中信建投宏观点评7月金融数据：社融增幅放缓 结构优化

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2020年8月11日，央行发布了7月份的金融统计数据。 7月末，社会融资规模存量273.33万亿元，同比增长12.9%；社会融资规模增量1.69万亿元，同比增长4068亿元。

7月末，人民币贷款余额166.19万亿元，同比增长13%，增速比上年末低0.2个百分点，比去年同期高0.4个百分点。7月份，人民币贷款增加9927亿元，同比减少631亿元。

7月末，广义货币(m2)余额为212.55万亿元，同比增长10.7%，增速比上年末低0.4个百分点，同比高2.6个百分点。

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一是政府债券和企业债券融资下降，社会融资增速放缓

7月份，社会融资存量同比增长12.9%，较上月增长0.1%，达到2018年3月以来的新高。7月份，社会融资增加1.69万亿元，增加4068亿元。增长放缓主要受政府债券和企业债券融资减少影响，减少17，442亿元，主要是由于贷款和票据融资季节性下降。

其中，(1)人民币贷款增加1.02万亿元，增加2135亿元，减少8829亿元。一方面，季节性因素是贷款环比大幅下降的主要原因，因为在半年年末，银行信贷评估冲动透支了7月份的需求，信贷总量普遍较往年7月份大幅下降。此外，短期利率叠加在经济复苏上，企业现金流逐渐恢复，企业对短期贷款和票据融资的需求减少。(2)表外融资中，委托贷款减少152亿元，信托贷款减少1367亿元，未贴现银行承兑汇票减少1130亿元，主要受结构性存款监管压缩影响。(3)国债融资5459亿元，减少968亿元，减少1991亿元。融资减少的原因预计主要是由于7月份剩余的7100亿元特别债券顺利发行，以及其他政府债券发行减少。(4)公司债券融资2383亿元，减少561亿元，减少1000亿元。一方面，企业早期融资金额相对较高，另一方面，利率上升后，企业融资积极减少。(5)非金融类企业内资股融资1215亿元，同比增长622亿元，环比增长677亿元，主要受7月份股市走高和新股发行增加的影响。

其次，房地产市场正在复苏，经济正在复苏，居民和企业的新贷款是长期的

7月末，人民币贷款余额为166.19万亿元，同比增长13%。增长率比上月末低0.2%，比去年同期高0.4%。7月份，人民币贷款增加9927亿元，减少631亿元，减少8173亿元。

从细分行业看，家庭贷款增加7578亿元，其中中长期贷款增加6067亿元，增加1650亿元，主要是与购房需求相关的中长期消费贷款增加；企业(机构)贷款增加2645亿元，其中短期贷款减少2421亿元，中长期贷款增加5968亿元，增加2290亿元，票据融资减少1021亿元，增加2305亿元。中长期贷款结构的优化反映了经济复苏和企业投资需求的逐步恢复。

第三，M 1和m1-m2剪刀差缩小，实体经济投资势头增强

7月末，广义货币(m2)余额为212.55万亿元，同比增长10.7%，增速比上年末低0.4个百分点，主要原因是贷款呈下降趋势；狭义货币(m1)余额为59.12万亿元，同比增长6.9%，上月末增长0.4%。M1和M2之间的剪刀差缩小，表明企业的投资能力提高，金融支持实体经济的效率提高。

从存款结构看，7月份人民币存款增加803亿元，减少5617亿元。其中，居民存款减少7195亿元，非金融企业存款减少1.55万亿元，金融存款增加4872亿元，非银行金融机构存款增加1.8万亿元。家庭存款的大幅减少，而非非银行金融机构存款的大幅增加，主要是由家庭存款流入股市推动的。

总体而言，6月份社会融资增速仍创历史新高，但增长扩张的斜率放缓超出预期，主要是因为政府债券和企业债券融资规模被拉低，而不是因为货币政策的变化。企业信贷结构的优化也反映了经济复苏势头的增强，政策放松超出预期的可能性较低。预计在“保持金融总量适度合理增长，重点稳定企业，确保就业，防范和化解重大金融风险”的基调下，后期货币政策将更加灵活、适度、准确。

文章来源

证券研究报告标题:“社会金融增长缓慢与结构优化——7月金融数据回顾”

对外发布时间:2020年8月12日