公募基金业务规范化程度或进一步提高

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我们的见习记者张驰

公共基金业的生态格局有望重塑。

2004年颁布的《证券投资基金管理公司管理办法》是对公募基金行业监管的规定，2012年后再次修订，更名为《公募证券投资基金监管办法》。7月31日，中国证监会就《公开发行证券投资基金管理人监督管理办法(征求意见稿)》(以下简称《管理人办法》)及相关配套制度公开征求意见。《办法》从优化许可制度、强化长效激励约束、统一监管安排、推进集团运作、明确退出机制安排五个方面全面梳理和完善了基金公司的管理要求。

修订后的《管理人员办法》旨在将上市许可证持有人纳入监管范围，同时将监管体系结构从“准入-运营-监管”调整为“准入-运营-治理-退出-监管”。业内人士表示，这将进一步增强公募基金行业的包容性，有助于树立长期投资理念，营造更具弹性的行业生态，有助于中国资产管理机构不断变得更好、更强。同时，公共资金支持实体经济、深化直接融资功能的有效性将进一步显现。

放宽“一参数一控制”的限制

作为此次修订的最大亮点之一，《管理办法》提出优化公开发行许可制度，适当放宽“一参与一控制”的限制，允许同一主体同时控制一家基金公司和一家公开发行许可证持有人。

多位市场人士表示，适当放宽公开发行许可有利于公开发行行业内部资源整合，符合当前放宽外资持股比例、提升国内公开发行整体实力的总体方向。同时，这也有利于适应大资本管理时代的最新业务模式。券商将享受良好的业务发展，公开发行行业有望形成进一步良性竞争。

为适应新资产管理法规的要求，2018年11月，中国证监会发布了《证券公司大规模资产管理业务操作指引》，明确要求大规模资产管理产品的存量要与标准公募基金进行比较，大规模资产管理产品的公开发行转型要在2020年底前完成。据英国《金融时报》记者不完全统计，截至6月底，约有9家券商的20个大集合产品完成了转型，但由于“一个参与、一个控制”的限制，大部分券商无法申请公开发行牌照，实际上只有两个产品转换为公开发行基金产品。

光大证券分析师王亦丰表示，放松“一个参与、一个控制”的限制，有利于证券公司大集合产品的公开发行转型，预计约7360亿元的大集合产品存量将转化为真正的公开发行产品。

风统计显示，只有13家经纪资产管理机构获得了公开发行管理资格。王亦丰进一步表示，随着申请公开发行许可证限制的放松，更多的资产管理公司将参与公共基金行业，或将加剧公共基金行业的竞争。公共资金在资产管理行业总价值中的比重有望进一步提高，a股投资者中的机构比重有望进一步提高。

在优化许可制度方面，《管理办法》还统一了各机构的准入标准，对公开发行许可证持有人的监管安排进行了分级，并明确公开发行许可证持有人和基金公司适用相同的要求。此外，基金管理公司准入监管进一步完善，股权持续监管进一步加强，落实《基金法》对实际控制人的监管要求。

完善市场化退出渠道

在公募基金打造世界级资产管理机构的大趋势下，行业集中度进一步增强，“迷你基金”的马太效应日益突出。

中国证监会明确表示，根据《管理办法》第四十一条第(二)项的规定，基金管理公司的净资产不低于6亿元，近两年积极股权公开基金的平均日管理规模不低于200亿元，一般风险准备金不低于2亿元。中国证监会另有规定的，从其规定。

根据Flush ifind的数据，截至8月5日，中国共有141家基金管理公司，总资产净值为17.6万亿元，其中前10家公司管理7.64万亿元，占43%。如果小型基金公司不能迫使自己改革，增强竞争优势，它们很可能会成为并购的目标，或者面临优胜劣汰的局面。

为支持管理人员市场化退出，有效应对重大风险，增强退出的可操作性，根据《基金法》相关规定，《管理人员办法》明确了管理人员的退出流程，加强了对整个流程的监管，明确了管理人员退出时各方的责任，实现了“有序进退”，强化了“趋利避害”。

中国证监会首次明确了经理退出机制的三种触发情形:解散、破产和采取风险处置措施。其中，解散和破产适用于公司的合并和分立、股东的独立决议、触发破产等。，并支持机构选择市场化退出；风险处置适用于管理人员违规操作或存在重大风险，未有序处置将严重损害持有人利益或危及金融市场秩序的情形，包括责令停业整顿、接管、取消公款管理资格或撤销公司等。

加强长期激励和约束

市场上大多数基金公司的“一年”评估方法使基金经理每年都面临着业绩排名甚至最后淘汰的巨大压力，导致短视的业绩问题长期受到投资者的批评。在鼓励建立长期投资理念、引导长期基金进入市场的政策背景下，公共基金作为市场化的专业投资机构，应该“根除”这一“顽疾”。

为引导基金公司建立长期绩效导向的激励约束机制，提高服务中长期基金和稳定市场运行的能力，《管理办法》加强了长期激励约束。具体措施包括明确股东大会和董事会对管理层的长期考核要求，将基金的长期业绩作为核心考核指标；要求管理者将基金的长期业绩和合规风险控制作为关键岗位人员考核的重要依据，明确关键岗位人员的薪酬延期安排。业内人士认为，长期评估机制有利于鼓励基金经理关注长期业绩回报，更有利于提高基金的长期业绩。

此外，《管理办法》还强调股权结构的稳定性，要求股权相关方以书面形式承诺在一定期限内不转让股权，承诺在持有期内不质押股权，承诺在持有期届满后不将股权质押给非金融机构，5%以上股东的股权质押不得超过其所持股权的50%。博塞拉基金表示，上述安排凸显了公司治理的长期稳定性，良好的公司治理将为国内资产管理机构进一步做大做强、保持内部稳定、更好地保护投资者长期利益奠定基础；它可以为人力资本的提升创造良好的环境。