中融信托：上半年宽信用扶持作用明显，下半年重心将向“高质量发展”调整

本篇文章2973字，读完约7分钟

最近，央行发布的数据显示，6月份新增社会融资规模为3.43万亿元，好于预期，明显超过去年同期，同比增长0.8万亿元；金融机构新增人民币贷款1.81万亿元，同比增长0.15万亿元，略高于预期的1.76万亿元。

2020年上半年，社会融资规模增加20.83万亿元，比去年同期增加6.22万亿元，其中对实体经济的人民币贷款增加12.33万亿元，比去年同期增加2.31万亿元。截至2020年6月底，社会融资规模存量为271.80万亿元，同比增长12.76%，连续四个月保持增长，4月份以来增速超过12%。

根据钟嵘的研究和分析，数月来社会金融数据的优异表现表明，宽信贷效应明显，国内经济活动在疫情过后逐渐回升，实体经济的融资需求有所改善，经济继续修复。根据央行的声明，下半年货币信贷和社会金融将保持稳定增长，货币政策的重点可能转向高质量发展的结构调整。

今年上半年，政策制定者不遗余力地支持实体经济，鉴于这一流行病对经济的影响，进一步进行了有针对性的调整，以造福人民。

2020年上半年，广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，全社会流动性合理充足。根据央行的声明，今年下半年货币政策将更加灵活和温和。这意味着总量应该适度，信贷供应的速度应该与经济复苏的速度相匹配；另一方面，价格是适度的，套利问题将被认真对待。

总的来说，下半年信贷可能会继续扩大，特别是考虑到国内外经济的不确定性和疫情后以复苏和稳定发展为主的市场氛围。但同时也要看到，上半年各项支持政策出台实施后，下半年可能会出现小幅收紧，政策重点将在支持的基础上向高质量发展结构调整。

二.信托业概述:今年上半年，集体信托出现反弹并关闭

易信信托发布的数据显示，6月份，集合信托市场的发行和设立市场均出现大幅反弹，发行方的反弹规模超过1000亿元。

2020年6月，共有57家信托公司参与发行，54家信托公司推出产品；其中，发行产品2211件，比上个月增长4.1%；设立产品2089件，比上个月下降1.1%；产品发行和设立规模再次突破2000亿元，其中分销市场规模2976.47亿元，比上个月增长51.7%，比上年同期增长42.1%；设立市场规模2210.94亿元，比上个月增长16.9%，比上年同期增长57.7%。分销市场达到了一个新的高点，而建立结束也是今年的第二高点。

中融研究:集体信托在6月份显示出明显的反弹迹象，这与市场上讨论的资产短缺不同。我们认为主要原因可能来自两个方面。首先，融资业务项目在限制前加速，从而促进了相关规模的增长。第二，有季节性因素，过去几年半的最终结果在今年都相对较高。总的来说，无论何种因素，都难以长期持续推动信托产品的形成，下半年信托公司转型的需求更加迫切。真正体现积极管理能力的信托业务，如证券投资和股票投资，是值得关注的领域。

第三，资本投资:金融信托稳步增长

1.基础产业信托的融资规模出现反弹。与5月份相比，6月份基础产业信心回升，成熟市场比重明显回升。其中，6月份发行规模为676.22亿元，同比增长46.9%，同比增长49%；筹资规模为555.32亿元，比上个月增长37%，同比增长90%以上。从规模比例来看，虽然6月份基础产业信托的发行端有所增加，但比例仍略降至22.72%，为今年以来的新低。

中融研究:总体而言，基础产业的发行和建立都在6月份迎来了增长。我们认为，基本逻辑没有多大变化。一方面，基础产业仍将是信托公司会展业的重点领域之一，上半年规模一直在高位徘徊。另一方面，低成本基金对信托基金的挤压将继续存在，基础行业信托已经达到一定程度的上限，因此有必要寻找新的机会打破这一游戏。

2.今年房地产的规模达到了新高。6月份，房地产信托的发行和设立规模创下年内新高，其中6月份发行规模为1043.34亿元，同比增长65.9%，同比增长3%。从规模比例来看，发行端的房地产信托上升到35.05%，远远领先于其他子项目，是年内最高值；现有市场规模660.24亿元，同比增长10.5%，同比增长6%，占比29.86%。

钟嵘研究:房地产行业正处于业务转型时期。在严格的监管下，传统的商业模式受到了限制，模式和规模都受到了极大的限制。目前，信托公司正在寻求开展房地产业务的新途径，包括资产证券化和股权投资。与以往不同，新的经营模式要求信托公司进一步提高主动管理能力，信托公司对业务的参与将进一步深化。

3.金融信托逐月增加。今年上半年，金融信托显示出逐渐上升的趋势，发行市场和机构市场都出现了增长。其中，6月份金融信托发行规模为755.38亿元，同比增长17.6%，同比增长68%，规模占比上升至25.38%，在信托基金投资中排名第二。

第四，资金的使用:股票信托创下新高

从6月份信托业资金使用情况来看，主要有以下特点:

1.股权信托的比例达到新高。在资金运用分类下，股权信托比例进一步提高，设立规模比例超过60%。其中，6月份的发行规模为1775.34亿元，同比增长71.4%，同比增长90%以上。规模占比达到年内新高，达到59.65%；成立规模1389.59亿元，恢复到1000多亿元，同比增长41.2%，同比增长101%，规模占比超过60%，达到62.85%。从发行和设立比例来看，股权信托从5月份开始迅速反弹，发行和设立均大幅增加，大大超过去年，规模比例远远领先于其他子项目。

2.证券信托的建立遭受了挫折。证券投资信托基金在6月遭遇冷遇，未能延续此前的上升趋势。其中，6月份证券投资发行规模为152.65亿元，同比下降2.2%，同比增长77%。比例下降到5.13%，下降近3个百分点；6月份，募集资金115.77亿元，比上个月下降28.2%，规模占比从5月份的高点降至今年第二低的5.24%。

3.贷款信托的规模扩大了。贷款信托在6月份迎来了增长，6月份贷款发行规模为809.9亿元，同比增长38.3%，同比增长14%，发行市场也出现反弹。6月份企业规模为572.19亿元，同比增长4.2%，同比增长18%。从规模比例来看，6月份发行市场的规模比例达到27.21%，略低于5月份，而成熟市场的规模比例为25.88%。在分类中，贷款信托牢牢占据第二位，仅次于股权信托。

V.产品产量和期限:产品产量下降的平均期限已经增加

总体而言，6月份，集体信托延续了此前的收益率下降趋势，收益率从5月份的7.52%进一步降至7.29%。6月份收益率最高的两个行业是工商企业和基础行业。所有产品的平均收益率都低于8%，贷款信托和股票信托的收益率位居第二。两者的收益率都是7.49%；投资组合利用和证券投资排在最后两位，前者收益率为6.2%，后者收益率为5.74%。尽管与5月份相比略有增加，但总收入仍排在最后。

在产品流动性方面，6月份信托产品的平均期限为2.06年，比5月份进一步提高。从结构上看，6月份，集体信托产品在1.5年内增加到1，144件，1.5-2年产品略有下降，从526件减少到513件；两年内有338种产品。就比例而言，一年以下产品比例达到44.2%，1-1.5年产品比例为13.2%，1.5-2年产品比例下降到25.7%，2-2.5年及2.5年以上产品比例分别为2.1%和14.8%。

ψ1

以上信息来自网络，由中融信托编辑