紧平衡或为常态 莫对救助太“上瘾”

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3月1日，央行公开市场反向回购操作保持在300亿元，单日净提款400亿元，这是近几年连续第五天。受此影响，市场担心流动性，几个月后，资金的改善仍不明显。市场人士指出，央行近期的行动表明，央行有意保持流动性的紧张平衡，警惕流动性风险，防范季末波动的风险。

资金紧张，央行无动于衷

3月1日，央行公开市场反向回购操作保持在300亿元，包括7天期、14天期和28天期，每期100亿元。交易量和期限结构连续四天保持不变。当日700亿元的反向回购到期，但仍实现了400亿元的净提款，这是央行自2月23日以来连续第五天进行公开市场操作。

本周前两天，流动性继续收紧，3月1日，央行仍保持着omo的净回报率，但幸运的是，在跨月交易后，动荡在月底消退，资本方面出现了些许改善。据交易员称，第一天，资金略有松动，第二天早上，资金在7天内被释放，主要是由非银行机构以高价释放的。缺口很快被填补，隔夜资金释放更少，这是供不应求的。中午时分，资金逐渐变得宽松，到了一天结束时，隔夜资金也增加了。

昨日，银行间市场的质押式回购利率走势出现分化，隔夜、7天和14天回购利率分别下降11个基点、41个基点和19个基点，而21天回购利率保持稳定，而1个月和2个月品种分别上升3个基点和15个基点。

紧密平衡或有意

本周上半年资金紧张，这与月末因素的影响有关，但omo的连续净撤也在一定程度上加剧了流动性状况和预期紧张。

中国人民银行研究局局长徐中最近写道，货币政策的力度应该更加中性，不仅要保持总体流动性基本稳定，还要有一定的下行压力。根据一些解释，央行可能有意维持流动性的紧张平衡，迫使金融机构加强审慎经营和风险控制，并推动金融机构积极去杠杆化和防范风险。如果市场出现小幅波动，央行将给予流动性支持，这很容易增加市场道德风险，并帮助金融机构不合理地增加杠杆。最近，在流动性稍微紧张的情况下，央行没有立即增加流动性，这可能是有意的。

目前，国内外经济金融形势也支持稳健的货币政策回归。2月份制造业pmi为51.6%，连续7个月高于“盛衰线”，表明经济增长趋势更加稳定。国内外的通胀预期也有所上升，今年上半年生产者价格指数的增长可能保持在较高水平。此外，美联储在3月份加息的预期最近大幅上升，货币政策需要根据经济和金融形势进行适当调整。

市场人士指出，央行最近一再强调要管理好货币闸门，今年流动性将处于紧张平衡状态。如果经济复苏加快，通胀压力加大，或者美联储加快加息，或者货币政策进一步收紧，流动性可能会进一步收紧。就3月份而言，流动性仍然容易收紧，难以放松，季末评估带来的影响不容忽视；在普遍谨慎的预期下，金融机构在基金借贷业务上往往更加谨慎，这可能导致流动性过早收紧。