中信建投：经济增速总体平稳符合预期

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中信建设投资有限公司(601066)对上半年发布的最新主要经济数据发表评论称，上半年经济增速总体稳定，与预期相符。中国证券认为，下半年经济政策的重点仍可能是加强结构性监管。

根据中国证券的分析，数据显示，今年上半年中国宏观经济总体稳定，结构略有改善。这主要体现在以下几个方面:

首先，经济增长率略有下降，但就业表现依然强劲。第二季度，国内生产总值增速小幅回落至6.7%，第一产业增速与第一季度持平，第二产业增速下降0.3个百分点，第三产业增速上升0.3个百分点。这表明，尽管对实物消费和投资的需求有所减少，但对服务业的需求仍然表现相对较好。在就业方面，31个大城市的城市调查失业率和城市调查失业率上月持平，但分别下降了0.1个百分点和0.2个百分点。中国证券认为，这可能与经济结构调整和服务业吸纳就业的能力较强有关。

二是总体投资稳步增长，边际结构改善。1-6月，固定资产投资累计同比增长6.0%，制造业投资增速回升1.6个百分点。中信建设投资认为，经济增长的新动能仍有望进一步增强，民间投资的累计增长率高于投资的整体增长率，表明经济增长具有一定的内生动能。

第三，基础设施建设投资(不含电力)增长7.3%。根据中国证券的计算，包括电力在内的基础设施投资的累计增长率可能在4.0%左右。

第四，房地产投资如期下降。1-6月，房地产开发投资增速下降0.5个百分点。中国证券认为，前期房地产投资的高增长率可能受到预交土地购置费的影响，而前期房地产销售、土地投资面积、资金来源等领先指标收窄，预计会对未来房地产投资的增长率产生滞后的反向影响，房地产投资增长率的变化方向基本符合预期。

五是零售总额增速略有回升，汽车零售额暂时下降。6月份，零售总额名义和实际同比分别比上个月增长0.5个百分点和0.2个百分点。在主要分项中，汽车消费下降幅度扩大至7.0%，这是推动零售总额反向增长的主要因素。餐饮、服装、鞋、帽、针、纺织品、化妆品、金银首饰、日用品、家用电器及视听设备、中西医药、家具、通讯设备、石油及制品、建筑及装饰材料的消费增速均有所回升，经济增长的消费力可能得到修复。中信建设投资预计，随着短期反转因素的消退，零售总额进一步企稳回升的可能性不会被排除。

第六，工业增加值增速略有下降。6月份，规模以上工业企业增加值同比增长6.0%，环比增长0.8个百分点。其中，制造业、采矿业、电力、燃气和水的生产和供应增加值分别增长0.6个百分点、0.3个百分点和3.0个百分点。据中国证券报报道，6月下旬和7月上旬发电行业煤炭消耗的加速可能有利于工业增加值的稳定和恢复。

基于上述分析，中国证券认为上半年经济增长率总体稳定，这与之前关于全年经济增长波动范围较窄的判断是一致的。需求方投资、消费、出口和供应方工业增加值增速放缓等因素共同导致经济总量向下修正。

从经济结构变化来看，服务业增速回升，就业表现趋稳，装备制造业和民间投资增速也表明经济增长动能仍处于边际改善状态。基础设施和房地产投资增速放缓，不仅符合结构性去杠杆化的政策意图，也符合经济旧动能回落的长期趋势。消费反弹预计将部分抵消基础设施和房地产波动对需求的影响。

中信建设投资预计，今年下半年经济政策的重点仍可能是加强结构性监管。