海航系皖江金租业绩滑铁卢：上半年净利润大降三成 资产近5年首现负增长

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随着HNA的不断动荡，HNA部门的子公司——万江金融租赁有限公司(以下简称万江金融租赁)也面临着股权转让和业绩下滑的双重考验。

2018年7月9日，海南慈航公益基金会新三板上市公司万江金租(834237，oc)在中国货币网上披露的半年度财务报表显示，1-6月，公司收入和净利润同比分别下降12.43%和31.35%，总资产也经历了自2014年以来的首次负增长。

在业绩下滑的同时，正在进行的万江金租股权转让尚未谈妥。据披露，安徽交通控股集团有限公司(以下简称“安徽交空”)正在接管被放弃的安徽投资集团控股有限公司(以下简称“安徽投资”)，拟从万江金融租赁的控股股东天津渤海租赁有限公司(以下简称“渤海租赁”)转让公司16.5亿股股份，交易双方仍在协商中。在此之前，打算转让股权的渤海租赁公司曾提出每股净资产溢价80%。

今年上半年，净利润双双下降

2015年11月24日，万江金融租赁登陆新三板，成为中国首家在新三板上市的金融租赁公司。目前注册资本为46亿元，通过电话拍卖方式转让。

截至2017年底，公司共有7名普通股股东，其中芜湖建设投资有限公司占31.13%，控股股东渤海租赁占53.65%。公司的实际控制人是海南慈航公益基金会。

事实上，作为中国为数不多的非银行金融租赁公司之一，万江金融租赁已在安徽、北京、上海、重庆、Xi、深圳等地设立了营业部，并设有空航运、船舶、车辆等专业事业部。在过去的几年里，财务报告数据非常出色。2014年至2017年，公司营业收入年均增长30%至60%，分别达到12.45亿元、17.03亿元、24.95亿元和32.49亿元；同时，净利润也在逐步增加，四年内分别为3.47亿元、3.91亿元、5.06亿元和5.44亿元。

随着业绩的快速发展，万江黄金租赁的资产规模越来越大。自2014年以来，该公司的总资产每年增长数十亿甚至数十亿。截至2017年底，万江租赁资产达到447.62亿元，较2014年底的178.91亿元增长约1.5倍。

然而，2018年上半年结束后，连续几年保持业绩增长的闽江金租交出了一份惨淡的成绩单:2018年1月至6月，公司完成营业收入13.03亿元，同比下降12.43%；净利润为2.1亿元，同比下降31.35%。截至6月底，该公司的资产为322.42亿元，比年初的447.62亿元减少了约125亿元，缩水近30%，五年来首次出现负增长。

在资产规模“瘦身”的背后，债务方基金大幅减少。财务报告显示，截至2018年6月底，万江金融负债为259.92亿元，比年初的387.21亿元减少127亿元，下降32.88%。其中，借入资金和银行贷款余额较年初分别下降45.93%和36.61%。

数据显示，截至2017年底，万江金融租赁的银行贷款为250.79亿元，占总负债的65%，这无疑是公司最重要的融资来源。然而，截至6月底，其银行贷款余额已降至158.98亿元，比年初下降36.61%。此外，公司借入资金余额也从年初的26.30亿元下降到年中的14.22亿元，下降了45.93%。

根据万江金租2017年年报，在融资模式方面，公司可以通过信用贷款、保理贷款、同业拆借等方式从银行等金融机构获得融资。在业务模式上，主要为有资金需求的客户提供销售和回租以及直接租赁服务。

一家知名国内券商的一名非银行金融分析师向《国家商报》表示，对于金融租赁公司来说，通过放大杠杆获得息差是最重要的盈利模式，因此它们严重依赖资产规模。如果融资方萎缩，就会传导到资产方，整个资产规模会缩小，利差收入也会减少，这自然会对业绩产生影响。

对于万江黄金租赁资产规模收缩的原因，有业内人士认为可能受到融资不畅的影响，但不排除在新的资产管理规定下，企业做出前瞻性判断，主动减少业务。

控股股东正在转让控股权

在业绩下滑的同时，万江金租的控制权转让也在谈判之中。

2018年3月，万江金融租赁宣布，为满足银监会对金融租赁公司控股股东持股比例的相关监管要求，优化渤海租赁业和债务结构，降低资产负债率，渤海租赁拟转让其在公司的16.5亿股股份。如果上述股权转让完成，渤海租赁在万江金租的持股比例将从53.65%降至17.78%，渤海租赁将不再是公司的控股股东，公司的控制权将发生变化。

随后，根据该公司的信函，就在公告发布后几天，安徽投资作为预期的受让方，与渤海租赁签署了相关的股权转让框架协议。然而，在两个月内，安徽投资最终决定放弃交易，因为双方未能在约定的50天排除期内达成协议。

6月25日，万江金租再次宣布，安徽交大表示愿意收购16.5亿股万江金租，监管部门已原则通过。目前，交易各方正在积极协商，就交易相关事宜达成一致后，将签署股权转让协议。数据显示，安徽交大注册资本为160亿元，其单一股东和实际控制人为安徽SASAC。

“如果资产规模因融资受阻而萎缩，那么引入新的控股股东可能会对公司业务的重启产生积极影响。”上述业内人士认为，业务形式灵活的融资租赁业近年来发展迅速，未来仍有空房源继续崛起。

据悉，为了股权转让的连续性，万江金租的董事会、监事会和高级管理层已经延期。但截至目前，公司尚未发布此次股权转让的进展公告，交易价格等相关信息仍不清楚。

但记者注意到，今年3月的公告显示，每股转让价格不低于公司每股净资产的1.8倍，最终转让价格将由渤海租赁与投资者根据市场情况协商确定。根据财务报告，截至2017年底，万江金租总股本46亿股的所有者权益为60.41亿元，每股净资产为1.31元。按拟定交易价格的1.8倍计算，16.5亿股的交易价格可能达到38.91亿元。

值得一提的是，尽管万江金融租赁的总资产自今年以来大幅下降，但其净资产仍在增长。截至6月底，公司所有者权益总额达到62.5亿元，比年初增长3.47%。每股净资产也增加到1.36元。

在业绩波动的情况下，万江金租的估值会不会受到影响？北京众合人会计师事务所主任丁慧仁在接受《商业日报》采访时表示，企业价值评估方法可以选择未来价值的净资产法和现金流量折现法。一般来说，如果市场上有参考企业，而且企业经营前景和空一样好，可以选择同类型的企业参考估值。如果在市场上找不到同类型的企业，可以用它来指出丁慧仁的估价时间会影响最终估价数据的准确性和有效性。如果估值条件发生明显变化，估值就会出现很大的缺口。

为了进一步了解股权转让的情况，记者于7月10日致电万江金融租赁秘书长，但未能接通。

编辑王可染