多家公司缩小投资抛售股权新能源汽车退场开始？

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经济观察员刘晓林王国信函/文章

尽管资本很受欢迎，但新能源汽车的发展就像一个烫手的山芋，超出了普通人的能力范围。5月初，北京证券交易所发布了出售AVIC英杰汽车有限公司50%股权的项目公告。这家以开发、生产和销售汽车和新能源汽车为主的新能源汽车制造公司，在大多数企业享受市场初始红利的时候，突然转让了高达50%的股权，这一点尤为突出。

是什么导致公司出售股票而不是抓住机会追逐市场？转让方Avik西飞实际上持有英杰华50%的股份，但后者的运作并不乐观。2015年，Avik的收入为2738.19万元，净利润为-1799.3万元。截至2017年3月31日，收入为166.13万元，净利润为-1190.73万元。另外，AVIC艾维克没有生产资质，依靠AVIC西飞100%控股的Xi安西沃客车有限公司。

西沃客车2016年净利润为-1293.81万元。截至2017年3月31日，收入为679.11万元，净利润为-513.77万元。为了摆脱负担，AVIC西飞包装并出售了两家公司。但到目前为止，股权转让并不顺利。该项目没有买家，因为它仍处于预批准阶段，尚未获得正式批准。一位项目负责人告诉《经济观察报》。另一位人士告诉记者，对这个项目缺乏兴趣主要是因为损失严重。这两家公司去年的亏损接近3000万元，预计还会进一步扩大。

像AVIC西飞一样，新能源汽车行业也有很多企业没有分红，对新能源汽车的期望也没有当初那么高。如果我们仔细观察，就会发现从去年开始，一些企业虽然对新能源汽车行业充满了期待，言辞豪情，但却逐渐退出或减少了投资。

政策变化推迟了补贴的发放，这影响了许多小企业的生存，它们和资本将提前离开。另一方面，造一辆车的困难和大量的参与者是意想不到的。行业过剩趋势明显，未来结构性矛盾将更加突出。新能源汽车行业的一名观察员告诉《经济观察报》。

从热入口到暗出口

在过去两年中，公众看到新能源汽车投资的战略性收缩并不罕见。今年5月24日，智能能源宣布将把迪特鲁电动车有限公司40%的股份转让给该公司的控股股东远东控股集团。智能能源在公告中称，股权转让是由于公司固定融资周期比预期长，新能源汽车牌照的申请时间也更长。新能源汽车不成熟的业务将拖累上市公司的业绩，因此将被剥离。

在制造汽车的道路上，战略收缩清单上有许多熟悉的数字。今年4月，浙江大华科技有限公司宣布，将放弃针对新能源汽车以相同比例增加零跑技术资本的权利。增资完成后，大华股份有限公司在零润科技的持股比例由33.00%下降至22.50%。将零跑汽车有限公司(以下简称零跑汽车)的全部股份转让给零跑科技，交易价格仅以公司实收资本为准。

与此同时，大华股份有限公司还宣布，将放弃转让其关联公司和关联企业持有的零跑汽车股权的优先权。大华股份有限公司于2017年3月宣布跨境生产汽车。零跑汽车由证券巨头大华有限公司投资设立，注册资本1亿元。朱，大化股份有限公司创始人，企业法人，董事长。据悉，零跑汽车制造基地位于金华新能源汽车城，一期计划年产5万辆..

这两家公司是典型的跨国汽车制造企业。智能能源的业务包括R&D、物联网应用的制造和销售，以及智能能源和智能城市项目的规划和设计。大华是全球排名第二的监控产品供应商和解决方案服务提供商。另一家知名跨境汽车制造商乐视(LeTV)宣布，由于制造汽车所需的巨额资金，其美国项目将在战略上收缩。今年5月，乐视在其美国汽车项目中进行了大量裁员。为了弥补汽车制造的资金缺口，最近有报道称，乐视计划轻松销售。

事实上，自去年以来，一些企业已经逐渐从最初的投资热潮中恢复过来。2016年7月12日，CRRC常可以5370.62万元的价格转让其在吉林高辛电动汽车有限公司的全部股权，正式告别新能源汽车市场。2015年，澳柯玛出售了其持有的澳柯玛电动汽车有限公司45%的股份，而该股份的价格仅为123.99万元，这被认为是一次仓促的脱逃。在此前蓬勃发展的互联网汽车制造中，腾讯、富士康和和谐号汽车共同投资了和谐号富腾。目前，腾讯已经退出，富士康高管已经证实，他们将不再投资汽车制造项目。

此外，作为风向标事件，2016年9月底，李嘉诚董事长(00001-hk)大幅减持香港五龙电动车(集团)有限公司(简称五龙电动车)。2010年，李嘉诚开始购买香港五龙电动车的股份，并在随后的几年中数次增持股份。2015年，李嘉诚甚至公开表示，中国的新能源汽车是他继续乐观的市场之一。然而，在2016年，李嘉诚突然开始减持股份。去年9月，他的持股比例低于需要披露的5%，随后的股份变动不得而知。

兑现高枫就在眼前？

电动汽车项目中应该有两个更好的项目，但是它们中的大多数都将会消亡。我们现在没有投资任何一家，这需要太多的钱。一家资本规模超过200亿元人民币的大型国内投资公司的项目总监告诉《经济观察报》。

