东方金诚：下半年宽货币和宽信用仍将是主基调

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我们的记者刘淇

7月30日，东方金城在“宽信用精度下的债券市场逻辑”系列研讨会中，召开了首届“宏观经济与债券市场演化逻辑专题会议”。鉴于下半年宏观经济走势和债券市场形势，东方金城集团党委书记、董事长崔磊认为，下半年政策的反周期调整不能轻易放松或退出，宽币种、宽信贷仍将是基调。需要注意的是，与上半年相比，广义货币和广义信贷更加强调精确和直接的结构性控制，本地的边际实力可能仍会放缓。

与此同时，崔磊预测，上半年信贷债券市场的意外发展可能在下半年减弱，但总体上仍可持谨慎乐观态度。下半年的偿债高峰和广泛信贷的直接发放将有助于下半年的发行规模保持在相当于上半年的6.3万亿元以上。广泛信贷的精准性和直接性意味着在六稳六保、两新一优、扶贫、中小企业等领域将出现新一轮信贷扩张。预计债务融资工具的创新也将向这些领域倾斜。

东方金城首席宏观分析师王庆在研讨会上表示，截至今年年中，包括美国在内的全球疫情仍在蔓延，远远超出了此前的市场预期。受此影响，预计下半年全球国内生产总值将同比下降-4.5%左右，降幅与上半年基本持平，中国经济运行外部环境严峻。

“可以看出，中国经济在第二季度已经开始快速复苏，投资、消费和净出口数据明显改善。然而，考虑到下半年强劲的外部阻力，宏观政策需要加强底线思维，保持足够的灵活性和力度。”

关于宏观政策的有效性，王庆判断，政策效果将主要体现在下半年。自5月底以来，资金的边际紧缩主要是由于第二季度经济快速复苏，这为监管当局抑制空转移套利和调整政策节奏提供了条件。但这并不意味着货币政策边际宽松的大方向已经改变。下半年，为了保驾护航经济复苏和巩固就业基础，广信将在精准化进程中继续推进；在更高的政策灵活性下，空降息和下调存款准备金率。

至于经济复苏情况，王庆预计第三季度gdp增速将升至4.5%左右，并进一步向第四季度6.0%的潜在增长水平靠拢，全年经济增速有望达到2.5%。这一经济复苏将为完成今年增加900多万就业的目标提供关键支持。

此外，王庆认为，8月份后猪肉价格上涨将呈现快速下降趋势，年底cpi将降至“零值”左右；国内反周期调整支撑了对工业产品的需求，国际油价趋于小幅反弹，生产者价格指数(ppi)通缩有望收敛。下半年，整体物价形势有所缓解，这将为货币政策提供更大的弹性调整。

(张伟主编)