资本市场透明度风险亟待防范

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随着中国金融结构的趋势变化，资本市场缺乏透明度的风险迅速上升。在21届(2017)中国资本市场论坛上，许多专家学者表示，中国的金融风险不再主要表现为资本不足的风险，而是主要表现为资本不足和透明度不足的风险。

“金融结构决定了金融风险的权重和特征，金融结构的调整将导致金融风险的结构性变化。”中国人民大学副校长、金融与证券研究所所长吴晓求指出，在金融风险中，资金短缺风险仍然严重，但其权重正在下降，透明度风险正在迅速上升。因此，我国金融监管的重点应该逐步从资本监管转向资本监管和透明度监管并重。

吴晓求指出，从广义上讲，无论是作为股票主要发行者的上市公司的信息披露，还是作为债券发行和债券定价前提条件的信用评级，本质上都可以归结为市场透明度的范畴。信息内容应客观、系统，信息发布应公开、及时、完整。信息的接收载体是公众，而不是特定的个人。从这个意义上说，证券化金融资产或资本市场的基本风险来自于缺乏透明度，这是一种典型的透明度风险。

“目前，金融创新的基本趋势是规避资本监管，目的是节约资本、降低外部风险和追求更高的资本效率。”吴晓求说。透明度风险在整个金融风险中的比重必然会上升。在关注资本监管动态调整的同时，重视和加强透明度监管，建立动态匹配机制，应该成为新的金融监管体系特别是微观审慎监管的重点。

此外，近年来，中国经济货币化率和广义证券化率明显提高，但市场化程度低、证券化率低和金融体系国际化仍是中国金融的重要特征。中国不断进行“深”、“宽”、“长”金融改革的过程，也是资本短缺风险和透明度风险这两种基本风险的权重和结构发生变化的过程，是银行表内风险向表外风险、债券市场风险和股票市场风险逐渐转移的过程，是传统金融资本短缺风险向现代金融市场透明度风险过渡的过程。

与会专家指出，为了有效应对风险变化，有必要对风险进行分级筛选和区别对待。具体来说，盈亏风险水平取决于市场自我更新机制；对于资本损失水平的风险，它依赖于市场主导和资本监管的双重机制作为补充；对于机构破产的风险，要依靠监管机构的干预来应对当地的风险；对于系统性风险，货币当局应发挥最后贷款人的作用，稳定市场预期，维护金融市场的稳定。