PPP带动中国经济复苏许只是“新瓶装旧酒”

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购买力平价真的能承担起推动中国经济稳定和复苏的重任吗？根据欧洲和美国过去的经验，我们将回答一个关键问题:购买力平价在经济复苏中的作用有多大？

首先，在欧美国家，ppp只是基础设施投资的一种补充形式。基础设施建设中购买力平价的平均比例在欧洲约为4.9%，在美国仅为2%。

其次，很难说ppp真的在欧美国家的经济复苏中发挥了作用。2008年的金融危机对欧美ppp模式的发展产生了明显的负面影响。在危机期间，公私伙伴关系项目的数量和金额大幅减少，政府投资在基础设施投资中的比例大幅增加，从而承担了更多反周期监管的责任。在美国和欧洲，基础设施投资占国内生产总值的比重分别为1.5%~2%和3%~4%，而在中国，这一比重约为10%~20%。在欧美国家，基础设施推动经济增长的逻辑要弱得多。

第三，购买力平价是否真的具有理想的逆周期调整能力值得进一步思考。本质上，公私伙伴关系用私营部门融资取代了政府融资。然而，有两个因素决定了欧洲和美洲国家的购买力平价发展更有可能表现出亲经济周期。首先，私人部门融资具有明显的顺周期特征，金融危机对保险和信贷市场造成了明显影响。第二，政府很难通过购买力平价实现债务报表。维持预算平衡从根本上限制了欧美政府增加基础设施投资的能力。

最后，在中国政府的大力推动下，ppp项目有望迅速扩大，成为未来基础设施投资的主流形式；然而，我们不应该对购买力平价在促进中国经济稳定和复苏方面的有效性期望过高。目前，中国的ppp主要是一个父亲和公众的合资企业，私人资本的参与度很低，项目本身的参与者也没有发生明显的变化和扩大。购买力平价在刺激中国经济增长中的作用可能只是一瓶新的陈酒，但地方政府债务快速扩张背后的风险值得警惕。(钟是莫尼塔董事总经理兼宏观研究总监)

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