【研报掘金】军工行业高景气有望持续 板块行情或进入第二阶段

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今年上半年，受疫情蔓延影响，国内市场和国际市场均面临下行压力。军事工业部门受宏观经济波动的影响较小，周期属性较弱，其增长率优于更广泛的市场。随着中期报告披露期的临近，许多公司发布了2020年半年度业绩预测，整个军事工业的基本面正在改善。随着国防信息化水平的不断提高和军事现代化进程的加快，预计未来国家将继续加大对军事工业的投入，从而形成对军事需求的稳定支撑，军事工业有望保持高度繁荣。

该机构指出，军事工业迎来了第十三个五年计划和国防建设的关键节点，并预计将发布大量订单，以支持业绩的持续增长；从估值的角度来看，当前行业的整体估值在过去五年处于较低水平，一些核心目标的估值具有很高的成本效益，并具有向上的灵活性；从改革的角度来看，随着改革的不断深入，资产证券化、股权激励等改革措施与上市公司更加相关，改革的效益逐渐显现；对2020年军工行业市场表现持乐观态度，并给出推荐评级。

核心逻辑

1.军工行业的年中报告有望验证行业绩效的持续改善。从支持中上游企业的角度来看，许多企业预计中期报告会有更好的发展。例如，星网犹达中期报告业绩预增15.4-21.2倍，安达威中期报告业绩预增16.6-18.3倍，华武股份业绩预增130%-160%，AVIC电力计量中期报告业绩预增10%-30%；至于下游主机，以空航空工业为例，西飞、山飞、沈飞、程菲、洪都等许多单位都实现了“双半”或按计划完成了上半年科研生产任务。随着年中报告季节的到来，预计军事工业业绩持续改善的趋势将得到进一步验证。

2.国有企业三年改革正在推进，预计军工行业将从中受益。据新华社报道，国有资产监督管理委员会(SASAC)正在进一步完善国有企业改革三年行动计划，并按程序报批。据《人民日报》海外版报道，尽管“计划”尚未正式颁布，但第一年的改革工作正在推进。军工行业一直是国有企业改革的重点领域之一，预计将受益于资产证券化和股权激励等改革红利的发放。

3.军事支出支持了武器和装备采购的稳步增长，频繁的地缘政治事件加剧了该部门的情绪。2020年，宏观经济下行压力较大，但军费支出保持稳定增长(+6.6%)，军工行业在战略投资领域显示出反周期弹性和长期决心；武器装备补充的逻辑仍然很强，武器装备采购有望在“十三五”和“十四五”期末保持稳定增长。此外，地缘政治新闻不断传来。根本原因是全球经济发展进入“弱”周期，重要国家/地区之间争夺“蛋糕”的竞争加剧，中期逻辑难以改变。地缘政治加剧事件可能会继续出现，刺激军事工业部门的情绪。军事工业继续保持高度繁荣，各种主要装备在“十四五”期间一定会继续大量增加。目前，我们应该和白马比赛，注意成长。

4.q3具有配置价值，而军事部门仍未冒泡。该组织明确表示，军事第三季度具有配置价值，这主要是由于“十四五”期间战斗机和导弹需求大幅增加，行业基本面稳步增长，未来或加速，估值相对较低，机构配置较低，市场乐观情绪增强。考虑到该领域大多数目标的增长率仍与估值相符，该机构认为，至少到目前为止，军事领域仍不是一个泡沫。

5.军事市场可能进入第二阶段，并向基本面和估值尚未出现泡沫的目标扩散。在军工第一阶段，受战斗机、导弹等产业链信息需求旺盛的驱动，AVIC沈飞等领先目标表现良好，领先目标的崛起推高了该行业的估值中心。这样的目标可能还有空，但上升趋势明显减弱。目前，我们应该更多地关注基本面高、近期涨幅不大的目标。特别是一些由增长决定的信息和新的物质方向具有长期的配置价值，考虑到最近的增长并不大，还有空.的补充增长

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国海证券指出，重点是以下投资方向:1)增长主线，四个高繁荣方向:国防建设仍处于成长期，重点是主机和核心配套设备处于大批量增长阶段，以及受益于信息化和新材料需求增长和实战训练的上游企业，重点是中智股份、航空动力、AVIC沈飞、中航飞机、航天电器、 AVIC光电、振华科技、AVIC高新、加奥纳钢铁研究2)改革主线:随着国有企业改革的不断深入，我们将重点关注体外资产规模大、估值低的国有企业上市平台，并推荐思创电子、AVIC机电、AVIC电子和中国海防。

开源证券指出，军费开支支持了武器和装备采购的稳步增长，频繁的地缘政治事件加剧了该部门的情绪。相关受益人有:AVIC申飞、中智、中航飞机、AVIC机电、航天电器、AVIC电气测试、AVIC光电等。优质民用军用品种:京加威、高德红外、常颖诚信等。

方正证券指出，本周将继续重点推荐Airpower、AVIC申飞、中智、宏远电子与航天发展信息+航天装备板块、瑞创微纳、京嘉威军用半导体板块、AVIC高科技、钟健科技、广威碳纤维复合材料板块。

安信证券指出，第一阶段主要是AVIC沈飞，第二阶段重点是新材料和信息导向。第一阶段以AVIC、沈飞等为代表。预计未来基本增长率将加快，短期内将实现大幅增长，但不存在估值泡沫，估值泡沫将在该行业其他目标的估值中发挥主导作用。第二阶段，建议重点发展AVIC高科技、航天发展、航天电器、AVIC机电、亚光科技和北京贝莫高科摩擦材料有限公司..ltd .

本文内容选自以下研究报告:

民生证券《军工周刊》:行业高度繁荣持续，军工配置价值显著

方正证券“军事工业周刊观点:趋势机遇保持不变，军事工业将迎来回调”

中泰证券“行业景气持续上升，全面审视众多军工行业市场”

本质证券“军事市场可能进入第二阶段，向基本面和估值扩散，但尚未出现泡沫”

开源证券“继续看好军工、工程机械和半导体设备行业，调整期间加大配置力度”

国海证券“军工行业为中央企业6月份利润的正增长做出了很大贡献，国有企业改革的三年行动正在推进”