.94%，实现归属于母亲的净利润5.15亿元，同比上升13.50%。营业收入低于预期，归属于母亲的净利润高于预期(原营业收入估计为11.53亿元，归属于母亲的原净利润估计为4.66亿元)。营业收入低于预期的主要原因是投资收入和净利息收入低于预期，以及计提资产减值损失和降低管理费率导致净利润高于预期。期末，公司总资产为95.05亿元，同比增长8.70%，净资产为77.28亿元，同比增长0.97%(可供出售金融资产的浮动损失抵消了部分所有者权益)，加权平均净资产收益率为6.79%，同比下降3.56个百分点。

信托收益率稳定，业务规模大幅增长。报告期内，公司实现净手续费及佣金收入5.64亿元，同比增长24.9%。期末，公司信托资产为2538亿元，同比增长36%，其中主动管理信托规模为1357亿元，占比53.5%，同比增长7个百分点。被动管理信任度为1181亿，占46.5%。业务结构的优化反映了公司提高主动管理能力的发展方向，2013年至2015年，公司受到河南鱼峰、南方林业风险项目资产减值准备持续计提的影响，利润率下降。2016年，两者均计提了足够的减值准备，后续负面影响基本消除，公司利润率大幅提高。

自有资金的使用围绕着金融控股战略的实施。报告期内，公司积极实施金融控股战略，完成了对长安银行股权的确认，出资设立了陕西黄金资产，并跟进参与华龙证券。虽然长安银行股权转让因政策原因未能完成，但并未影响公司财务控制的战略布局。预计公司将继续跟踪有价值的金融投资目标。除金融股权投资外，报告期内公司信托产品、短期金融产品和二级市场股票投资分别增加14.55亿元、7.14亿元和2.06亿元。二级市场股票投资的增加进一步增强了公司对股市波动的影响。

保持增持评级，提高盈利预测。2017年是公司纳入陕西省深化国有企业改革试点的登陆年。通过国有企业改革，公司将提升自身运营能力，积极探索引入员工持股等市场机制，吸引优秀人才，促进转型升级(Aiji、净值、信息)。此外，得益于行业政策红利和公司自身业务结构的调整，我们预计2017-2018年公司信托资产规模仍将保持较高的增长率，分别为20%和18%(原预计为10%和10%)，信托收益率将保持稳定并略有提高(原预计略有下降)，因此我们提高了利润预测。据估计，2017-2019年归属于母亲的净利润分别为6.65亿元、8.39亿元和10.1亿元(2017-2018年归属于母亲的原始净利润分别为5.25亿元和5.88亿元)，分别相当于最近收盘价pe的34倍、27倍和23倍。

浙江显通:追随中国自主品牌汽车工厂的崛起，受益于产品升级

组织机构:川财证券

他在汽车密封条行业努力工作了20多年。浙江显通成立于1994年，20多年来一直专注于汽车密封条行业。截至2016年上半年，公司收入达到2.6亿元，2016年全年净利润达到1.5亿元。公司产品系列齐全，涵盖橡胶密封条、塑料密封条和新材料密封条。公司有能力与整车厂同步研发。其客户主要包括上汽通用、上汽通用五菱、奇瑞汽车和吉利汽车，作为二级供应商，已进入丰田、现代和奔驰的供应链。

跟随独立品牌客户升级他们的型号。自2015年以来，公司进入快速增长期，收入和利润均达到较高水平，主要是因为随着新产能的推出，公司对设备、产品和客户进行了升级，这也体现在新产品的数量和研发费用的金额上。从车辆匹配来看，2013-14年公司主要匹配车型为微型车和a0级车，而2015-2016年后，公司新收购的车辆匹配主要集中在越野车、越野车和A级车，这些车型对应的项目比例从40%上升到80%以上。

注意引进欧洲导槽产品。公司拥有全方位的汽车密封条产品，近年来，随着汽车结构的升级，密封条本身的产品升级趋势非常明显。最典型的产品是欧式导槽，其隔音和密封性能比传统产品好，价值是传统产品的4-5倍，毛利率也比传统产品高。据该公司称，目前手头订单中有7-8个欧式导位项目，这些项目将在2016-17年逐步转化为收入。我们预计，2017年，欧式导购渠道产品的收入将在1.3-1.7亿元左右，约占17%。

