VC/PE市场续写热情与繁荣

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“中国机构投资者将更加注重价值投资，中国企业家将更加理性和成熟，更加注重企业内部发展，风险资本市场将继续保持较高水平。”一位业内人士在最近对今年风险投资/私募股权市场的前瞻性分析中表示，该市场在2017年将继续保持高水平，但将投资于回报率。

资本追逐的焦点将从简单的商业模式转向高技术企业，未来的技术创新将成为投资者考虑的重要标准。因此，具有较强技术壁垒的企业，如工业机器人、软件、硬件和新能源汽车(爱吉、净值、信息)，逐渐被投资者看好。这种高端制造业(爱吉、净值、信息)有很强的技术壁垒，一旦获得市场优势，其他竞争对手很难超越它。

在“资本冬季理论”中，2016年风险投资/私募股权市场以“全年融资，总投资创历史新高”的结局告终。2017年，“春天的三月”即将来临。vc/pe市场呈现什么新趋势？

“中国机构投资者将更加注重价值投资，中国企业家将更加理性和成熟，更加注重企业内部发展，风险资本市场将继续保持较高水平。”一位业内人士在最近对今年风险投资/私募股权市场的前瞻性分析中表示，该市场在2017年将继续保持高水平，但将投资于回报率。

旋转热点:

从模式创新到技术创新

“资本追逐的热点将从简单的商业模式转向高技术企业，未来的技术创新将成为投资者考虑的重要标准。”Zero2IPO研究中心的一位分析师说。在业内人士看来，过去国内大部分风险投资都聚集在互联网和移动互联网上，专注于商业模式创新。

然而，由于商业模式的技术含量低，容易被复制，并且在早期阶段需要大量的资金来获得市场优势，因此这种模式的弊端逐渐凸显。事实上，许多投资者已经注意到，单纯的商业模式创新已经无法在风险资本市场中获得优势。

“因此，工业机器人、软件、硬件和新能源汽车等技术壁垒较高的企业逐渐受到投资者的重视。这个高端制造业有很强的技术壁垒。一旦获得市场优势，其他竞争对手很难超越它。”上述零二采购研究中心的分析师说。

对商业模式创新的追求已经呈现出降温趋势，“独角兽”市场的发展将在未来受到考验。数据显示，2016年，“独角兽”初创企业的融资活动大幅减少，只有144笔投资交易，比2015年的212笔下降了47.2%；投资360亿美元，同比下降24.0%。

据业内人士透露，在经历了2015年的蓬勃发展趋势后，独角兽企业的泡沫在2016年开始出现。对于融资较晚的初创企业和面临上市的独角兽来说，获得下一轮融资甚至更加困难。此外，自去年以来，整个股市变得更加理性，投资机构也更加谨慎。独角兽的盈利能力和产品创新的变化是否满足市场预期已经成为投资机构的一个重要考虑因素。

“2017年，国内市场的竞争日益激烈。“独角兽”要想保持领先地位，不被兼并或倒下，就必须不断创新，不断扩大业务上限，努力发展成为与英美烟草竞争的行业巨头。零二项目研究中心在最新的研究报告中进行了分析。

持续的热情:

国内外并购的驱动因素依然存在

M&A基金持续火爆，成为过去一年vc/pe市场的一道亮丽风景。在我国经济结构调整和产业转型升级的重要转折时期(Aiji、净值、信息)，并购已成为促进产业整合、实现产业结构调整和升级的重要手段。在这种背景下，上市公司纷纷设立M&A基金，“上市公司+pe”模式不断浮出水面。

在业内人士看来，“上市公司+pe”可以说是相辅相成的。一方面，对于上市公司来说，设立M&A基金可以消除M&A前期的风险，储备和培育战略项目，快速实现协同效应，也可以通过M&A基金实现杠杆收购；另一方面，对于pe等机构来说，参与上市公司的资金并购可以改善投资的安全边界。

