中国建材合并水泥资产组建“中国神泥”，为何天山股份成为整合平台？

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作者:时代财经高龙

好运是好空.

8月12日，天山股份(000877.sz)连续三天涨跌。然而，其资产重组是有利的，这并没有给a股水泥行业带来任何提振作用。

a股水泥行业指数继续下跌。截至今天上午10:37，水泥板块下跌了1.12%，而昨天下跌了2.08%。参与资产重组的万年青(000789.sz)昨日下跌6.88%，而建峰水泥(600668.sh)下跌3.81%。

中国建材旗下的另外两家水泥上市公司遭受了更严重的下跌。8月10日，宁夏建材(600449)以跌停板收盘，祁连山(600720)下跌6.92%。

8月11日，祁连山再次下跌3.14%，宁夏建材市场收盘下跌2.87%。

图片来源:中国视觉

水泥地理总裁刘对表示，在水泥行业，中国建材水泥板块的整合早就定下来了，市场也有预期。现在是个好时机。

对于天山股份为何被用作整合平台，他表示:“应该说，天山股份的规模相对较大，新疆水泥市场相对较好。”

8月10日，a股水泥板块指数开盘上涨2.65%，庆祝天山股份将成为中国水泥板块的“新兄弟”。参与此次资产重组的建峰集团开盘上涨9.96%，万年庆开盘上涨2.96%。

天山股份的资产重组意味着控股股东中国建材将向天山股份注入水泥资产，天山股份将成为中国最大的水泥巨头。由于其总量和资产性质，天山股份被市场暂时称为“中国的神泥”。

8月8日，天山公司在规定期限内宣布了资产重组计划。

根据计划，天山股份拟向控股股东中国建筑材料股份有限公司(以下简称“中国建筑材料”)及其他交易对手发行股份，以购买中联水泥100%的股权、南方水泥99.93%的股权、西南水泥95.72%的股权及中材水泥100%的股权。同时，计划通过不超过35家特定投资者的非公开发行股票筹集配套资金。

交易完成后，中联水泥和中材水泥将成为天山的全资子公司，南方水泥和西南水泥将成为天山的控股子公司。

公告显示，截至2020年第一季度，南方水泥总资产为900.84亿元，中联水泥为826.02亿元，西南水泥为627.45亿元，中材水泥为122.19亿元。四家收购目标公司总资产达到2476.5亿元。

天山的总资产为154.42亿元，仅占上述四家公司的6.23%。

净资产方面，截至3月底，南方水泥310亿元，中联水泥201亿元，西南水泥158亿元，蔡中水泥73.9亿元，合计736亿元。天山股份的净资产为101.26亿元。

合并后，天山股份总资产为2630.92亿元，净资产为837.26亿元。

同时，在水泥产能方面，交易完成后，天山水泥产能增加到约4.3亿吨，水泥熟料产能增加到约3亿吨，商品混凝土产能增加到超过4亿立方米。

根据中国水泥网发布的2019年中国水泥熟料产能100强名单，海螺水泥(600585.sh)去年的熟料产能为2.1亿吨，在a股上市水泥企业中排名第一。

资产重组完成后，天山股份的熟料总产能将超过海螺水泥，天山股份将被提升为中国水泥行业的“第一兄弟”。

然而，作为中国建材水泥业务核心企业之一的北方水泥，此次并未纳入整合范围。

“可能是演出不太好。”据刘介绍，资产重组是中国建材将优质水泥资产投入天山股份，以壮大水泥行业。

同时，中国建材集团旗下的另外两家水泥上市公司祁连山和宁夏建材没有出现在合并名单中。

8月11日，连续两天，废弃的祁连山和宁夏建材的股价都大幅下跌。

参与此次资产重组的万年庆和建峰集团也是“盈利的空".”8月10日，万年庆和建峰集团均宣布将以其在南方水泥的股份参与天山股份的资产重组。

针对资本市场，建峰集团在8月10日开盘走高后全线下跌，收盘时仅上涨2.18%，8月11日下跌3.81%；8月10日，常青树的股价微涨0.52%，8月11日下跌6.88%，收于每股18元。

建峰集团秘书室的一位人士告诉时代财经，该公司持有南方水泥不到1%的股份，南方水泥很小，只参与其中。

中国建材为何将天山股份作为水泥资产的整合平台？

刘认为，这可能是由于两方面的考虑。首先，在中国建材水泥的上市企业中，天山股份的资产和市值相对较大；二是目前新疆水泥市场比较好，有很多项目在建。

数据显示，截至8月11日，天山股份总资产为154.42亿元(3月底)，总市值为229亿元；祁连山总资产109.74亿元，目前市值150亿元；宁夏建材总资产74.14亿元，总市值79.28亿元。

相比之下，天山股份在资产规模和总市值上是祁连山和宁夏建材的总和。

同时，根据今年5月中央发布的《关于推进西部大开发形成新时期新格局的指导意见》，2020年将启动新疆重点工程，水泥市场将进一步扩大。

根据今年4月举行的地方重点建设项目新闻发布会，2020年新疆维吾尔自治区安排了390个重点项目，总投资16788亿元，今年计划完成投资2600多亿元。其中，新开工项目80个，计划总投资388亿元，包括将军庙至闹茅湖铁路和g335公路，计划总投资2216亿元的续建项目190个。

