立讯精密：光机电能力全面 精密制造平台持续拓展新业务

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李勋精密(002475，诊断单元):具有光学、机械和电气能力的综合精密制造平台继续拓展新业务

买进

东吴证券(601555，临床部)谢恒

公司从连接器起步，依靠强大的精密制造能力实现了持续高速增长。至此，我们对公司的成长逻辑有了更深的理解:1)手机制造商有很强的R&D能力和集成能力，了解零部件的功能和流程。

优于供应商，李勋精准卓越的合作与管理能力成为客户对硬件理解的把握；2)从产品角度来看，公司不仅成功实现了多产品的横向扩张，而且在核心部件的自制和储备方面也取得了持续的突破。

精密制造能力已经深入积累，许多类别已经成功拓展:公司围绕“老顾客、新产品”战略不断拓展产品类别:1)无线耳机、无线充电等无线互动产品不断解放双手，取代有线产品，顺应终端产品发展趋势。2)当5 G和全屏推广时，lcp天线在高频和空方面更具优势，有望得到全面推广，价值将大大提高；3)随着集团公司收购广宝，光学有望成为公司的新业务。

切入上游核心设备，增强产品竞争力和成本控制能力:在产品线不断丰富的同时，公司积极切入上游核心设备，如spkbox、mic、直线电机等。，并且原材料的自制率不断提高，预计成本提高后盈利能力将继续提高。同时，深化上游核心设备的布局可以大大增强产品的竞争力，从而更有效地支撑苹果丰富的产品储备。

汽车电子、通信基站、可穿戴设备等多元化终端为未来发展注入强劲动力:1)新能源汽车高压大电流系统部件取得突破，汽车线束、机械零件、变压器继续快速增长。母公司收购了ZF trw的bcs，并拥有第一层供应

业务完成后，汽车电子平台的集成能力将达到一个新的水平；2)基站天线、介质滤波器和光通信模块的业务已经成熟，5g的优势即将开花结果。

盈利预测和投资评级:我们预计公司18-20年的净利润分别为24.3、34.2和44.2亿元，每股收益分别为0.77、1.08和1.39元，对应市盈率分别为27.1、19.3和14.9倍。根据公司近两年的快速业绩增长预期，历史估值中心是47.2倍，而18年来的估值仍有空的增长，保持了“买入”评级。

风险警示:大客户的销售量低于预期；无线充电和无线耳机普及率低于预期；汽车电子的发展很慢。