首次覆盖，给予加码评级，目标价90元:我们预计2016-18年公司收入分别为6亿元、9亿元和13亿元，同比增长43%、49%和45%，归属于母公司的净利润分别为1.5亿元、2.3亿元和3.1亿元，对应每股收益1.67元、2.57元和2.57元首次纳入保险范围，并给出超重评级。

风险警示:三元乙丙橡胶、聚氯乙烯塑料粒子等上游原材料价格上涨过快，汽车制造商的年度压力下降，下游客户新车型销量低于预期，产品质量问题导致召回风险和市场系统性风险。

方水晶:核心单一产品数量和渠道改革推动高性能增长

组织:广发证券

高端白酒的涨价打开了空第二高的白酒增长空间。个人消费升级推动白酒第三次结构性牛市。本轮是个人消费驱动的第三次结构性白酒牛市，这主要是由于个人购买力的提高和富人的增长。典型特征是行业增长缓慢，白酒消费向名酒快速集中，领先集中度提高。

高端白酒价格上涨，第二高的白酒有增长机会。在2009年至2012年的白酒牛市中，高端白酒价格上涨后，分高端行业普遍迎来了一个快速发展时期，其收入约占15%。13-15年间，受三工消费的影响，高端白酒的下行压力导致了次高端白酒的销量和价格暴跌，次高端行业的收入在15年间下降到2.6%。在这一轮始于16年的白酒牛市中，个人消费升级带动了天妃茅台等高端白酒的持续提价，第二高白酒的性价比优势凸显，充分得益于消费升级，增长的空空间已经打开，第二高白酒将迎来同样的量价上涨。

方水晶的核心单一产品数量和渠道改革推动了高性能增长。方水晶是帝亚吉欧控股的a股白酒公司。新任命的管理层在15-16年间拥有丰富的消费品运营经验，并对公司进行了有效的改革:(1)核心单一产品专注于中高档，受益于消费升级，实现快速增长。公司主要推广优秀的核心产品。景泰和珍娘8号分别处于400-500和300-400的高端价位，性价比高，充分受益于消费升级。他们的收入占80%，公司的核心资源集中在两大项目上，这仍将促进未来业绩的高速增长。17年来，该公司又推出了高端产品的核心系列，这有助于提升公司的品牌形象。(2)渠道模式创新+深化市场，推动业绩增长。1)公司的渠道模式已逐渐转变为新一代的通用模式。新的省级代模式一方面可以有效利用大型经销商的资源进行市场开发，另一方面加强了渠道价格控制，有助于保证经销商和终端店各方面的利润率，大大提高了经销商和终端店的积极性。同时，在新的省级模式下，公司进一步加强了终端管理。2)公司增加了销售团队和营销费用，通过举办品酒会和核心门店项目，促进了品牌推广和渠道建设，提高了成本使用效率。3)14年和15年，公司通过弥补差价解决了渠道高价库存问题，提高了经销商和终端店的粘性和忠诚度，在公司16年的渠道拓展中发挥了重要作用。

方水晶的渠道扩张和下沉潜力巨大，预计其收入增长率将在17年内继续保持高增长。在过去的16年中，公司受益于核心单一产品的数量和渠道改革，在23个省份增长了20%以上，在12个省份增长了50%以上，其中核心市场增长迅速。河南、江苏和湖南是该公司销售的前三大市场。在过去的17年里，春节的增长势头非常好，核心门店和覆盖范围不断扩大。

17年后，公司将继续增加广东、上海等四个核心市场，争取超过1亿个市场。我们预计公司的国家收入增长率在17年内有望继续保持高增长。

投资建议:由于两大单一产品的消费升级和新的省代模式下渠道的扩张和下沉，我们预计16-18年的报告收入为11.97/18.34/26.76亿元，增长率为40%/53%/46%，净利润为2.29/4.06/6.36亿元，增长率为160%/77%/。

