两类PPP项目资产证券化料提速

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随着“太平洋证券新水源污水处理服务收益权资产支持专项计划(601099，BUY)”3日在机构间私募产品报价和服务系统成功发行，市场上首个ppp资产证券化项目正式登陆。业内人士认为，新水源项目已经拉开了ppp项目资产证券化的帷幕，今年将会有一些尝试，ppp可能会回归高度繁荣。具有较高信用和较高收益权的Ppp项目有望加快资产证券化，而中央企业的ppp项目不太可能通过担保和信用增级来实施资产证券化。

拓宽融资渠道

作为刺激基础设施投资的主要方式，近年来，ppp项目的数量和投资额呈爆炸式增长，项目落地率迅速上升。根据财政部ppp中心的数据，截至2016年11月30日，全国ppp综合信息平台项目数据库中有10，828个ppp项目，总金额约为12.95万亿元。截至2016年10月，已实施946个ppp项目，总投资1.56万亿元。

自2015年以来，国家发改委已经启动了三批推广项目。根据公布的数据，这三批项目的未签约金额总计约为4.1万亿元。根据东吴证券(601555，BUY)的计算，国家发改委2017年新签合同规模预计将达到2万亿元，主要集中在生活服务和交通基础设施建设上。单个项目的规模集中在10-50亿元，主要在西部地区；2017年，财政部ppp项目入库速度将进一步放缓，但落地速度将进一步加快。根据去年11月末的项目存量和全年35%的保守落地率，预计2017年现有项目落地将达到3.8万亿元，仓储项目将重点投向服务型和民生型产业。据估计，2017年这两个部的ppp项目的整体签约或落地规模将是2016年的2-3倍。

业内人士认为，2017年ppp将进入标准化发展阶段，覆盖全部金融资金的做法将进一步标准化，项目落地将真正依靠社会资本。资产证券化将拓宽公私合作项目的融资渠道，加快更多工业公私合作项目的落地。

收入权的结构是核心

2月3日，在机构间私募产品报价和服务系统中成功发行“太平洋证券新水源污水处理服务收益权资产支持专项计划”，启动了ppp资产证券化。

据了解，新水园是由北京碧水园(300070，BUY)科技有限公司和乌鲁木齐昆仑环保集团有限公司共同出资组建的合资企业..新水源ppp资产支持专项计划总发行规模为8.4亿元，采用结构化分层设计，优先级为8亿元，分为10个文件，评级均为AA+；二级4000万元。新水原公司股东乌鲁木齐昆仑环保集团有限公司和北京碧水园科技有限公司分别为本专项计划提供了无条件、不可撤销的连带责任保证。

“本ppp项目的资产证券化主要是将收益保护程度较高的污水处理费作为收益权，收益相对稳定，因此资产证券化可以较快实现。”中投证券环保及公用事业行业分析师徐伟认为，ppp项目可以实现资产证券化，收益权的质量是核心考虑因素。有三种类型的"好" ppp项目，一种是污水处理费和自来水保护费。收入权；二是财政实力较强的地方政府支付项目；第三，ppp项目具有强大的运营商资金实力。

大悦咨询总经理金永祥表示，今年将会有一些ppp项目资产证券化的尝试。然而，在ppp项目的资产证券化中有两个方面需要注意。首先，我们必须考虑地方政府的态度。地方政府是否同意非常重要，否则会有很多变数；另一方面，信用增级非常重要。根据目前的制度，通过中央企业担保进行信用增级的可能性几乎为零，因此中央企业ppp项目通过担保和信用增级进行资产证券化的可能性不大。

今后，在推进公私伙伴关系项目的资产证券化时，可能会有专门为投资公私伙伴关系资产证券而设计的工具。从推广的角度来看，在信用较高的省份开展公私伙伴关系项目和由用户付费的公私伙伴关系项目有一定的可能性。如何在公共产品领域进行资产证券化是各方的一种尝试，其特殊性必须得到考虑。今后，交通运输部、住房和城乡建设部以及其他行业主管部门和地方政府的态度对资产证券化非常重要。

CICC认为，虽然资产证券化产品的融资成本高于银行贷款和公司债券，但对于负债率高、后续负债有限的建筑企业来说，它仍然是一种有吸引力的融资方式。

招商证券(600999，BUY)认为，对于ppp项目资产证券化产品，可以优先选择供热、供水、供气、供热等需求稳定的公用事业收费权项目；二是选择符合国家鼓励方向的棚户区改造、住房建设等项目；此外，还可以考虑将其纳入地方重点建设项目和具有良好社会效果的项目，并将其纳入ppp财政补贴