东方电缆：订单落＂东方＂ 海缆十强扬帆起航

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东方电缆(603606，诊断单元):订单放在“东方”十大海底电缆上，起航。

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方正证券(601901，诊断)吕娟

事件:公司中标广东省阳江市阳溪沙坝300mw海上风力发电项目220kv海底电缆设备的采购和铺设，投标总金额为5.9031亿元。

海上风电已经转移到另一个城市，“海上电缆产品+工程服务”的发展战略得到充分体现。该项目是国内海上风电项目发展以来，专业海底电缆企业承担的最大的epc总承包项目，也是东方电缆在首个海外epc海底电缆项目成功投产后承担的epc总承包项目，充分体现了公司“海上电缆产品+工程服务”的发展战略。

得益于海上风力发电，产品结构发生了重大变化，未来三年性能将快速增长。(1)海底电缆订单激增，公司产品结构发生重大变化，盈利能力显著提高。一方面，该公司2017年的海底电缆收入仅为1.37亿英镑，自2017年下半年以来，该公司一直受益于海上风力发电。到目前为止，该公司的海底电缆订单已经超过20亿。2017年，海底电缆收入占总收入的6.6%。2018年第一季度，海底电缆收入占35%以上，公司收入结构发生重大变化；另一方面，海底电缆的毛利率高达30%-35%，而传统公路电缆的毛利率为11%，大大提高了盈利能力。②订单确认周期的叠加产能逐渐扩大，中期公司业绩快速增长。一方面，公司海底电缆产品招标处于海上风电场项目建设的中后期，生产周期约为6-8月，铺设周期约为1-2个月，因此公司订单收入确认周期约为8-10个月；另一方面，公司目前的产能将逐步释放，而公司筹资项目的完成将使公司的产能大幅增加。③行业领袖将享受行业空厅。根据一般海上风电项目的经验，容量约为30万千瓦的风电场海底电缆的订单规模约为6亿条，容量约为10千兆瓦的海上风电建设约为200亿条。公司目前处于中国第一梯队的领先地位，市场份额约为35%-40%，将享受行业/”

投资建议:预计2018-2020年公司净利润为1642.644444.49亿元，同比分别增长227%、62%和69.7%，每股收益分别为0.33、0.53和0.89元，每股收益分别为23.89、14.81和8.73元。给出推荐评级。