央行续作MLF量增价稳 8月LPR下调概率降低

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提前通知后，央行的中期贷款业务如期进行。8月17日，来自央行官方网站的消息显示，央行进行了7000亿元人民币的mlf操作，完全满足了金融机构的需求，同时进行了500亿元人民币的7天反向回购操作，利率与之前相同。在业内人士看来，mlf过度延续的规模大于市场此前的预期，央行的资本量自8月份以来大幅增加，主要是因为市场流动性需求较大，也是为了稳定资本和市场预期。基于mlf的锚定作用，lpr(贷款市场报价利率)在8月份下调的可能性很低。

数量增加，价格稳定

风能数据显示，8月份共有5，500亿元人民币的多边基金将到期，其中4，000亿元人民币的多边基金将于8月15日到期，1，500亿元人民币的多边基金将于8月26日到期。对此，央行于8月14日提前宣布，本月到期的两笔多边基金将于8月17日一次性展期，具体操作额度将根据市场需求确定。

在央行的提前通知下，市场对此次mlf续集有着明确的预期，关注的焦点在于操作量以及是否会降息。

目前，中央银行的传销金额已达到7000亿元，除了即将发行的5500亿元外，还向市场投入了1500亿元。在这种公开的市场运作中，过度的“量”投资也成为市场关注的焦点。

中国光大银行金融市场部分析师周表示，央行的mlf操作是“增持量、稳价”，并提前宣布两个mlf到期日。首先，它稳定了资金。由于近期的纳税、国债的大量发行等因素，市场资金处于紧张的平衡格局。展望8月份地方债券大规模发行等因素，央行将释放长期资金以平抑流动性波动，并保持合理充裕的流动性。第二，为稳定市场预期，央行提前宣布一次性后续mlf将于8月到期，相当于央行提前与市场沟通，避免市场对央行政策取向的“投机”，有助于稳定市场预期。

中信证券(CITIC Securities)固定收益研究主管张明也表示，mlf过度延续的规模超过了市场此前的预期，央行的资本量自8月份以来大幅增加，改变了6月和7月份净资本撤出的趋势。首先，由于市场流动性需求较大，根据货币政策报告，超额准备金率处于较低水平；第二，有必要加强财政和货币政策之间的协调。8月份，有大量国债和地方债务需要流动性支持。此外，10年期债券收益率预计将回到2.8%左右。

同时，央行还推出了500亿元人民币的7天反向回购操作，利率为2.20%，与前一次一致。

苏宁金融研究所高级研究员陶金今天在接受《北京商报》采访时表示，在当前的税收时期和政府债券发行的背景下，银行系统的流动性在中短期内呈现出比上一时期更趋紧张的趋势，因此需要进行适当的资本投资，以对冲当前和未来可能导致流动性流失的因素。

Lpr下调概率降低

除了成交量，mlf续集的另一个关注点是利率是否会下调。从这一操作来看，央行在价格政策上仍保持相当的操作，利率仍保持在2.95%。到目前为止，已经连续四个月没有调整。

同时，央行8月17日操作的反向回购利率为2.20%，与之前持平。

在陶晋看来，不变的操作利率是符合预期的，而当前的政策利率和大范围降息对实体经济的提振作用可能有限，因此必要性仍然不高。央行的短期目标是在银行体系中保持合理和充足的流动性，从长期来看，它仍将为实体经济保持足够的信贷支持。

基于mlf的锚定功能，许多分析师认为，按照以往的做法，央行保持了mlf利率的稳定，这表明8月份下调lpr利率的可能性较低。

正如周所指出的，本月的mlf续存和反向回购利率将不会变动，这将降低市场对金融机构本月将下调lpr报价的预期。

“mlf的超额续费意味着基金将继续宽松。在即将到来的8月20日，lpr连续第四个月降息，空基本上钉了钉子中原地产首席分析师张大伟进一步表示，宽松的资本有利于住房企业融资，央行保持资本价格稳定，空再降也不大，但不太可能再升。

陶金还认为，mlf续集的利率将与前期持平，报价银行仍没有明显的独立降价动机，因此lpr报价的概率将保持不变。未来，央行将继续通过维持充足的信贷供应来降低实体经济的融资成本。

在资本表现方面，《今日北京商报》记者注意到，8月17日，上海银行间同业拆借利率(shibor)出现下行压力，隔夜品种下跌4.7个基点至2.128%，7天下跌0.9个基点至2.213%，14天下跌3.1个基点至2.276%，1个月下跌0.1个基点至2.305%

结构性政策的重要性增加了

鉴于后期货币政策，央行2020年第二季度货币政策执行报告显示，在下一阶段，稳健的货币政策将更加灵活、适度、精确，保持货币供应量和社会融资规模的合理增长，完善跨周期设计和调整，处理好稳定增长、确保就业、结构调整、风险防范和通胀控制的关系，实现稳定增长和风险防范的长期平衡。

要增强针对性和时效性，根据疫情防控和经济金融形势把握货币政策操作的力度、节奏和重点，坚持把支持实体经济复苏和可持续发展放在更加突出的位置，全面应用和创新各种货币政策工具，保持合理充裕的流动性，疏通货币政策传导机制，有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用。 提高政策的“直接性”,支持实体经济特别是中小企业渡过难关，稳步发展。

据周介绍，从央行公开市场操作的节奏和力度来看，央行政策保持灵活适度，市场流动性相当充裕。下半年流动性不会成为制约因素，央行将采取各种政策工具，保持市场流动性合理充裕。

但陶晋表示，未来的货币政策将更加注重方向和结构的精确定位，这意味着结构性政策的重要性将增加，对实体经济的政策支持将更加注重实效。降低大范围利率的必要性降低了，银行体系流动性继续大幅放松的可能性也降低了。在信贷方面，中国央行最近强调，贷款应与市场参与者的实际资本需求相匹配，这再次表明，信贷峰值的可能性在第三季度有所增加。

另一方面，关于是否降息，张大伟表示，这基本上意味着短期内不可能完全降息。央行经常进行公开市场操作，主要是为了满足存款增长带来的基础货币增长的需要。结合央行此前在政策执行报告中的声明，RRR不太可能在今年下半年全面降息，但也不排除RRR降息的可能性。

“考虑到中国经济刚刚进入复苏和扩张的轨道，疫情和外部不确定性的影响仍然很大。国内金融风险防范和创造适宜的货币金融改革环境，虽然下半年货币政策将较上半年略有调整，但总体连续性将保持不变。保持一个稳定和稍微宽松的模式。”周预测，在下一阶段，货币政策将在稳定增长、防范风险、推进改革等多重目标之间取得平衡。政策将保持精确和灵活，提高政策质量和效率，保障经济稳步复苏，增强抵御外部不确定性影响的能力。