风险警示:新产品的推广低于预期，新市场的开发低于预期，市场开发成本高于预期，以及食品安全问题。

金夫科技:物联网转型的方向很明确，高交付显示了信心

组织机构:神湾宏远

公司公告:发布2016年度报告。公司2016年实现收入29.73亿元，同比下降5.7%；总毛利率为12.9%；归属于母亲的净利润为3820万元，同比增长77%，业绩符合预期。其中，第四季度实现营业收入10.32亿元，归属于母亲的净利润3680万元。16年利润分配计划是每增加8股，每10股送0.1元。

行业景气回升，公司业绩在下半年显著改善。2016年，公司h1/h2收入分别为10.68/19.05亿元，下半年增长78.4%，h1/h2母公司净利润分别为-35.85/74.05万元。其中，下半年显示设备业务收入12.14亿元，同比增长34.8%，毛利率由上半年的5.2%大幅上升至下半年的9.2%；下半年测试夹具业务收入2.48亿元，同比增长393%，年毛利率为48.7%。我们认为，公司去年下半年业绩快速增长的主要原因如下:1)光电显示器件行业全面复苏，其景气度已进入上升通道，公司显示器件及整机的odm业务收入和毛利率大幅上升。我们相信，得益于全球面板生产能力向中国的转移和显示技术的升级，公司的传统主营业务将继续回升；2)子公司麦智科技加强市场开发，增加测试夹具产品下游客户数量。与此同时，下半年对其发出商品的连续接受和自动化控制模块产品比重的增加，推高了下半年的整体收入规模；3)公司通过开源节流和加强精细化管理，将各项费用控制在合理水平。

转型战略明确，新业务不断发展。智能家居物联网和云计算一直是公司的发展方向。为此，公司去年收购了南通云起100%的股权和北京云计算15%的股权，进入idc数据服务和智能家居业务领域，新业务所需的技术和人才陆续到位。我们相信这个部门将成为公司未来业绩增长的最大视点。

高交付有利于股价，显示管理层的信心。公司计划以4.79亿股为基础，每10股向全体股东派发现金股利0.10元(含税)，同时每10股向全体股东转让8股资本公积。在公司传统主营业务大幅提升、新业务不断发展的背景下，我们相信此时推出高交付方案显示了公司对自身发展和未来前景的信心，有望成为短期股价的催化剂。

财务指标不符合监管要求，固定增加计划终止。公司原计划筹资12.7亿元建设互联网数据中心(idc)和家庭智能显示终端自动化生产线，但由于会计政策调整(子公司麦智科技计提的商誉减值计入经常性损益，相应的绩效补偿计入非经常性损益)，公司16年的净利润扣除为-2.51亿元。根据有关规定，进一步促进这一固定增长的条件不再满足。

以传统主业为基础，切入价值万亿美元的物联网蓝海市场，价值需要重新评估。保持买入评级。我们相信，在公司积极转型物联网的背景下，公司将继续推进idc等新业务的落地，并坚定期待其终端+云生态系统的平台价值和成长。未来几年，新的业务部门预计将大幅增加收入和整体毛利率。此外，该公司的传统业务受益于行业的日益繁荣，并进入了高增长的曲面屏幕市场，其盈利能力将继续提高。根据公司的业务结构，我们调整了子产品业绩预测，维持了整体利润预测。据估计，在17-20年内，归属于母亲的净利润将为0.84/1.58/2.66/3.56亿元，复合年增长率将达到75%，每股收益将为0.18/0.33/0.56/0.74元，相应的市盈率分别为105/58/34/元

天坛生物:剥离所有疫苗资产，血液制品年产量超过1000吨，航空母舰即将发射

组织机构:联讯证券

天坛生物(600161)最近宣布，公司拟以现金14.03亿元的价格将北圣岩100%的股权出售给中生股份，并以现金4.029亿元的价格将长春七建51%的股权出售给中生股份；与此同时，其子公司成都荣盛以3.6亿元人民币从中胜购买了贵州中泰80%的股权。

采取实质性措施解决同行业的竞争，等待来自武汉、兰州和上海的血液制品的注射。

长期以来，天坛生物一直与大股东中生股份有限公司旗下的武汉研究院、兰州研究院、上海研究院和贵州中泰竞争，为解决这一矛盾，大股东中生股份有限公司于2011年3月承诺在五年内消除系统内其他企业与天坛生物的竞争。2016年，由于上述三家机构在剥离、评估、文件编号、资质变更等方面存在困难，项目承诺延期至2018年3月15日。此次重大资产重组提前解决了同行业疫苗业务的竞争，将公司所有疫苗业务剥离给中生股份，迈出了实质性的一步。预计天坛生物和中生股份有限公司在完成资产审计和剥离程序后，将很快在武汉等三家公司启动血液制品注射交易的第二步。

