激活消费，牛市必不可少

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作者:薛洪言(苏宁金融研究所副所长)，职务地图来自:愿景中国

越来越多的人期待消费热的到来，以保住工作，稳定收入。

当前经济面临的许多问题，如增长、就业、收入等。，可以通过消费来解决。问题是，当人们期待消费复苏时，每个人都变得更加小心。你生活得很小心，其他人也有同样的意图。谁将扩大消费？

在千千，消费决策分散在成千上万的人手中，激活消费从来都不容易。本文希望证明，结合当前国内经济形势，牛市是激活消费的必要条件。从某种意义上说，激活消费的意义有多重要，政策基础有多坚实。

解决循环论证的问题

促进消费首先遇到的问题是“先有鸡还是先有蛋”的循环论证问题:激活消费，以收入稳定为前提；收入稳定，以就业稳定为前提；稳定就业离不开积极消费。说到底，这是一个没有解决办法的循环论证，依靠消费来促进消费。

在这种情况下，依靠市场的自发调整是没有用的，只能依靠外部力量来扭转局面。

让我们先来看一个每个人都喜欢和听到的例子。牛市是如何上升的？

牛市的开始离不开大规模的资本注入，而资本流入的前提是乐观的心理预期。只有当牛市到来时，市场心理才会从悲观转为乐观。因此，得出了一个类似于促进消费的结论:以牛市启动牛市。

如果我们只能从牛市开始牛市，我们就看不到牛市。牛市是如何每隔几年出现一次的？有些人将其归因于极端，熊市自然会在牛市结束时到来。这只是一个类似于宿命论的结果描述，没有任何可解释性。

事实上，当熊市跌至最低点时，人们极度悲观，认为世界末日即将来临，市场笼罩在恐惧之中，这不会自动引发“永远不要走得太远”的上涨。市场反弹的一个重要原因是，可以离开的投资者已经离开了市场，而那些被留在市场的投资者要么无法离开，比如上市公司的股东，要么被关起来，假装死去，甚至准备传给下一代投资者，很少有精明的基金在逢低吸纳，根本不会离开。

此时，股东们都是不会离开市场的“强硬派”。如果他们对坏消息不敏感，市场就会下跌，形成所谓的“铁底”。

当市场处于“铁底”时，它不会下跌，但很难上涨。如果有好消息，指数将会上涨，但很快又会下跌。正如著名的投机者安德烈·科斯妥拉尼(andre Kosztolanyi)所说，在这个时候，有必要通过大玩家扭转局面。

“真正的转折点通常取决于大公司，它们是股市的先锋，积极买入并推高股价。”

大玩家的强力买入将推高股价，增加成交量和价格，形成牛市的初始氛围，并带动市场情绪。牛市的氛围吸引了更多的资本，所以牛市开始了牛市。

同样，为了摆脱无休止的促进消费的循环，我们也需要这样的外部力量。

这次不同了

借助外力重启低迷的经济并不陌生。凯恩斯主义提倡它，各国政府一直都是这样做的。

例如，在中国，每当经济低迷时，就会出台降息、减税、贷款和基础设施投资等刺激政策，这些政策每次都不会辜负预期，并成功刺激经济复苏。

这一次变得尤为困难，主要是因为经济的核心驱动力已经从投资转向消费。当投资是核心驱动力时，政府可以直接走出去，通过基础设施投资，如修建道路、桥梁和房屋，来推动经济；但是，如果基础投资接近饱和，增长的来源主要依靠消费，面对人民消费意愿低，政府缺乏直接干预的手段。“牵马到河边容易，逼马喝水难。”

从某种意义上说，经济的驱动力已经从投资转向消费，这使得这种经济刺激变得不同和更加困难。

积极消费是基于稳定的收入预期。虽然政府不能直接取代人们的消费，但它可以通过“稳定就业”来稳定人们的收入预期，稳定就业，进而稳定消费基础。

稳定就业意味着稳定企业，核心手段是减税、减费和贷款展期。其中，贷款的展期尤为重要。从理论上讲，只要贷款资金保持不变，企业就可以在没有订单的情况下生存。过去，许多与基础设施相关的“僵尸企业”一直以这种方式延续着它们的生命。

因此，只要决心足够大，财政资源保持不变，就有可能稳定就业。

从各行业吸纳就业的角度来看，制造业、建筑业、公共管理和社会服务以及教育属于前四大行业；从单位国内生产总值的就业指数来看，教育、水利、环境、公共管理、卫生、建筑等行业都在前列。未来，这些就业能力强的行业有望获得更多的资金支持。

