2100亿逆回购完全对冲到期量 央行提前布局六月资金面

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端午节后的第一个交易日，央行实施了2100亿元人民币的反向回购，以完全对冲当天到期的金额。月底，上海银行间同业拆放利率(shibor)全面上升，大多数存款机构的银行间质押式回购利率也有所上升。

随着6月份的到来，面对跨季度资本价格上涨、宏观审慎评估体系(mpa)逼近、去杠杆化和监管更加严格等诸多因素，市场再次担心流动性吃紧。据业内人士透露，目前央行正密切关注6月份的市场资金，并将及时采取措施。预计6月份市场资金仍将保持紧张平衡。

5月31日，央行通过利率竞价的方式推出了2100亿元人民币的反向回购操作。7天和14天的品种分别为1800亿元和300亿元，利率分别为2.45%和2.60%，与前期持平。鉴于800亿元反向回购已于昨日到期，1300亿元反向回购已于昨日端午节期间延期到期，当日反向回购操作完全对冲了实际到期金额。

回顾5月，央行的净投资是有限的。根据wind的统计，5月份央行公开市场操作的净投资为200亿元，比4月份减少了1900亿元。如果包括中期贷款的延续和到期，5月份累计净投资为695亿元。此外，5月份，央行还启动了3月份800亿元国债现金存款操作。

自5月中下旬以来，银行间市场的短期资金相对宽松。截至5月31日，dr007的加权利率为2.8405%，较上月末下降了34.13个基点。dr001和dr014的加权利率分别为2.6575%和3.8875%，均低于4月末的水平。

与此同时，5月份短期shibor利率也整体下降，但中长期利率在上升。截至5月31日，shibor的隔夜和7天品种利率分别为2.6365%和2.8560%，从月初开始下降。

然而，在资金相对宽松的环境下，银行间存款利率逆势上升。根据CICC的统计，3个月期银行同业存款利率已由4月中旬的4.3%上升至目前接近4.8%的水平，6个月至1年期银行同业存款利率也有不同程度的上升。

对此，CICC的研究团队认为，银行间存单利率异常高的主要原因之一是市场仍然担心6月份的资金，所以6月底以后的资金价格仍然很高。与此同时，5月和6月，同业存单到期日较大，滚动发行的压力推高了同业存单利率。

出于市场对跨季度资金收紧的担忧，央行很少预测上周6月份流动性援助的细节。据媒体报道，中国央行在上周的自律机制研讨会上表示，已注意到市场对上半年末资金的担忧。考虑到6月份影响流动性的因素很多，计划在6月初启动mlf操作，并适时启动28天反向回购操作，以更好地匹配跨季度资金供应，保持流动性基本稳定，稳定市场预期。

华融证券(Huarong Securities)首席经济学家吴歌昨日对记者表示，目前货币市场利率的主要矛盾来自金融监管可能缺乏协同效应。对于传统的mpa评估和银行间市场利率的稳定性，央行将给予充分考虑，合理引导市场预期，2013年6月很有可能不会出现资金短缺。

“同时，资金的基本面也来自有利的汇率。目前，汇率走势总体稳定，人民币贬值和外汇外流压力明显缓解。这意味着，不管监管因素如何，银行间市场都不会出现大量资本外流。中国央行有足够的实力消化资金。”吴歌说。

此外，CICC固定收益研究小组还认为，银行间杠杆开始下降，而降低杠杆的过程也将改善短期资金的供求关系，央行维持资金稳定的态度更加明确。

5月，央行连续28天暂停反向回购操作，表现出“缩长放短”的特点。“这是央行货币政策简化操作的体现。盯紧过多的利率品种会导致市场波动。现在我们将更加关注dr007和一年期mlf。”吴歌认为。

至于下一步的政策方向，中信证券债券研究团队认为，央行仍可能维持当前的货币政策，小幅增加货币政策工具中长期跨季度资本投资，并考虑外汇账户和财政存款释放等因素调整投资水平。记者王媛金佳杰