盈利预测及估值:公司疫苗资产出售及贵州中泰收购交易预计在年内完成，公司2017年利润将大幅提升；目前，我们不会考虑明年注入三种血液制品资产(具体计划尚未确定)。我们预计2016-2018年归属于母亲的净利润为人民币253 \ 482 \ 627万元，相当于每股收益0.49[37].94.22元。出售疫苗资产后，该公司成为一家纯血液制品公司。我们认为牛奶收集量是决定血液制品公司未来价值的关键因素。参照华兰生物每吨血浆4800万元的市场价值比，天坛生物年收奶量为584.24吨(2015年)，权益收奶量为525.8吨(基于成都荣盛90%的股份)，合理市场价值为252.4亿元，目标价格为49。

风险警示:存在重组审批失败的风险，整合效果达不到预期。

华谊压缩:做大做强压缩机主营业务，拓展新产业(爱基、净值、信息)

组织机构:中国投资证券

领先的冰箱压缩机行业，长虹集团的大股东白店的重要战略资产。目前，家用和轻型商用冰箱压缩机年生产和销售约4000万台，居世界第一位。四川长虹是最大股东，公司与美菱电气共同建立了长虹白电业务的垂直产业链布局。

产业结构升级深具效益:冰箱新能效标准将实施，高效变频压缩机比重将大幅提高。1.目前，中国冰箱压缩机行业竞争格局稳定，市场集中度持续提高。国内领导人华谊(贾西贝拉)和东北基本上占据了全国的一半。2.新标准的能效要求大大提高，将有效推动冰箱节能技术的进步，主要体现在变频压缩机透气性和定频压缩机cop值的提高，以及绝热性能的提高；根据冰箱行业的技术路线图，如果2020年中国变频冰箱的比例达到30%，国内市场预计将超过1800万台，年均增长率超过35%。

公司战略目标:做大做强主营业务，积极拓展新兴产业。1.公司以压缩机为主营业务，不断增强高能效、变频、小型化和商用机器的技术能力，通过优化产品结构、拓展国际市场和发展轻型商用压缩机来扩大和加强主营业务。2.新业务布局初步完成，如军工、新能源汽车(Aiji、净值、信息)等领域。3.到2020年，冰箱和压缩机的主要销售目标将达到5000万台，公司的收入将力争超过100亿元。

前三个季度的业绩与预期一致，压缩机的年生产和销售目标是4000万台。2016年，公司的生产和销售目标是4000万台压缩机，从1月到6月生产了2081万台压缩机，销售了2072万台压缩机。1-9月，收入51.5亿元，同比下降1.3%，归属于母公司的净利润1.81亿元，基本持平。

保持一个12元的目标价格的高度推荐等级。预计2016-18年度上市公司应占净利润分别为220万元、260万元和3.1亿元，配股稀释后每股收益分别为0.32元、0.38元和0.44元；鉴于公司在行业中的竞争地位、结构升级和拓展新行业的预期，公司保持了12元的目标价格的强劲推荐评级，相当于2017年市盈率为32倍，2018年为27倍。

风险预警:竞争加剧，原材料价格波动，分配稀释，发展新产业的风险等。

东软运营商:第二轮电网改造为公司发展提供了新动力(爱吉、净值、信息)

组织:国源证券

1.国家电网第二轮转型即将开始，所需产品的市场规模将迎来爆炸性增长。公司产品的窄带载波芯片和模块在第一轮国家电网改造中大规模采购，公司产品占整个市场规模的40%。第二轮转型的重点是宽带载波芯片，单个产品的价格是窄带芯片的两倍。由于该公司上市以来对技术研发的重视，市场上只有该公司和华为公司能够独立设计宽带载波芯片。随着南方网络的加入，对产品的需求将会大大增加。