自2014年以来，随着国内新能源汽车市场的爆炸式增长，资本投资新能源汽车的热情也在上升。仅在上市公司中，许多上市公司通过增加融资或直接参与产业链上下游企业、设立并购基金和设立子公司等方式，竞相介入或拓展新能源汽车业务。据不完全统计，近三年来，已有68家以上上市公司投资新能源汽车、电池、电机、电子控制、充电桩站、分时租赁等相关领域，总投资超过1000亿元。目前，有200多家新兴电动汽车制造公司。

那么，现在是资本丰收的时候吗？事实上，自2015年以来，一些企业已经在高点退出。2015年，奇瑞试图出售自己持有的新能源汽车股份有限公司的股权。根据长江股权交易所的公告，奇瑞计划以9.2亿元的总价格转让奇瑞新能源汽车科技有限公司30%的股权，约为奇瑞新能源总资产溢价的4.7倍。2016年，福田汽车以1000万元的初始投资出售了其在北京普莱德新能源电池技术有限公司的全部10%股份，交易价格为4.75亿元，收入近50倍。

从这两个企业来看，一个是整车企业，另一个是零部件企业，代表了当前的产业状况。毫无疑问，新能源汽车公司现在正处于一个非常好的时期。传统汽车肯定无法获得如此高的估值。上述投资界人士表示。然而，汽车公司的估值问题已经达到了令人难以置信的程度。

以高科技电动汽车公司为例，其目前的业务几乎停滞不前。去年，其收入仅为256，400元，亏损达到15，354，200元。同时，公司资不抵债，截至去年年底，总资产为13769.42万元，总负债为16373.74万元，净资产仅为-2604.32万元。但估价公司总资产的评估值为26305.93万元，几乎是账面价值的两倍，原负净资产的评估值也为10530.63万元。

目前，主要是一些当地的小公司开始出售，而投资热潮，一些管理不善的企业也开始选择退出。毕竟，制造汽车比想象的要困难得多。一家新汽车制造企业的负责人告诉记者。他认为，随着未来行业成熟度的提高，越来越多的电动汽车公司将面临破产，在此之前将尽快抽回资金。在接下来的3-5年里，可能会出现破产潮，或者一个小的现金流出高峰。

风险已经出现

除了在高点套现的投机目的之外，投资者的另一种心态是避免可能的套期保值风险。

例如，在香港被称为特斯拉的黑马电动汽车公司——五龙电动汽车(Wulong Electric Vehicle)，在其长江汽车(长江汽车)获得有价值的生产资格五个月后，被李嘉诚卖掉。为什么李嘉诚在市场总体上对那些合格的、其产品已投放市场的潜在企业有利的时候选择出售？这个行业有不同的解释。然而，自李嘉诚在2010年持有五龙电动车股份以来，五龙电动车一直在亏损。显然，尽管李嘉诚对新能源汽车行业持乐观态度，但他也看到了风险值的上升。

与此同时，对中国新能源汽车作弊行为的彻底调查导致新补贴措施出台缓慢。此外，补贴梯度下降，加大了国内基地主要使用新能源大中型客车的五龙电动车的风险。

在重组新能源产业的同时，欺诈调查也成为新能源汽车企业的第一轮财务考验。得不到补贴的新企业没有做好被烧烤的准备，最终他们不是少数。

值得强调的是，自新能源汽车产业涌入市场以来，有两个前提一直被提及，但在投资冲动中却一直被忽略:第一，电动汽车降低了技术门槛，但没有降低资本门槛，而造汽车始终是一项沉重的资产投资。第二，就像当年各大汽车公司打造自己的品牌一样，新能源汽车行业在最初几年注定会保持亏损状态。即使有补贴的支持，公司财务报告仍保持盈余，但前提是有一个庞大的资金池来支持初始投资。

纵观中国顶级新能源汽车企业，BAIC新能源有北汽集团作为资金支持，比亚迪新能源汽车产业有电池板和合资伙伴戴姆勒的支持，江淮、吉利和SAIC新能源都依托汽车集团的大树。直到现在，被剥离的郅都电动汽车一再强调，没有吉利的资金和技术支持，它不可能有今天。此外，这种资本输入仍然是一个无底洞。

例如，5月16日，腾狮的两大股东比亚迪汽车工业有限公司和戴姆勒大中华投资有限公司各出资5亿元人民币增资。增资主要用于补充腾狮新能源的营运资金，以缓解国家新能源汽车补贴政策调整导致补贴支付周期延长对腾狮新能源营运资金的影响。在股东紧急输血的背后，作为一个高端电动汽车的中外合资品牌，腾狮正在苦苦挣扎。

截至目前，国内共有14家企业获得新能源乘用车项目生产资质，计划生产能力总计81万辆。基于200万辆的销售目标，新能源汽车企业所需规模将保持在30家左右。但目前有200多家新成立的企业，产能规划远远超出实际需求。

另一方面，自主品牌的价格优势主要取决于政府补贴。一旦补贴被取消，新能源汽车的第一轮洗牌将开始。目前，迅速扩大的生产能力将成为一把双刃剑。市场规模可能不仅是自主品牌抵御补贴下降的主要策略，也使企业面临产能过剩和竞争力下降的双重危机。(实习记者蒋静怡撰文)

刘晓林经济观察报记者

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