陪伴投资者穿越周期波动 “广发品牌日”盘点牛基

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对大多数投资者来说，稳健的产品更适合个人风险承受能力。这类基金产品有三个特点:净值继续创出新高；稳定的产品特性；波动性很低。

那么，如何找到一个值得长期陪伴的强大产品呢？银河证券(Galaxy Securities)在今年上半年发布的报告中指出，选择一只稳健的基金，而不是目前表现出色的多头基金，是获得稳定超额回报的有效渠道。从长期运行基金的排名来看，稳定基金很少在个别年份排名靠前，但它们在大多数情况下都能跑赢市场，并将获得累积的显著超额回报。

广发稳健成长组合(270002)成立近16年，是稳定基金的代表。据银河证券统计，截至2020年7月10日，广发银行自成立以来，稳步增长，累计实现回报率1174.54%，年化回报率17.28%。近五年来，广发取得稳步增长，多次获得晨星“年度混合基金奖”、“金牛基金奖”、“明星基金奖”等行业权威奖项，并获得银河、晨星、海通等多家评级机构的五星级评级。根据2019年基金年报数据，118.9万市民选择广发稳健增长。

作为一家以积极股权投资起步的综合资产管理公司，广发基金的一些积极股权产品为基金持有人带来了良好的投资回报。据银河证券统计，截至6月30日，广发基金近1年6种产品的收益率均超过100%。广发基金坚信，长期稳定的投资业绩是赢得投资者信任的基石，真正帮助投资者赚钱是加深信任关系的动力。7月18日起，广发基金聚焦投资者的盈利体验，开展“广发品牌日”年中业绩盘点，并陪同每位投资者回顾2020年的投资业绩，希望帮助投资者在市场大起大落中保持稳定成熟的心态，与投资者共同成长。

16年建成稳定的长跑牛基地

广发稳健成长基金成立于2004年7月26日，是广发基金旗下第二个活跃的股票产品。从产品设计的角度来看，股票资产占基金资产的30%-65%。债券占基金资产的20%-65%。根据基金季度报告披露的数据，过去五年，其股票资产配置比例为40%-60%，债券资产配置比例为35%-40%，主要是政策性金融债券。

“从归因分析的角度来看，股票投资是基金的重点和主要收入来源。债券配置的作用主要是平衡风险。”广发稳健增长基金经理傅友星表示，广发稳健增长是在适度承担风险的基础上分享中国经济和证券市场的快速增长，寻求基金资产的稳健增长。

那么，在适度承担风险的基础上，广发银行如何实现17.28%的年化收益呢？“在过去的五年中，我们一直注重精心挑选未来业绩持续增长、竞争力强、在各行业具有长期知名度的公司作为核心配置。在找到一家高质量的企业后，合并后的头寸保持稳定，且流失率较低。这种方法主要用于为持有者实现更稳定和合理的回报。”傅友星说道。

从产业结构来看，广发银行的稳定增长岗位主要在消费、医药和制造业。傅友星介绍，行业机遇与经济发展背景密切相关。近年来，我们正处于人口红利减少和人均收入增加的大循环中。居民需求驱动的消费、医药等行业需求相对稳定，可预测性强。产品差异化和规模优势可以使企业拥有可持续的竞争优势，从而使行业中的优质企业获得更好的超额回报。

从持股角度来看，广发稳健增长主要集中在稳健增长的股票上，并定期配置被低估的周期性股票和价值型股票。“我同意巴菲特的观点，他想收购一家价值不断增长的公司。这种增长不是短期的一两年，而是三年或五年，更倾向于表现稳定、业务连续性强的优秀公司。”傅友星表示，合并后的头寸主要集中在空增长良好、护城河实力较强、中长期盈利能力较强的行业领军企业。

三维减少组合回撤

正如其清晰稳定的风格标签一样，广发银行的稳健增长也具有低波动、小回撤的特点。基金研究机构认为其下行风险水平较低，基金经理在大规模波动中具有出色的风险控制能力。例如，2016年，上证综指下跌了12.31%，广发银行的稳健增长与趋势相比上升了0.55%；2018年，上证综指下跌24.59%，广发银行稳定增长净值下跌7.87%。

那么，傅友星如何在波动的市场中降低投资组合的波动性和回撤？在这方面，他在最近的一次采访中说，每个人的能力都是有限的，他不能准确预测每次会发生什么。当市场大幅调整时，他会更多地考虑持有头寸的公司、行业基本面的变化和公司的变化，以及投资组合整体承担的风险比例。

“从我的个人性格来看，我也是比较厌恶风险的。这将使我重视投资的安全边际，并不断评估头寸的风险和收益，并进行动态调整。”傅友星介绍，在过去五年中，广发银行大部分稳定增长的股票头寸都在50%左右，这些头寸只在个别阶段根据宏观风险或自下而上的选股操作进行调整。一般来说，他主要通过三个层次管理投资组合风险。

首先，在配置大规模资产时，我们注重对股票头寸的控制，当估值处于较高水平时，往往会逐渐减持。例如，2015年第二季度末，广发银行稳步增长的股票头寸下降至43.54%；其次，产业配置相对分散，控制了单个产业的集中；第三，我们更注重估值的安全边际。当持有单个股票的估值在未来因股价上涨或基本面变化而大幅下跌时，我们通常会选择减持。

傅友星介绍说，投资组合的风险包括两个层面，一是每只所持股票组合的风险，二是投资组合是否相对分散和多样化。当他评估每只股票的预期回报和风险时，他会非常仔细地计算业绩和合理估值，而不会以非常乐观的价格计算未来的空。

(cis)