2.公司积极关注集成电路产业布局。2015年，公司收购上海海尔集成电路有限公司100%股权，更名为上海东软开利微电子有限公司。该公司专注于芯片设计，包括8/32位mcu、射频、触摸、安全和特殊芯片。在收购之前，东软航空购买了其收入的70%以上，这导致该公司忽视了其销售团队的建设。收购后，东软为其建立了完整的销售体系。同时，公司设计的单片机和安全芯片逐渐被更多的下游客户采用。得益于下游家电制造商对智能家电的引入，8位mcu将逐渐被32位mcu所取代，这为公司进入下游家电制造商的供应链提供了机会。同年，公司出资成立上海安迪诺，从事集成电路下游先进模块的封装。

3.该公司继续用自己的技术深化物联网。作为中国领先的运营商通信企业，公司以自己的技术切入物联网，围绕控制端和连接端进行布局。同时，公司积极推广东软物联网云。

投资建议:我们估计公司2016-2018年的收入分别为9.84/10.78/15.09亿元，净利润分别为3.60/3.82/5.18亿元，与当前的市盈率分别为32/30/22.90倍相对应，因此我们给出了增持评级。

哈尔滨制药有限公司:改革的初步结果超出了预期

代理机构:苏州证券

一、事件:公司发布2016年度报告及分红计划。2016年，公司实现销售收入141.13亿元，同比增长-10.91%；归属于母亲的净利润为7.88亿元，同比增长35.85%；扣除后，返母净利润为7.12亿元，同比增长29.64%；相应稀释后每股收益为0.31元，略好于预期。

公司宣布了2016年分红计划，实施了高额现金分红，计划每10股分红5元(含税)，分红率为5.91%。同时，公布了2017-2019年度股东回报计划，并根据公司利润和现金使用情况连续支付了大部分现金股利。

其次，我们的观点是:改革提高了效率，释放了利率。2015年初，公司完成了对何三精药股份有限公司的资产重组，之后逐步走上了国有企业改革之路。2016年11月，股权激励计划实施，向950个激励目标授予4851.8万股限制性股票，占公司股本的1.95%。同时，1212.5万股股份预留给未来加入公司的关键人员。股权激励绩效要求2016-2018年扣除的非净利润分别为6.9亿元、10.3亿元和14.9亿元。高业绩增长的激励条件显示了对公司改革趋势的坚定信心和重塑哈尔滨制药的决心。

2016年是公司改革的第一年，公司实现销售收入141.13亿元，同比增长-10.91%；归属于母亲的净利润为7.88亿元，同比增长35.85%；扣除后净利润为7.12亿元，同比增长29.64%。可以看出，公司的经营目标已经从以收入为导向转变为以利润为导向，并为提高公司的毛利率和净利率、释放公司的业绩潜力进行了深入改革，股权激励的业绩要求已经超额完成。

1.2016年，年收入下降了10.91%，但第四季度同比增长了14.0%，销售额明显提高。2016年，公司改变了经营目标，以利润考核为主导，积极收缩、理顺和整合产能，同时精简了部分盈利能力较差的品种，清理了渠道库存，2016年收入出现明显负增长。从单个季度的分析来看，公司收入方面逐步改善，第四季度的业务和行业实现了同比大幅增长。

3.医药行业经营模式的全面改革。在公司改革中，除了将商业公司——人民和泰国分开，并分别上市外，医药行业的商业模式改革也是公司突破的重点。

1)采购模式:成立招标采购管理中心，集中各子公司的采购和招标，实行统一采购，减少资金占用，实现高效、优质、低成本的采购。

2)生产模式:统一产销，从原材料采购、人员配置、设备管理、生产流程、质量控制、包装运输等方面进行统一管理。，以提高产品质量和产品安全性。

3)销售模式:加盟商模式，公司选择全国不同地区终端覆盖面较强的医药商业企业进行合作，实施区域加盟商模式，对终端和渠道进行控制和奖励。

4.高现金股利，股东回报计划(2017-2019)的引入是为了确保公司快速增长阶段的股东收入

公司公布了2016年度利润分配方案，以总股本2，541，243，276股为基础，按每10股(含税)向全体股东分配现金股利1，270，621，638.00元。同时，公司宣布了2017 -2019年股东回报计划。主要内容包括:在现金流满足公司正常经营、投资规划和长远发展的前提下，公司近三年以现金形式分配的累计利润不低于近三年实现的年均可分配利润的30%。详情如下:

