资金跑步入市 A股何以踌躇不前

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■中国经济时报记者张伟

新投资者数量的变化与股票市场密切相关。2015年6月，a股市场的新投资者数量在一个月内达到464.22万人。随着上证综指从5178点下跌，a股在2015年下半年很少出现异常波动，新投资者数量大幅下降，2015年8月降至1368500人。a股在2019年第一季度回升，3月份新投资者人数达到202.48万。然而，自那以后，市场再次走弱，一个月内新投资者的数量已降至200万以下。今年1月和2月，新投资者的人数不到90万，7月份才再次超过200万。与今年6月的154.9万新投资者相比，7月的新投资者人数逐月大幅增加。截至7月底，今年新增投资者人数已超过1040万。

7月份，a股飙升带来了牛市预期的上升、市场风险偏好的增加以及增加资本的意愿的显著增加。场外基金正在涌入市场，这也反映在新发行的公共基金的积极认购，以及在发行的第一天就销售一空的爆炸性产品的频繁出现。业内人士表示，年轻人更倾向于通过持有公共基金参与股市投资，这一比例明显高于中老年投资者。私募股权基金也积极增加头寸。截至7月31日，整体持仓指数升至76.29%，创下近四年来的新高，仅次于2015年。此外，杠杆基金非常活跃。7月份，沪深股市金融一体化余额增加2610.94亿元，为过去5年来最高月度增幅。自2015年以来，仅从2015年3月至5月，两家融资公司的余额每月增加超过2000亿元。换句话说，杠杆基金的回暖正逼近2015年的牛市。

过去几年a股低迷，这在很大程度上受到理财产品高收益的影响。然而，当前的市场环境有利于股票市场吸引银行理财资金和储蓄资金。市场流动性相对宽松，无风险收益率下降，银行理财产品和债券收益率“持续下降”。根据市场调查，7月份人民币非结构化理财产品的平均收益率为3.78%，为2016年12月以来44个月的最低水平。

然而，当资金流入市场时，a股变得犹豫不决。自7月中旬以来，虽然沪深股市的日成交量经常超过1万亿元，但上证综指已被阻击3450点，创业板指数在过去三周内也不断回调。一些在前一时期引领增长的热门行业已经大幅下滑。例如，自本月初以来，许多疫苗的概念库存已经下降了30%以上。

a股反弹后，市场分化加剧。首先，货币政策宽松的预期已经减弱，一些盈利基金变得谨慎起来。其次，提醒市场理性和冷静的声音不断出现。面对上半年医药类股的看涨趋势，恒瑞药业前董事长孙飘扬几天前对媒体表示，存在一个大泡沫。嘉实基金董事长赵学军最近在讲话中指出:“目前，国内市场有800多只股票上涨了90%以上。如果把金融股排除在外，整体市场估值接近40倍，所以现在每个人都在说‘估值泡沫’这个词。”第三，8月中下旬是半年度报告披露最密集的时期，今年的疫情给大多数行业带来了不同程度的影响。从披露的半年度报告来看，前几年一直稳步增长的许多白马股都遭遇了业绩下滑。一些股票价格创下新高，但上半年的表现“减半”。

从综合机构来看，它们仍倾向于对市场前景持乐观态度，但它们主要是与基本面密切相关的结构性市场。同时，由于结构性市场已经提前上演，一些热门板块和个股的估值已经上涨，因此投资者应注意防范结构性估值泡沫。