央行报纸：无须特别看重外储整数关口 2万亿美元够用

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来源:中国金融时报

根据央行发布的最新数据，截至1月底，中国外汇储备规模为29，982亿美元，较2016年底减少123亿美元。

市场分析人士认为，1月份外汇储备下降有三个季节性因素，包括个人购汇额度恢复后对持有外汇资产的需求、春节期间出境旅游购汇的需求以及企业偿还到期外债的需求。专家强调，中长期来看，随着中国经济稳定，外汇供求趋于平衡，人民币汇率在合理均衡的水平上双向波动，外汇储备增加或减少是正常的。

季节性因素导致外汇储备规模下降

招商证券首席宏观分析师谢(16.460，-0.07，-0.42%)表示，1月份外汇储备下降有三个季节性因素，包括个人购汇额度恢复后需要增加外汇资产持有量、春节期间需要购汇出境旅游、企业偿还到期外债。考虑到债券市场开放等多种因素，预计2017年中国资本流出规模将会缩小，外汇储备下降速度可能会放缓。

与前期相比，1月份外汇储备下降幅度明显收窄。交通银行金融研究中心高级研究员刘健(5.950，-0.03，-0.50%)表示，首先，估值因素是积极的。1月份，美元指数上下波动，当月下跌2.7%。欧元、英镑和日元对美元都有不同程度的升值。粗略计算，由于汇率波动，外汇储备增加了约200亿美元。但是，美国和其他国家政府债券收益率的上升可能会导致外汇储备中债券投资收益的一定账面损失。对估价因素的综合考虑通常是积极的。其次，资本外流的压力有所缓解。美元指数上下波动，中国外汇和资本流动宏观审慎管理进一步加强。中国短期经济数据改善，人民币贬值预期缓解，资本外流压力缓解。

没有必要特别注意所谓的整数标记

3万亿美元不是外汇储备的底线。谢说，从外汇市场建设、汇率市场化和清洁浮动的角度来看，私人部门应该持有更多的外汇资产，而公共部门即中央银行持有的外汇储备规模将稳步下降，以便为人民储备外汇。

那么，多少外汇储备是合适的呢？刘健说，这个问题没有标准答案。如果以进口额为3-6个月、短期外债为100%等通行标准衡量，中国保持1万亿美元左右的外汇储备就足够了；根据国际货币基金组织(imf)和其他机构提出的新方法，固定汇率国家的外汇储备与m2之比应保持在10%-20%，浮动汇率国家应保持在5%-10%。目前，中国属于有管理的浮动汇率制度，有严格的外汇外流管理。综合考虑，在正常情况下，保持2万亿美元左右的外汇储备是适度的。

事实上，除了官方外汇储备，中国的金融机构和企业还有大约2万亿美元的海外资产。刘建表示，这些资产中的一些也具有广义上的潜在国际偿付能力。

刘建认为，人民币国际化正在稳步推进，人民币可以作为对外结算货币，人民币正式纳入sdr货币篮子，储备货币地位继续上升，这将在一定程度上减少外汇储备的消耗。谢还认为，随着人民币汇率自由浮动程度的进一步提高，对外汇储备的需求将进一步下降。

没有必要恐慌和过度解读外汇储备的减少。刘建表示，中长期来看，随着中国经济稳定，外汇供求趋于平衡，人民币汇率在合理均衡的水平上双向波动，外汇储备增加或减少是正常的。

跨境资本流动预计今年将趋于稳定

与去年同期相比，1月份外汇储备减少872亿美元；与去年12月相比，外汇储备减少约288亿美元，降幅明显收窄。

外汇局相关负责人表示，剔除汇率升值因素后，外汇储备规模同比和环比下降幅度也明显收窄，反映出中国跨境资本流出较前期有所放缓，未来中国经济增长势头将逐步增强，跨境资本流动将趋于平衡。

刘健表示，虽然2017年银行代结售汇的逆差局面可能难以根本扭转，跨境资本仍面临外流压力，但人民币汇率贬值压力预计将放缓，企业正常运营需要一定的流动资金，空外汇结算进一步萎缩，企业资产负债结构调整接近完成。

自2017年初以来，监管部门不断加强宏观审慎管理。专家表示，人民币纳入sdr货币篮子，中国债券市场开放程度稳步提高，将有助于平衡外汇供求。在这些因素的综合影响下，预计2017年银行代客户结售汇逆差、外汇持有量、外汇储备等资本流动数据将趋于稳定。