数字水泥数据显示，第二季度新疆复苏势头强劲。6月份，水泥月产量637.9万吨，同比增长36.04%，上半年累计产量1740.96万吨，同比增长13.09%，增速居全国前列。

华西证券的研究报告显示，由于重点项目的集中投放，未来2-3年新疆水泥需求将保持强劲，由于产能高峰，未来2-3年新疆水泥需求将保持高位。

同时，新疆水泥供需格局良好，外部影响较小。根据水泥地理数据，天山股份和宋庆建华在新疆水泥市场形成了双寡头格局，市场总份额超过52%(天山股份为32%)，集中度较高。

无论是自身规模还是区域水泥市场的市场份额，天山都有利于成为中国建材资产重组的整合平台。

8月11日，时代财经致电天山股份有限公司，该公司董事会秘书表示，在公司重大资产重组期间，不方便接受媒体采访。“我们不知道为什么选择该公司作为集成平台。”

此外，中国建材的水泥资产整合也是人们期待已久的。“从行业的角度来看，我们早就期待中国建材进行水泥整合。早在2016年，当中国建材和中国金融合并时，就有这方面的意图。”刘告诉，整合其水泥资产是中国建材需要的，这样可以提高协同效应。

目前，中国建材的南方水泥、中材水泥和天山股份在湖南、江苏、江西和安徽有重叠业务。"合并可以提高集中度和运营效率."刘说道。

华泰证券的研究报告显示，资产重组后的四家企业是中国建材的核心水泥资产，深度整合后有望充分发挥协同效应。以江苏为例，中联水泥1054万吨和天山股份543万吨的熟料综合生产能力将成为江苏水泥的龙头，在全省的比重将上升到29%。

华西证券的上述研究报告也认为，合并后，横向竞争问题将得到解决，区域格局优化的竞争力将得到增强。同时，重组完成后，中国建材水泥整体资产负债率将大幅下降(2019年，南方水泥、西南水泥和中联水泥的资产负债率将分别达到65.8%、74.5%和78.7%)。

“总体而言，中国建材水泥行业的资产整合有利于国内水泥行业的发展。”刘对说道。

众所周知，水泥行业的生产经营受运输半径的影响很大，水泥企业的地域性很强。近年来，随着国家加大对水泥行业污染的治理力度，鼓励企业进行并购，中小水泥厂众多、市场竞争混乱等问题有所改善。

“目前，国内水泥市场不是一个竞争问题，而是一个日益控制的问题。为了保持该地区水泥市场的相对供需平衡，为什么长江三角洲的水泥市场是全国最好的，即有两大公司，海螺水泥和中国建材。加强控制。”刘认为，小企业太多只会导致无序竞争。

根据中国水泥网的数据，近期中国北方水泥价格呈下降趋势，长江三角洲地区如上海、江苏、浙江和安徽的水泥价格大幅上涨。

天山股份对中国建材股份有限公司水泥资产的并购，不仅可以提高行业集中度和自我协调能力，还可以统筹全国水泥生产，稳定市场，平衡供需。

这也使天山成为全国布局的第二家水泥公司。

根据最近刚刚发布的全球水泥产能排名数据，中国建材水泥产能已达到5.21亿吨，其次是海螺水泥，年产量为3.59亿吨。其次是瑞士拉法基，2.85亿吨；德国海德堡，1.87亿吨；国内金隅冀东，1.7亿吨。

虽然中国建材集团并没有将所有的水泥资产都投入到天山，但并购后，天山水泥的年生产能力约为4.3亿吨，超过海螺水泥，成为中国最大的水泥生产企业。

同时，从2019年各公司的营业收入来看，包括天山股份有限公司在内的五家公司的营业收入均超过了1650亿元，超过了海螺水泥的1570亿元，将成为a股水泥的最高收入。

然而，就净利润而言，海螺水泥将领先于其他公司。去年海螺水泥的净利润为343.52亿元，而天山水泥的五家企业合并后的净利润仅为126亿元，差距明显。

“这两家公司不能简单地比较，而且发展模式不同。海螺水泥采取自主开发模式，而中国建材则是M&A模式。”刘对说道。

截至2020年第一季度，海螺水泥总资产为1796.62亿元，净资产为1472.87亿元。资产负债率只有20%左右，而近年来净资产收益率高达27%。

资产整合后，天山股份仍将有高达70%的负债率，虽然资本压力将通过固定增长得到缓解，这对整合后公司提高经营效率和盈利能力是一个很大的考验。

一些投资者认为，短期内，并购不会对天山股份产生太大影响，大股东不会改变，被并购资产也不会改变。但从长期来看，资产整合后，企业间的协同作用将进一步加强，未来盈利能力将得到提高，市场估值有望得到修复。

此外，此次重组提高了中国建材后续资本运营的市场预期。

“不排除中国建材将整合另外两家上市公司的水泥资产。”刘说，这两家公司在内蒙古和宁夏也有业务交集。

2020年8月10日，《财富》全球500强名单发布，中国建材集团连续第10年入围，排名第187位，并以576.26亿美元的收入继续保持全球建材行业的领先地位。