难忘的消费心理

只要就业稳定，消费不会大幅度下降，但这不足以使消费活跃起来。

通过稳定就业的政策，假设消费者可以稳定地获得100元的收入，但消费是用80元还是40元更是一个消费的心理问题。

消费者心理非常复杂。无论是宏观层面的市场波动，还是微观层面的商业运作失败，其根源往往在于未能有效把握消费者心理。正如凯恩斯所说，

“消费是一切经济活动的最终目标和唯一对象。.....虽然赚取利润是雇主最关心的问题，但他们生产的产品能否帮助他们赚取财富是另一回事。从生产到消费经过很长一段时间后，消费方向和市场需求量是否会发生变化，完全取决于投资者的眼光和远见。”

企业希望消费者喜欢甲，但消费者喜欢乙；企业希望消费者扩大消费，但消费者正在收紧衣服；.....各种不匹配都会导致企业的失败。

此外，这种影响是相互的。当企业期望低消费时，为了规避风险，他们会减少投资，解雇富有的劳动者，从而降低消费者的购买力，导致更低的消费。

就目前情况而言，激活消费欲望是非常迫切的。如果消费被推迟，企业没有订单，这将是通过减税、减费和贷款来确保就业的临时举措。最终，缺乏订单的企业将不可避免地破产，它们还会以不良贷款的形式冲击金融体系。

减税、减费和贷款展期相结合，就业暂时稳定，各方预计消费将迅速活跃。从时间窗口看，等待时间不得超过半年。很长一段时间后，所有稳定就业的措施都将功亏一篑。

曲线拯救国家，牛市非常重要

经过一次往返，它似乎又回到了原点:激活消费者的消费欲望。

消费欲望本质上是一种消费心理。扭转消费心理通常会让人们觉得无处可去。如果消费者不想消费，引入更多的组合拳来促进消费将很难成功。

我该怎么办？向互联网公司学习。

tik tok的全球流行告诉我们一件事，可能没有人比互联网公司更了解用户心理。互联网公司成功的秘诀并不复杂，也就是从用户的角度思考。不要首先考虑企业的目标，而是用户想要什么。跟随用户，你就能实现你的目标。

同样，如果我们的目标是激活消费，要实现这个目标，走直线是不可行的，但用曲线拯救国家是可行的。

消费者想要什么？疫情过后，面对不确定的内外经济形势，消费者不想花钱买买，只想增强自己的财富安全。因此，如果我们想激活消费，我们只能满足消费者保持和增加财富的需求。

就国内民众而言，财富保值首先想到的是房地产。然而，房地产单位价格过高，债务周期过长，对普通消费产生了显著的挤压效应。将财富保值的资金渠道从房地产引导到股票市场，是一种真正的双赢局面:不仅可以快速实现财富保值和增值的要求，还可以有效促进消费和投资。

因此，尽管这一次刺激经济的压力很大，但它比以往任何时候都更坚定地“不投机地生活”。政策真正想做的是引导资本进入资本市场。只要资本市场活跃，企业就可以获得不需要偿还的资金，短期内可以维持无订单经营；人们已经实现了保持和增加财富的目标。增加财富的目标实现后，被压抑的消费欲望自然被激活。

到那时，消费会自动激活，业务收入会增加，估值会以修复的方式上升，形成一个良性循环，新一轮繁荣将开始。

曲线促进消费，牛市非常重要。

基本政策

面对大萧条后的全球信心危机，凯恩斯曾经提出，

“解决影响当代世界经济生活的信心危机的一个根本办法是，允许个人将收入用于消费，或预定生产具有一定光明前景和购买能力的资本设备，并使个人别无选择，只有这两种选择。”

凯恩斯提到的两个选择是消费和购买股票。如果个人资金只有这两种选择，即使短期内消费意愿较低，资金也只能流入股市，这也有助于经济走出萧条。

从某种意义上说，这就是我们现在正在做的。随着各地对住房实行无投机政策，资金流入房地产的龙头被收紧，个人收入要么被直接消费，要么股票被用来购买资金，要么银行被用来进行财务管理。银行融资基金的投资也倾向于资本市场。

当然，依靠牛市促进消费只是金融层面的措施，金融层面的措施最终会治标不治本。从中期和长期来看，要恢复各方的信心，关键在于产业升级、创新驱动以及提供真正满足消费者需求的商品和服务。

凯恩斯曾经说过:“失业问题的存在是因为人们想要月亮。”人们想要月球，但是没有人能做到，所以有效需求不足。一方面，消费者需求得不到满足；另一方面，工厂没有订单，工人失业。

从某种意义上说，根本不存在需求短缺。消费者不消费的原因是企业提供的，而不是消费者想要的。

最近，我身边的很多朋友都在购买华为手机。试想，如果华为没有提供消费者想要的东西，我们激活的只会是苹果的消费，而不是华为。

参考文献:

1.凯恩斯，《就业、利息和货币通论》，北京联合出版公司，2015年。

2.[德国]安德烈·科斯妥拉尼，《证券投资课程》，机械工业出版社，2018年。