中诚信国际闫衍：融资条件渐趋改善 下半年利率上行空间有限

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中国证券报(记者仲孙)在今天举行的中国程心国际穆迪信用风险大会上，中国程心国际主席闫妍表示，下半年信用债券融资净额将达到1万亿元。尽管市场利率仍存在一定的上行压力，但经济复苏仍需要低成本的金融支持，空的上行利率是有限的。

闫妍表示，上半年信贷市场总体发展呈现以下三个特点:

首先，由于融资政策的全面放松，企业的融资条件总体上有所改善，但融资分化明显，高端和优质企业的效益更加明显。区域信用债券发行呈现结构性分化。在疫情防控的压力下，各金融监管部门从多方面加大了对债券融资的支持力度，如推动发行疫情防控债券、替代到期债券、优化企业信用债券发行流程等。

上半年共发行信用债券7.43万亿元，同比增长45%，融资净额3.23万亿元，均创历史同期新高。然而，随着经济秩序的逐渐恢复，货币政策最宽松的阶段可能已经过去。在债券市场利率在4月底达到阶段低点后，在股市大幅上涨的背景下，10年期政府债券的收益率超过了3%。

目前，信贷市场的融资净额相当于去年的水平。根据国务院常务会议，企业信用债券融资净额将比上年增加1万亿元，下半年融资净额将达到1万亿元。从利率水平来看，在整体资金不像上半年那样宽松，股市资金从债券市场分流的情况下，预计市场利率仍会有一定的上行压力，但经济复苏仍需要低成本资金的支持，加息的空空间有限。

其次，债券市场的违约表现出边际放缓趋势，但违约风险的缓慢释放并不意味着信用风险的趋势减弱。上半年，债券市场共有56只债券违约，违约规模超过560亿元人民币。虽然由于个别主体的影响，债券违约的规模有了很大的增加，但新的违约发行人只有11家，与去年同期相比明显减少。这主要是由于融资环境的改善以及一些发行人通过展期、场外支付和劝退等方式降低风险。

第三，受疫情影响，行业信用分化明显，因此有必要关注房地产、部分服务业和出口导向型行业的尾部主体的信用风险。