零点二宝研究中心认为，2017年上市公司设立M&A基金的热情将会持续，M&A基金也将成为上市公司完成并购的主要方式之一。

事实上，除了持续火热的国内M&A市场，跨境M&A正蓄势待发。数据显示，2016年，中国跨境M&A市场交易量和交易量均创下新高。

不仅如此，跨国并购的重点已经从传统的能源和资源产业转移到多元化的技术和消费产业；M&A的目标已经从资源丰富的国家转向发达国家。

“原因是中国企业正在积极寻求海外领先技术、品牌和专利，并通过跨境并购将它们引入中国市场；第二，中国企业选择海外并购以实现外延式增长；第三，在“资产短缺”和“高估值”的双重压力下，中国市场套利了国内外估值的差异；四是通过跨境并购，规避人民币贬值和国内经济衰退的双重风险。”据业内人士称。此外，随着中国经济增长放缓，国内生产能力过剩，有必要增加外国投资，以出口国内剩余生产能力和储蓄。“一带一路”建设的顺利实施也促进了中国企业向有关国家出口投资。

在此背景下，2017年中国M&A市场的整体交易量和交易量将保持活跃，政府将继续鼓励战略性跨境M&A，推动中国跨境M&A的驱动因素将持续存在。

入场新手:

多元化投资者的竞争格局凸显

参与中国资本市场股权投资的战略投资者也在悄然发生变化。此前，公司以“蝙蝠”、复星、海尔、联想等为代表。考虑到金融和战略投资属性，通过建立独立的投资机构(即cvc模式、公司风险资本)干预资本市场。

2016年，更多的战略投资者将通过“直接投资部”进行投资，其中约60%是上市公司。如京东、科达讯飞、美的集团、胡巴；以滴滴出行、51信用卡、新秀网络、今日头条、罗记思维为代表的创业型企业也参与股权投资，以获取外部现金技术，弥补自身产业链中的劣势，从而增加自己的竞争筹码。”业内人士认为，这些战略投资者不仅具有强大的行业背景，而且具有一定的资本运营能力，这给传统的pe机构带来了一定的竞争压力。

Zero2IPO研究中心认为，2017年，战略投资者对股票投资的参与将发生变化。“首先，它是由上市公司主导的；二是科技创新布局。2016年，互联网行业仍然处于领先地位，人机交互和物联网的黑色技术(爱吉、净值、信息)已经遍地开花；第三，投资策略偏向早期阶段。在新经济常态和金融需求不足的背景下，投资竞争日益激烈，项目估值仍然过高。战略投资者的投资策略将偏向早期阶段，以提高投资回报水平；第四，vc/pe的竞争格局已经改变。业内人士表示，与传统的vc/pe机构相比，战略投资者更倾向于关注行业优势和资本运营能力。强大的实力背景给传统投资机构带来了一定的竞争压力，由此产生的压力将改变中国股权投资行业的竞争格局。

此外，随着国内传统金融业改革进程的加快，银行业、保险业、证券业和信托业的转型也已经开始。在参与私募股权投资方面，他们的角色也发生了很大变化。

传统金融机构在风险投资/私募股权市场中逐渐从支持角色转变为主导角色，市场结构再次升级。其中，保险、证券、信托公司以gp形式设立基金的做法已成为现实，银行设立投资职能子公司进行投贷联动的试点项目也于2016年4月启动。

据知情人士透露，国家银行投资团队正式开始执行。未来，银行自有资金可以通过子公司投资于风险投资公司，银行自有资金曲线投资于风险投资公司的模式已经成为过去式。

“2017年，私募股权投资领域的市场竞争格局将日益突出。传统金融机构参与私募股权投资会给市场带来更多的资本注入，同时也有自身的资源和背景优势。未来，所有市场参与者都将包括传统金融机构。而传统的vc/pe机构将呈现竞争与合作并存的发展态势。”上面提到的人说。

资料来源:私人股本制图:夏目