新三板改革预期或利好VC/PE退出

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在风险投资/私募股权投资布局更加活跃的同时，能否顺利退出成为风险投资/私募股权投资必须考虑的问题。因为风险投资以资本增值的形式获得投资回报，而持续的流通是风险投资的生命力所在，退出机制是风险投资业的中心环节，没有便捷的退出渠道，就不可能补偿风险投资所承担的高风险。

根据零二零私募的统计，2016年中国的中外风险投资有2001笔退出交易。从退出方式来看，共有1230家新三板上市退出，占61.5%，是本期的主要退出方式；Ipo退市紧随其后，退市277次，占13.8%；第三位是股权转让的退出方式，涉及223个退出方式，占11.1%。据业内人士称，如果NEEQ的流动性在未来得到改善，退出渠道将会更加顺畅。

近年来，风险投资在新三板市场十分活跃。目前，新三板市场结构以机构投资者为主，这是由于新三板上市门槛低，投资风险高。在NEEQ的所有机构投资者中，pe和vc是最大的投资群体。

据联讯证券统计，2016年至今，新三板公司pe和vc机构投资总额占新三板机构投资总额的41%。数据显示，2016年，多达1733家私募股权和风险投资机构参与了新三板的投资，共投资1098家新三板企业，总投资463.31亿元。投资股票和参与公司数量略低于2015年，投资金额较2015年有所增加。

从投资企业的数量来看，投资机构倾向于越来越少越好。2016年，天兴资本投资上市公司最多，投资公司28家，总投资规模3.7亿元。从投资额来看，2016年最大的投资规模是山东国资投资控股有限公司对华龙证券的单笔投资，金额为13.05亿元。第二、三位的投资规模也是投资公司对华龙证券的投资。因此，华龙证券成为2016年机构投资者最青睐的新三板公司，吸引了22家投资公司，募集投资资金60.43亿元。

2017年，仍有许多投资机构对新三板的主题持乐观态度。据零二零私募统计，2017年1月新增上市公司299家，同比下降27.60%；在新上市的企业中，有52家获得了vc/pe支持，占17.39%。

从新三板市场融资完成情况来看，今年1月，完成定向增发229次，完成发行企业229家，发行股票13.88亿股，募集资金80.71亿元，比上个月下降76.31%。据中国投资研究院统计，1月份有85家新三板企业获得了vc/pe的支持，获得融资约31.49亿元，约占1月份募集资金总额的39.01%。

事实上，vc/pe自去年底以来一直积极参与固定增长。虽然今年1月份的固定增幅不到100亿元，但从数据来看，vc/pe参与的热情并没有下降。中国投资研究院助理分析师石苏宁表示，在大众创业和创新的背景下，一方面，政府更加积极地推动风险投资的发展；另一方面，国内风险投资机构也推出了新的第三板。今年1月，50多家风险投资机构投资了新三板企业。

在风险投资/私募股权投资布局更加活跃的同时，能否顺利退出成为风险投资/私募股权投资必须考虑的问题。因为风险投资以资本增值的形式获得投资回报，而持续的流通是风险投资的生命力所在，退出机制是风险投资业的中心环节，没有便捷的退出渠道，就不可能补偿风险投资所承担的高风险。

根据零二零私募的统计，2016年中国的中外风险投资有2001笔退出交易。从退出方式来看，共有1230家新三板上市退出，占61.5%，是本期的主要退出方式；Ipo退市紧随其后，退市277次，占13.8%；第三位是股权转让的退出方式，涉及223个退出方式，占11.1%。据业内人士称，如果NEEQ的流动性在未来得到改善，退出渠道将会更加顺畅。

今年以来，中国证监会加快了ipo审核速度，不断发出新三板市场改革信号，这将对风险投资退出起到一定的推动作用。Zero2ipo研究中心认为，近期资本市场的利好信号为私募股权基金的退出提供了有利条件，2017年通过ipo和新三板退出vc/pe的案例数量有可能进一步增加。

在a股市场，ipo审计在2016年显著加快。同时，上市公司借壳上市行为得到更加严格的监管，市场秩序进一步规范，有效打击了市场投机行为。关于新三板，新三板的分层体系最终于2016年5月登陆。随后，9月份正式公布了《私募股权机构全国股份转让系统做市商试点评估方案》，这将有助于提高新三板的流动性。

同时，自2017年以来，新三板继续加大监管力度，许多上市公司和中介机构受到自律监管。今年1月，新三板股份转让系统对上市公司、证券公司以及友利科、伊斯基亚、普罗米修斯等会计师事务所实施了自律监管措施。1月4日，股份转让系统发布公告称，由于公开转让账簿中存在信息披露违规行为，联合电力和安信证券受到自律监管。同一天，立信会计师事务所有限公司也因陈宫制药申请文件中遗漏信息披露而受到自律监管。

据业内人士透露，2016年，股权转让制度对新三板的监管更加严格，涵盖上市公司、保荐经纪人、律师事务所和会计师事务所。目前，新三板上市公司总数已超过1万家。加强监管有利于规范上市公司行为，净化市场环境，或者有望为后续实施定向增发和推出大宗交易平台等优惠政策铺平道路。