坚定价值投资 做时间的朋友

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截至7月4日，上证综指自今年年初以来累计下跌16.57%，先后跌破3000点和2800点，一直处于低迷和动荡之中。自2018年1月29日盘中高点3587点以来，上证综指已下跌23%。a股市场已经见底了吗？

招商局基金表示，a股市场下行空间有限，中长期价值显现。估值是观察资本市场投资价值的重要指标。自2005年以来，截至7月3日，风电全a股(不含金融石油和石化产品)指数、沪深300指数和沪深500指数(根据过去四个季度的业绩计算)的市盈率分别处于20%、24%和3%的百分位数，由低到高。考虑到未来业绩的增长，空目前的市场下滑非常有限。如果你买入并持有当前头寸，长期收益可能相当可观。

去杠杆化有利于长期的高质量发展

今年以来，中美贸易摩擦加剧，社会融资总量增速大幅下降，信贷风险时有爆发，投资者风险偏好大幅下降，a股市场大幅下挫。原因是招商基金认为，国内去杠杆化、金融风险防控和地方政府债务风险政策是上半年贯穿市场的主要逻辑线。

虽然短期政策调整给经济和市场带来下行压力，但转型之痛将为中国经济中长期健康发展打开前景。同时，为了避免短期调整带来的更多风险，该政策开始采取一系列边际宽松和稳定预期的措施。例如，央行在4月底和6月份连续两次下调RRR利率，最近召开的国务院常务会议和央行货币政策委员会将对流动性的态度从“合理稳定”提高到“合理充裕”。预计后续行动将把握去杠杆化政策实施的节奏和力度。

大浪淘沙后，好公司的价值更加突出

尽管去杠杆化政策产生了短期影响，但中国经济仍相对稳定，经济基本面良好。截至2018年第一季度，中国实际国内生产总值增长率仍为6.8%；截至6月，中国制造业pmi数据已连续23个月高于繁荣和下降线，连续4个月高于51。

更重要的是，在这轮去杠杆化筛选后幸存下来甚至成长起来的企业，将被证明是能够在长期市场竞争中胜出的优秀企业，也将是能够为投资者提供长期回报的高质量投资目标。招商局基金认为，目前应该重点探索和研究这样的公司。

招商局基金表示，展望未来，作为坚定的价值投资者，在短期阵痛的趋势中，我们应该迎难而上，不要忘记自己的首创精神，面对困难，在市场恐慌和泥沙俱下探索机遇。暴风雨过后，彩虹更加美丽。我们呼吁所有投资者加入我们，坚定地投资价值，与时间为友。