券商上半年冰火两重天：整体承销费激增117%，55家颗粒无收

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作者:时代财经·廖伟

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“上半年，新基金的发行量超过1万亿，其中近70%是股票型基金，家庭储蓄向股市转移的趋势明显。”前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，许多投资者是通过基金产品进入市场的，这催生了今年上半年a股ipo市场的火爆。

据时代财经统计，截至6月30日，今年新增基金677只，总规模1.063万亿元。仅在半年内，新基金就筹集了数万亿美元，这已经是该基金历史上的第三年了。上半年，共有118只a股新股上市，同比增长84.3%，共募集资金1392.45亿元，同比增长130%。

水涨船高。企业的成功上市不仅拓宽了公司的融资渠道，也使提供ipo服务的经纪人、俱乐部和律师事务所赚了很多钱。

据时代财经统计，2020年上半年，39家券商的ipo承销保荐业务收入64.67亿元，同比增长116.9%；22家会计师事务所通过初始审计和验资收到收入9.73亿元，同比增长98%;42家律师事务所为新股提供服务，收入5.14亿元，同比增长62.65%。

尽管在蓬勃发展的ipo市场下，这三家中介机构的收入大幅增加，但它们之间的差距却扩大了。

时代财经梳理发现，初始审计和验资费用及初始律师费占企业筹资总额的比例不高，分别为0.698%和0.369%，平均费用分别为845万元和400万元。然而，各个俱乐部和律师事务所承担项目的成本差别不大，它们的行业平均成本都有波动。然而，证券公司的总承销费用占118只新股总筹资金额的4.64%，行业内个人之间的费用差异很大。

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就平均成本而言，中信证券的平均承销成本高达9000万，首创证券的平均承销成本为2400万，相差6600万，呈现出明显的两极分化。从承销费用占募集资金总额的比例来看，中信建设投资的承销费用为1.68%，而国源证券的承销费用高达13.31%，是领先券商中信建设投资的10倍以上。

安信证券(Essence Securities)非银行分析师姜钟翊表示，券商会考虑利润回报和承销等因素，因此承销费用通常有一个底价，但具体费用取决于企业和券商之间的谈判。

一般来说，企业资质越好，融资规模越大，企业的议价能力越高。一些项目似乎有低利率但高绝对收入，而其他项目有高利率但小绝对值。然而，一些项目收取较低的包销费，更多的是为了“求名”，这是为了使项目成为一个基准，创造一个“广告效应”。

考虑到中介的品牌、实力和经验，总机构通常是ipo的首选，这也导致资源向总机构的直接倾斜。

据该会所介绍，目前有4家会计师事务所正在进行两位数的ipo项目，分别是田健会计师事务所(313.87亿)、立信会计师事务所(171.38亿)、新永中和会计师事务所(135.412亿)和荣成会计师事务所(111.1064亿)。这四个俱乐部承担的项目占了一半以上。

从律师事务所来看，有两家律师事务所承担了超过两位数的项目，即北京中伦律师事务所(178691万)和北京金都律师事务所(106202万)。其中，前八家律师事务所承包了一半以上的项目，只有14家律师事务所的初始律师费超过1000万英镑。

从券商的角度来看，前八名券商占了项目的一半以上，其中前三名券商签约的项目为两位数，分别是CICC(117.64亿)、中信建设投资(117.35亿)和光大证券(114.57亿)。

相对而言，“强者永远是强者”的马太效应在券商行业更为明显，资源向头部倾斜不断挤压着中小券商的生存空间。

今年上半年，在94家持有保荐许可证的证券公司中，有55家证券公司未能募集到资金。

根据东方财富网的数据，许多证券机构已经停止了投资银行业务。例如，大通证券(2004年停滞不前)、高盛高华证券(2009年停滞不前)和恒泰证券有限责任公司(2012年停滞不前)，但包括东方财富证券、CDB证券和开源证券在内的企业都没有成功相遇。

数据显示，截至7月2日，被审计项目数低于两位数的证券公司有48家，不超过5项的有47家。包括川财证券、东方财富证券和华金证券在内的五家证券公司现在都没有正常的审计项目。

券商行业资源向头部聚集的趋势正在加剧，同时中小券商也面临外部竞争。

近日，有媒体报道称“证监会计划向商业银行发放经纪许可证”，引发了对券商未来发展的讨论。然而，随着国内金融的开放和外资银行对国内产业格局的冲击，同行们也喊“狼来了”。

“外资银行会给中小券商带来一定的冲击。再加上行业的马太效应，中小券商的生存更加困难。”姜钟翊表示，从行业的长远发展来看，市场集中度的提高将消除一些同质化竞争，让券商更加注重培养自身能力，而不是像以前那样依赖牌照吃饭。

在今年上半年的ipo中，差异化竞争使得一些中小证券公司表现出色，其中选择精品投行路线的民生证券和郭进证券表现最好，分别排名第四和第六，承接的项目数量分别为第七和第六。两家证券公司的收入规模超过广发证券、海通证券和兴业证券，分别为3.98亿元和2.88亿元。

姜钟翊表示，除了精品投行路线之外，与大型综合发展的券商相比，中小券商可以收缩自身实力，轻视资产模式。努力在某个垂直领域，定位在特定的领域和人做定制服务；或者专注于并购和特色资产管理都是可行的途径。

关于今年下半年ipo的发展，杨德龙表示，如果今年下半年上市，成为牛市，IPO数量将高于今年上半年。

普华永道(PricewaterhouseCoopers)预计，今年a股ipo企业数量将超过300家，融资规模将超过3000亿元人民币。

根据姜钟翊的分析，由于疫情的影响，上半年许多投资银行项目的进度被拖了下来，需要进行现场调查和审计。由于这种流行病，许多工作无法进行，许多项目被推迟。结合今年上半年出台的新的再融资规定、新的第三板选择层的改革以及创业板注册制度的推出，预计今年下半年至明年将有大量投资银行的ipo项目发布。

据时代财经统计，截至6月30日，a股新增上市股票118只，同比增长84.3%，共募集资金1392.45亿元，同比增长130%。剔除科技股板块的影响，上半年a股上市公司只有73家，共募集资金885亿元，经纪赞助费收入34.36亿元，俱乐部审计费收入6.04亿元，律师事务所初始律师费收入2.96亿元。

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创业板宣布实施登记制度改革后，从6月30日起，深圳证券交易所开始接受创业板新申报企业的申请；从7月1日起，新三板第一批精选层开始采购新产品。随着创业板注册制度的改革和新三板选定层的公开发行，经纪行业有了更大的发展。

姜钟翊还提醒市场投资者:“在现有的市场趋势和分红政策下，我们对经纪行业未来的长期发展持乐观态度。然而，经纪行业受到市场条件和政策变化的极大影响。行业和股价的判断需要结合具体变化进行调整。”