泰福泵业终端需求依赖海外，业绩稳定性存疑

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泰富泵业主要从事民用泵的研究、开发、生产和销售。从2017年到2019年，公司的主要业务收入来自陆上泵、小型潜水泵、节能泵、钻井潜水泵和循环泵等主要产品的销售。2019年，上述产品的销售额占当期收入。比例分别为56.95%、12.05%、15.99%、10.3%、2.99%，合计为98.28%

泰富泵业此次计划筹资3.8988亿元，其中2.9155亿元用于每年120万台泵的建设项目，3833万元用于技术研发中心的建设项目，6000万元用于补充营运资金。一、高度依赖海外市场，性能稳定性值得怀疑。根据招股说明书，泰富泵产品主要出口。2017年至2019年，公司产品出口收入分别为2.73亿元、2.80亿元和3.64亿元，分别占当期营业收入的90.6%、95.1%和94.3%，出口收入占比很高。超过99%的产品以经销商模式销售。根据招股书，泰富泵业主要通过海外展会(美国五金展、墨西哥五金展等)展示产品、推广品牌、拓展客户。)，广交会，b2b网站(阿里巴巴国际平台)，以及由商务部和行业协会牵头的展览。目前，公司已与亚洲、美洲、非洲和欧洲的多家经销商建立了合作关系。

可见，泰富泵业高度依赖海外市场和分销模式。此外，泰富泵业客户集中度仍然较高，单个客户收入占比相对较高。从2017年到2019年，前五名客户的销售额分别占当期营业收入的51.97%、50.85%和58.89%。其中，孟加拉加齐国际是该公司长期以来的最大客户。2017年至2019年，泰富泵业从该客户获得的收入分别为1.12亿元、1.01亿元和1.82亿元，分别占公司当期营业收入的37%、34.41%和47.13%。此外，美国嘉能可公司长期以来一直是该公司的第二大客户，在报告期内贡献了其销售收入的5.7%-8%。综上所述，公司产品的终端需求主要集中在海外市场，尤其是在孟加拉等亚洲新兴经济体，销售模式主要是分销模式，不直接面向终端消费者，因此不可能直接跟踪终端需求的变化节奏。由于当前疫情的蔓延、国际贸易壁垒的增加和宏观经济的衰退，公司在经营层面面临更大的市场风险和业绩波动风险，公司在招股说明书中明确指出了上述风险。在回应时代商学院的调查时，泰富泵业还表示，其主要客户位于孟加拉国、美国、俄罗斯、阿联酋、土耳其、澳大利亚、乌克兰等。，其中一些国家近年来经历了政治动荡和经济动荡，或者在一定程度上实施了外汇管制或国内产业保护政策。如果相关国家的政治经济不稳定进一步加剧，或者外汇管理、相关产业和国际贸易政策等金融政策发生不利变化，将影响公司的出口收入和业绩稳定。二是2017-2019年应收账款和存货占比较高，运营效率低于同业。在泰富泵业流动资产明细构成中，应收账款分别为3885.98万元、7030.76万元和9098.29万元，占流动资产。比例分别为13.84%、28.13%和33.41%，应收账款复合增长率。

此外，流动资产中还有上亿的存货资产。2017年至2019年，存货资产分别为7353.02万元、9535.76万元和1.08亿元，存货分别占流动资产的26.18%、38.16%和39.71%。应收账款和存货占2019年流动资产的73.12%，比重较高。在运营效率方面，泰富泵业的应收账款周转率和存货周转率明显低于同行业可比公司的平均值。2017年至2019年，公司应收账款周转率分别为6.77、5.12和4.54，分别为9.28、8.65和8.81，明显高于泰富泵业；2017年至2019年，本公司存货周转率分别为2.97、2.44和2.58，可比公司的平均值分别为3.72、3.56和3.56，也高于本公司。泰富泵业在调查函的回复中解释说，公司生产多种产品和原材料，生产流程越多，库存半成品越多，上述因素导致库存资产越高。【郑重声明】本文(报告)是根据公开发表的信息撰写的，文章中的信息和发表的意见均不构成对任何人的投资建议。文章的版权属于原作者和原来源。未经时代商学院授权，任何媒体、网站或其他公共平台不得以任何其他方式引用、复制、转载、摘录或使用上述内容。授权转载，仍需注明出处。(联系电子邮件:timesbusiness@163)