锐科激光：实现高功率进口替代的 国内光纤激光器龙头

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瑞科激光(300747，诊断单元):

实现强力进口替代

家用光纤激光水龙头

买进

华泰证券(601688，诊断)彭倩

以“激光三剑客”技术为主导的国内光纤激光器领先者，实现了大功率进口替代

瑞科激光器是国内光纤激光器的领导者。在公司副董事长兼总工程师闫大鹏、董事兼副总经理李成、副总经理兼秘书长陆坤忠等三位“千人计划”领军人才的技术领导下，瑞科汇聚了一批在特种光纤和大功率光纤激光器开发方面具有多年经验的专业人士，实现了国内大功率光纤激光器的发展和产业化，打破了国外垄断，降低了进口产品的价格，推动了我国工业发展中大功率光纤激光器的进口替代。

光纤激光器促进了工业激光器的快速发展，瑞科进口替代打破了外国垄断

光纤激光器具有结构简单、转换效率高、光束质量好、维护成本低和散热性能好的优点。目前，光纤激光器已经成为宏微观材料加工和标记等传统工业制造领域的主流光源。根据工业激光解决方案的数据分析，2017年全球光纤激光器销售收入为20.39亿美元，同比增长33.70%，2012年至2017年复合增长率高达25.27%，保持快速增长趋势。此前，高功率光纤激光器长期被ipg、spi和coherent等国外制造商垄断。随着瑞科、大足、创新激光等产品的诞生，国外企业在光纤激光器领域的垄断和定价权被打破，激光加工在国内工业领域的渗透加速。瑞科是这个行业的先驱。

中国光纤激光器研发先锋，收入结构不断改善，核心器件自制率提高

瑞科是中国第一家专门从事光纤激光器和核心器件研发的公司。同时，先后开发了国内第一批25w脉冲光纤激光器产品，并批量生产了第一批100瓦、1000瓦、4000瓦、6000瓦和10000瓦连续光纤激光器产品。技术研发实力在国内同行业保持领先水平。随着技术的突破，高功率连续光纤激光器在瑞科收入结构中的比重逐渐增加。同时，通过自主研发和产业并购，瑞科实现了激光泵浦源、传输光缆等关键原材料的自主生产。从2015年到2017年，公司的毛利率和净利润均出现大幅增长，利润增长加快。

筹资项目解决了产能限制的问题，帮助公司继续高速增长

随着光纤激光器市场份额的不断增加和瑞科激光对激光产品的日益认可，瑞科产能不足的瓶颈开始显现。瑞科上市融资，全面启动大功率光纤激光器和中高功率半导体激光器的开发和产业化项目，实现产业链的自主控制，降低制造成本，帮助公司保持高速增长。

实现大功率进口替代的光纤激光水龙头首次被覆盖并获得购买评级

据估计，瑞科2018年至2020年的净利润分别为4.48亿元、6.73亿元和9.8亿元，同比分别增长61.80%、50.14%和45.51%，三年的复合增长率为48%，分别相当于每股收益3.50元、5.26元和7.65元。考虑到公司在国内基准ipg及其复合增长率方面处于光纤激光器的领先地位，2018年给瑞科激光的pe估值为35-40倍(增长率高于可比公司，毛利率和净利率远远高于可比公司)，目标价格为122.5-140元，首次被评为“买入”。