1)如果公司发展阶段成熟，没有重大资本支出安排，在进行利润分配时，现金股利在利润分配中的比例应至少为80%；

2)如果公司发展阶段成熟，有重大资本支出安排，在进行利润分配时，现金股利在利润分配中的比例应至少为40%；

3)如果公司发展阶段处于成长期，有重大资本支出安排，在进行利润分配时，现金股利在利润分配中的比例应至少为20%。

在改善内部和改善外部经营环境的过程中，公司制定了三年股东回报计划，以确保股东收益。该计划主要关注现金分红，更适合公司不同发展阶段的现金需求。三种情况下的现金分红比例是公式化的，现在金币的比例更高了。

三.利润预测和投资建议:根据公司改革的力度、股权激励的绩效要求以及公司2016年年报的表现，我们预测公司将在2017年至2019年迎来一个收入和利润快速增长的时期。首先，我们认识到公司营销模式的变化，这与otc终端产品是一致的

品牌价值与渠道价值相结合的行业趋势；其次，公司内部改革有助于有效降低生产成本、管理费用和销售费用，从而进一步提高公司的毛利率和净利润。因此，我们预计公司2017年至2019年的收入分别为162.63亿元、189.68亿元和220.31亿元，同比分别增长15.1%、16.6%和16.1%；归属于母公司的净利润分别为11.1亿元、14.1亿元和17.2亿元，同比分别增长40.7%、0.7%和21.6%；相应的每股收益分别为0.44元、0.56元和0.68元。因此，我们维持公司的买入评级。

第四，风险预警:公司内部整合、降低成本和提高效率低于预期；推广品种低于预期；营销改革低于预期。

东方国鑫:电信商务智能领导者开启大数据探索之旅

组织机构:东北证券

引领国内电信领域，向大数据行业转型和升级。公司的商务智能产品拥有联通集团总部+27个省、电信集团总部+16个省、铁通集团总部+14个移动省的市场份额，在电信商务智能领域处于领先地位。自2014年以来，该公司加强了数据研发，并升级到大数据行业。到目前为止，公司已经建立了数据采集、处理、分析和应用的整个大数据产业链的服务能力，纵向发展了金融、电信、工业、农业和智慧城市等多个行业，成为大数据领域布局最完善的公司之一。

电信运营商的战略转型为大数据产业带来了新的发展机遇。由于电信行业的传统主业趋于饱和，运营商的业绩增长总体放缓，并已转变为增值服务，大数据金矿受到重视；受技术和制度因素的限制，运营商很难具备独立挖掘大数据的能力，因此他们必须开放大数据生态系统，为上游传统通信企业带来新的发展机遇。

中国先后出台了多项产业政策来促进大数据产业的发展。根据idc和其他公司的数据，到2019年，全球大数据技术和服务市场将接近500亿美元，复合年增长率将超过20%；据易观国际智库预测，2015年国内大数据市场规模已达到105.5亿元，未来三年增长率将保持在35%左右，整个行业将保持高度繁荣。

延伸性和内生性，加强行业中大数据的布局。公司分别于2012年和2014年完成了对东华新通和汉桥科创的收购，提升了电信商务领域的客户渠道和R&D实力；在金融领域，公司于2014年完成了对科瑞明和伊通信息的收购，进入了金融大数据领域；在工业领域，公司分别于2014年和2015年完成了对北科伊利和科托帕希的收购，规划了钢铁大数据和能源生命周期管理业务；在农业领域，公司于2015年控股海鑫华夏，实现了农业生产、流通和管理的布局。

投资建议和评级:我们对公司横向跨行业、纵向全产业链的大数据战略布局持乐观态度。预计2016-2018年公司收入分别为12.82亿元、16.97亿元和22.10亿元，归属于母公司的净利润为3.26亿元。4.41亿元和5.77亿元，每股收益分别为0.50元、0.67元和0.88元。

风险警告:大数据行业的竞争正在加剧；公司的战略布局没有达到预期。

(证券时报新闻中心)